CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201612）

  1.宏觀

  11月，全國經濟繼續(xù)保持平穩(wěn)運行，增長動力企穩(wěn)回升，工業(yè)增加值當月同比增速較10月上漲。從投資來看，全國固定資產累計投資同比增速與1-10月持平，投資連續(xù)四個月呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢；從社會消費品零售總額來看，11月份名義增長了10.8%，比上月加快0.8個百分點；從出口來看，11月份增長5.9%，10月份是-3.4%。因此無論是從工業(yè)還是從“三駕馬車”的情況來看，經濟增長的動力在企穩(wěn)和回升。

  11月市場預期也出現(xiàn)持續(xù)改善，PMI繼續(xù)上漲，消費者信心指數(shù)也較上月有所提高，表示消費持續(xù)位于樂觀區(qū)間；外貿出口先導指數(shù)較10月也有所提高，表明企業(yè)對出口的形勢有所改善。

  1.1工業(yè)增加值

  11月份，工業(yè)增加值當月同比增速為6.2%，較10月加快0.1個百分點。分行業(yè)看，11月41個大類行業(yè)中有30個行業(yè)增加值保持同比增長。11月工業(yè)用電量同比增長5.9%，增速比10月加快1.0個百分點，對全社會用電增長的貢獻率微62.9%；第三產業(yè)和居民生活用電增速有所回落，其中第三產業(yè)用電量同比增長11.8%，增速較10月回落1.7個百分點。

  圖1：工業(yè)增加值累計與當月同比增速走勢（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1.2 PMI

  11月，官方PMI繼續(xù)提升，國家統(tǒng)計局PMI為51.7%，較10月再度提高0.5個百分點。從分項指標來看，生產指數(shù)為53.9%，比上月上升0.6個百分點，連續(xù)4個月上升，表明制造業(yè)生產持續(xù)加快；新訂單指數(shù)為53.2%，比上月上升0.4個百分點，連續(xù)兩個月上升，表明制造業(yè)市場需求保持增長態(tài)勢；原材料庫存指數(shù)比上月回升0.3個百分點，仍位于臨界點以下，表明制造業(yè)主要原材料庫存量降幅小幅收窄。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、WIND、中國水泥研究院

  11月財新中國制造業(yè)PMI再次出現(xiàn)與官方PMI背離的走勢，較10月下降0.3個百分點至20.9%；從分項指標來看產出指數(shù)和新訂單指數(shù)均出現(xiàn)回落，但投入價格指數(shù)和產出價格指數(shù)再次加速上漲，達到五年來最高水平，通脹壓力進一步加大；庫存和用工狀況都顯示企穩(wěn)基礎并不扎實，需警惕后期經濟轉冷風險。

  1.3 CPI、PPI

  11月，CPI環(huán)比上漲0.1%，同比漲幅較上月擴大0.2個百分點。11月份價格繼續(xù)上漲主要是受食品價格上漲導致，鮮菜價格環(huán)比上漲5.5%，影響CPI環(huán)比上漲0.14個百分點。11月，不包含食品和能源的核心CPI同比上漲1.9%，環(huán)比上漲0.1%。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  11月PPI繼續(xù)上漲，環(huán)比上漲1.5%，漲幅較10月擴大0.8個百分點；同比上漲3.3%，漲幅比上月擴大2.1個百分點。工業(yè)行業(yè)價格普遍上漲，在調查的工業(yè)大類行業(yè)中36個行業(yè)產品價格環(huán)比上漲，29個行業(yè)產品價格同比上漲。部分重點行業(yè)價格漲幅持續(xù)擴大，煤炭開采、黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工價格環(huán)比上漲幅度均有所擴大，是PPI漲幅繼續(xù)擴大的主要原因。

  1.4 M0、M1、M2

  11月末，廣義貨幣（M2）余額153.04萬億元，同比增長11.4%，增速分別比上月末和去年同期低0.2個和2.3個百分點；狹義貨幣（M1）余額47.54萬億元，同比增長22.7%，增速比上月末低1.2個百分點，比去年同期高7個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.49萬億元，同比增長7.6%。當月凈投放現(xiàn)金689億元。

  11月當月人民幣貸款增加7946億元，同比多增857億元；其中中長期貸款新增7710億元，同比多增3115億元；短期貸款新增1532億元，同比少增987億元。

  圖4：貨幣供應量當月同比及新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模當月值（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、中國水泥研究院

  11月末，社會融資規(guī)模存量為154.36萬億元，同比增長13.3%。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額為104.2萬億元，同比增長13.4%。1-11月社會融資規(guī)模增量累計為16.08萬億元，比去年同期多2.49萬億元。11月份當月社會融資規(guī)模增量為1.74萬億元，比去年同期多7111億元；其中當月對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加8463億元，同比少增410億元。

  2.需求面

  2.1固定資產投資

  1-11月，全國固定資產投資（不含農戶）538548億元，同比名義增長8.3%，增速與1-10月份持平。從環(huán)比速度看，11月份固定資產投資（不含農戶）增長0.54%。

  圖5：全國固定資產投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分產業(yè)看，第一產業(yè)投資17099億元，同比增長21.9%；第二產業(yè)投資210062億元，增長3.3%；第三產業(yè)投資311387億元，增長11.3%。第二產業(yè)中，工業(yè)投資206361億元，同比增長3.4%；其中，制造業(yè)投資170152億元，增長3.6%。

  從到位資金情況看，固定資產投資到位資金548462億元，同比增長5.4%，增速與1-10月份持平。

  1-11月民間固定資產投資331067億元，同比名義增長3.1%，增速比1-10月份提高0.2個百分點。民間固定資產投資占全國固定資產投資（不含農戶）的比重為61.5%，是支撐全國固定資產投資的主要力量。

  2.2基礎設施建設

  1-11月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）105938億元，同比增長18.9%，增速比1-10月份回落0.5個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長20.2%，增速回落0.7個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長23.5%，增速回落0.1個百分點；道路運輸業(yè)投資增長16.9%，增速加快1.3個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長5%，增速回落4.3個百分點。

  圖6：基礎設施固定資產投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  2.3房地產業(yè)

  1-11月份，全國房地產開發(fā)投資93387億元，同比名義增長6.5%，增速比1-10月份回落0.1個百分點。在9月底房產新政出臺后，房地產銷售及施工增速開始回落，11月份回落態(tài)勢明顯。

  圖7：房地產開發(fā)投資及施工、竣工、銷售面積同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1-11月份，房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積745122萬平方米，同比增長2.9%，增速比1-10月份回落0.4個百分點。房屋新開工面積151303萬平方米，增長7.6%，增速回落0.5個百分點。房屋竣工面積77037萬平方米，增長6.4%，增速回落0.2個百分點。 1-11月份，商品房銷售面積135829萬平方米，同比增長24.3%，增速比1-10月份回落2.5個百分點。11月份房地產開發(fā)景氣指數(shù)為94.04，比10月份回落0.06點。

[Page]

  3.水泥量價

  3.1產量

  2016年前11個月全國水泥累計產量22億噸，同比增長2.7%，增速比1-10月上漲0.1個百分點；11月當月水泥產量2.14噸，同比增長3.7%，增速較10月上漲0.7個百分點，自8月份起單月水泥產量同比增速保持上漲走勢。熟料單月產量同比增速從7月份開始則保持下滑走勢，直到10月份熟料產量同比增長11.86%。

  圖8：水泥、熟料累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  分區(qū)域來看，11月份華東地區(qū)水泥當月產量同比增長8.87%，是拉動全國水泥當月產量增速上漲的主要動力。東北、西北兩個地區(qū)11月份當月產量同比繼續(xù)負增長，華北、中南、西南地區(qū)11月當月產量同比增速較10月均有下降。從累計產量來看華北、西南地區(qū)1-11月產量同比增長率最高，分別為9.49%、8.49%；中南、華東地區(qū)累計產量與去年相差不大，同比只有不到2%的增幅；東北、西北地區(qū)水泥產量在去年出現(xiàn)負增長的情況下今年繼續(xù)保持負增長走勢。

  圖9：各地區(qū)水泥累計產量同比增速走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  分省份來看，11月份31個省市區(qū)中水泥當月產量同比下降的有11個，其中新疆當月產量同比下降12.2%，其次是黑龍江，產量同比下降10.8%，還有其他5個省市降幅也在5%以上；重慶當月水泥產量與去年持平，其余19個省市區(qū)當月水泥產量均為同比增長，漲幅最大的是西藏，當月產量同比增長62%，寧夏產量同比增長27.4%，還有其他6個省市區(qū)水泥當月產量同比增幅在10%以上。

  圖10：各省市11月水泥當月產量同比增速比較（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  3.2價格

  11月，全國水泥價格漲勢趨穩(wěn)，月末CEMPI為102.12點，較月初上漲4.25個點，漲幅較10月下降3.52%；月末CEMPI與去年同期相比上漲了21.65個點。11月末YRCPI漲至95.58，較月初上漲3.9個點，較去年同期上漲了18.87個點。

  圖11：近三個月全國及長江流域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網、中國水泥研究院

  分區(qū)域來看，11月份，六大地區(qū)水泥價格指數(shù)環(huán)比漲幅均較10月明顯下滑；東北地區(qū)水泥價格出現(xiàn)小幅回落，其余地區(qū)價格仍保持上漲走勢；西南地區(qū)水泥價格指數(shù)環(huán)比上漲7.97個點，是六大區(qū)域中價格漲幅最大的；西北地區(qū)11月末水泥價格指數(shù)環(huán)比上漲1.11%，華北、華東、中南水泥價格指數(shù)環(huán)比漲幅在4%-5%左右。

  圖12：近三個月各區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網、中國水泥研究院

  分省市來看，11月份，水泥價格上漲的共23個，漲幅最大的是河北，11月末價格環(huán)比上漲近50元/噸，漲幅達16.6%；福建、貴州漲幅也超過了10%，天津、江西、內蒙古只有微弱上漲，市場行情大穩(wěn)小動。遼寧、黑龍江、陜西、新疆四地水泥價格未發(fā)生明顯波動，價格與上月底持平。河南、西藏、吉林、湖北價格出現(xiàn)下降，河南前期水泥價格大幅上漲引關注，錯峰停產時間因此后移，價格于是出現(xiàn)回落；西藏施工進入尾聲，需求進入淡季，水泥市場價格相應回落；吉林、湖北只是局部地區(qū)出現(xiàn)價格松動，整體價格仍穩(wěn)定運行。

  圖13：11月末各省市水泥價格環(huán)比漲跌幅比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網、中國水泥研究院

  4.成本

  11月，煤炭價格出現(xiàn)高位回落走勢，為穩(wěn)定煤價，優(yōu)化資源配置，國家發(fā)改委積極促進大型煤企與電廠、鋼廠等下游主要用煤大戶簽訂中長期合同，帶動市場煤價快速回調，自中旬開始煤炭價格出現(xiàn)回落走勢。截止到11月底，秦皇島港動力末煤（Q5800）平倉價降至690元/噸左右，較最高值下降了75元/噸。

  圖14：7-11月份煤價（右）、水泥價格及水泥-煤炭價格差走勢（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網、中國水泥研究院

  煤炭價格出現(xiàn)回落，水泥價格繼續(xù)上行，導致水泥-煤炭價格差持續(xù)走高，簡單測算的水泥噸毛利11月底上漲至64.7元/噸，較10月底上漲了15元/噸左右。

  5.資本市場

  11月份SW水泥制造指數(shù)出現(xiàn)先漲后跌再漲的波動走勢，滬深300指數(shù)繼續(xù)上行。SW水泥制造指數(shù)經過10月份大幅上漲后11月份略顯平穩(wěn)，市盈率同指數(shù)走勢相仿，也出現(xiàn)先漲或跌再漲的走勢。11月最后一個周五SW水泥制造市盈率報收30.46，相對于滬深300的市盈率溢價率為224.14%。

  圖15：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  6.進出口

  1-11月，全國水泥及熟料累計出口數(shù)量為1679萬噸，同比增長24%，增速繼續(xù)放緩；累計出口金額為64292.1萬美元，同比下降6.2%，降幅擴大。11月當月，水泥及熟料出口數(shù)量為125萬噸，當月出口平均單價為41.11美元/噸，較10月略有下降。

  圖16：水泥及熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，%，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院