[年報(bào)短評(píng)]四川雙馬：16年凈利潤(rùn)大增，17年水泥資產(chǎn)正在剝離

  2016年，四川雙馬股東發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人變更為林棟梁，但這并未影響到公司的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，公司全年水泥銷量1068.04萬(wàn)噸，同比上漲10.78%；營(yíng)業(yè)收入達(dá)223795.83萬(wàn)元，創(chuàng)公司歷史新高；公司凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)8453.89萬(wàn)元，僅次于2009、2011年行業(yè)制高點(diǎn)時(shí)期。

  表1：2016年四川雙馬經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

  數(shù)據(jù)來(lái)源：四川雙馬2016年報(bào)，中國(guó)水泥研究院

  公司全年水泥銷量與售價(jià)均有增長(zhǎng)，同時(shí)單位成本下降，毛利率大增。從成本端來(lái)看，單位產(chǎn)品的原材料成本、能源成本及其他成本都有所下降。

  從公司的收益情況來(lái)看，營(yíng)業(yè)外收入大幅增加，營(yíng)業(yè)外收支凈額占利潤(rùn)總額比例高達(dá)38.88%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益占利潤(rùn)總額比例只有60.67%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)只有39.58%，即非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)要大于正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)。縱觀四川雙馬上市以來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況，最初幾年的凈利潤(rùn)完全依靠正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，但從2007年開始，凈利潤(rùn)就在很大程度上依賴于非經(jīng)常性損益的貢獻(xiàn)。

  表2：近三年四川雙馬財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：四川雙馬2016年報(bào)，Wind資訊

  從近三年四川雙馬的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比可以看出，2016年的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)優(yōu)于前兩年，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有明顯提高；盈利能力和償債能力指標(biāo)優(yōu)于2015年但仍不如2014年，個(gè)別指標(biāo)如期間費(fèi)用率在行業(yè)中算是中上等水平，說(shuō)明在這個(gè)行業(yè)中四川雙馬的期間費(fèi)用控制力較強(qiáng)。

  報(bào)告期內(nèi)，公司原實(shí)際控制人LCOHC（拉法基中國(guó)海外控股公司）退出四川雙馬的控股權(quán)，按照拉法基方面的說(shuō)法，拉豪合并后導(dǎo)致其在中國(guó)國(guó)內(nèi)兩家上市公司面臨同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，因此要進(jìn)行四川雙馬股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。LCOHC與北京和諧恒元科技有限公司和天津賽克環(huán)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，北京和諧恒元科技有限公司以25.92%的持股比例成為最大股東，天津賽克環(huán)以25%的持股比例成為第二大股東，天津賽克環(huán)決定委托北京和諧恒源為其四川雙馬全部股份的代理人，全權(quán)代表天津賽克環(huán)按照四川雙馬的章程行駛大部分股東權(quán)益，最終公司實(shí)際控制人變更為林棟梁。

  林棟梁為IDG旗下從事投資業(yè)務(wù)的IDG資本的合伙人，IDG資本是最早進(jìn)入中國(guó)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，投資領(lǐng)域主要集中于互聯(lián)網(wǎng)、通訊、數(shù)字媒體、半導(dǎo)體和生命科學(xué)等高科技領(lǐng)域。結(jié)合林棟梁的從業(yè)經(jīng)歷及IDG資本在中國(guó)的投資歷史，坊間傳言四川雙馬未來(lái)注入資產(chǎn)為高科技、互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的概率比較大。2016年年底，四川雙馬董事長(zhǎng)辭職，2017年1月16日開始，四川雙馬重大事項(xiàng)停牌，并在后面的停牌公告中透露公司正在籌劃出售公司持有的全部水泥業(yè)務(wù)資產(chǎn)，交易對(duì)方為拉法基中國(guó)水泥有限公司或其指定的第三方。拉豪合并之后中國(guó)水泥資產(chǎn)全部由華新水泥整合管理，也就是說(shuō)在不遠(yuǎn)的未來(lái)四川雙馬的水泥業(yè)務(wù)將會(huì)劃歸至華新水泥旗下。