央企層面改革全面鋪開 橫向整合、易主轉(zhuǎn)型成重組熱點(diǎn)

  國務(wù)院國資委日前宣布，由中國國新、誠通集團(tuán)、中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)出資組建的國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司成立運(yùn)行，作為央企煤炭資產(chǎn)管理平臺配合化解過剩產(chǎn)能，落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。而自本月以來，國旅并入港中旅、中糧重組中紡，以及第二批央企改革試點(diǎn)密集落地，央企層面的各項(xiàng)改革正全面鋪開。

  這與今年上半年的低調(diào)推進(jìn)呈鮮明對比，更和高層的部署相合拍：6月底，國務(wù)院國資委主任肖亞慶表示，已相繼制定出臺13個專項(xiàng)改革意見或方案，還有9個文件正在履行相關(guān)程序，相關(guān)配套文件即將全部制定完成。地方國資層面，各地的國企改革方案在4月份就已基本出齊。7月初，在國企改革座談會上，習(xí)總書記“必須理直氣壯做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)”的要求，則被視為頂層設(shè)計(jì)階段完成、全面實(shí)施階段到來之際，中央對國企改革的一次總動員。

  對國企上市公司來說，重組整合勢必將成為下半年的重頭戲。那么，即將到來的大規(guī)模資本運(yùn)作將沿著怎樣的路徑推進(jìn)？從蓄勢看爆發(fā)，上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年已有約60家國企上市公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，其中包括16家央企公司，還有將近30家國企啟動了大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓。經(jīng)過半年乃至更長時間的試點(diǎn)和探索，無論是央企內(nèi)部整合還是央企集團(tuán)重組、地方國資整合，主要模式都已確立。

  央企整合緊扣供給側(cè)改革

  7月14日，國務(wù)院國資委副秘書長彭華崗在國資委的媒體通氣會上表示：“央企集團(tuán)層面重組步伐正不斷加快，還有幾組重組工作正在醞釀之中，中央企業(yè)戶數(shù)年內(nèi)有望整合到100家之內(nèi)?！被仡?015年，央企數(shù)量從112家縮減至107家。

  就在發(fā)布會前后，國務(wù)院國資委相繼公布了兩組央企整合消息。分別是：中國國旅集團(tuán)有限公司整體并入中國港中旅集團(tuán)公司，中國中紡集團(tuán)公司整體并入中糧集團(tuán)有限公司。至此，央企數(shù)量已減少至105家。

  回看上半年的央企整合進(jìn)度，不少是在推進(jìn)落實(shí)2015年已經(jīng)宣布的計(jì)劃。簡要梳理，今年1月底，中材集團(tuán)與中國建材集團(tuán)旗下上市公司宣布兩集團(tuán)正籌劃戰(zhàn)略重組，預(yù)示著水泥行業(yè)去產(chǎn)能全面加速。2月份，由中遠(yuǎn)和中海兩大央企航運(yùn)巨頭重組而成的中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司在上海正式掛牌成立，并發(fā)布“6+1”產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃。6月底，寶鋼股份和武鋼股份同時公告稱，寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，直指鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的痛點(diǎn)。

  此外，值得一提的是，7月7日，中航地產(chǎn)和保利地產(chǎn)雙雙公告，保利集團(tuán)、中航工業(yè)集團(tuán)正籌劃地產(chǎn)業(yè)務(wù)重組。

  7月22日，國務(wù)院國資委宣布：中國國新、誠通集團(tuán)、中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)出資組建的中央企業(yè)煤炭資產(chǎn)管理平臺公司即國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司成立運(yùn)行。平臺公司的主要任務(wù)是配合落實(shí)化解過剩產(chǎn)能，推動優(yōu)化整合涉煤央企煤炭資源，促進(jìn)其瘦身健體、提質(zhì)增效、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革脫困。

  “眼下正在進(jìn)行的國企改革遵循著兩大思路：一是以‘一帶一路’戰(zhàn)略為推手，優(yōu)勢企業(yè)之間的重組，比如南車北車，其主要目的是做大規(guī)模，增強(qiáng)全球競爭力；二是以過剩產(chǎn)能行業(yè)為主的重組，其主要推手是供給側(cè)改革，這種重組是以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，圍繞去產(chǎn)能、去庫存。寶鋼和武鋼的重組是后一種情況的典型代表，房地產(chǎn)業(yè)重組也是要去庫存?！敝袊髽I(yè)研究院首席研究員李錦表示。

  那么，未來還有哪些領(lǐng)域有望整合？中金公司研報(bào)認(rèn)為，可以從兩大脈絡(luò)梳理合并可能性較大的央企：一是供給側(cè)改革和國企改革重疊的領(lǐng)域，二是“一帶一路”戰(zhàn)略和國企改革重疊的領(lǐng)域。

  投資、運(yùn)營公司試點(diǎn)推開

  國務(wù)院國資委繼2014年7月選定中糧集團(tuán)、國投公司開展“國有資本投資公司”試點(diǎn)后，今年初再選擇誠通集團(tuán)、中國國新開展“國有資本運(yùn)營公司”試點(diǎn)。至7月14日，國有資本投資公司試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)圍，新增神華集團(tuán)、寶鋼、武鋼、中國五礦、招商局集團(tuán)、中交集團(tuán)、保利集團(tuán)等七家企業(yè)。

  新增的七家投資公司試點(diǎn)有何特色？李錦對上證報(bào)記者表示：“七家公司都是各行業(yè)的龍頭，神華是煤炭行業(yè)，寶鋼、武鋼是鋼鐵行業(yè)，中國五礦是有色金屬行業(yè)，招商局集團(tuán)、中交集團(tuán)、保利集團(tuán)則主要涉及地產(chǎn)行業(yè)，這幾個行業(yè)都是去產(chǎn)能、去庫存的重點(diǎn)。整體來說，新增的七家投資公司試點(diǎn)都是為了進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使所在產(chǎn)業(yè)高度集中，未來與之相關(guān)的重組整合必不可少?！?

  那么，投資公司與運(yùn)營公司之間又有何區(qū)別和特征呢？近年來，鮮有試點(diǎn)企業(yè)公開說明這一問題，上證報(bào)記者曾就此采訪運(yùn)營公司試點(diǎn)單位——誠通集團(tuán)的董事長馬正武。在他看來：“二者都跟資本有關(guān)。其中，投資公司更關(guān)注產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略控制，包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)控制等方面。從產(chǎn)業(yè)范疇來說，投資公司的產(chǎn)業(yè)屬性相對鮮明；與之相比，運(yùn)營公司則更關(guān)注資本流動。” 他補(bǔ)充道，資本“流動”不只是買賣上市公司股票，還應(yīng)該包括困難企業(yè)退出、僵尸企業(yè)處置等環(huán)節(jié)。

  7月18日，在中糧中紡的戰(zhàn)略重組大會上，中糧同時公布了其國有資本投資公司改革試點(diǎn)方案。該方案成為大會亮點(diǎn)，因?yàn)檫@是兩類公司改革試點(diǎn)啟動后，試點(diǎn)單位首次正式對外公布改革方案細(xì)節(jié)，此舉為詮釋“投資公司”定義提供了重要參考。其中，打造專業(yè)化公司、優(yōu)化資本為關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

  中糧黨組書記、董事長趙雙連在大會上表示：中糧將按照“小總部，大產(chǎn)業(yè)”的原則，把資本經(jīng)營與資產(chǎn)管理經(jīng)營分開，壓縮管理層級至三級，形成定位清晰且職責(zé)明確的“集團(tuán)總部資本層-專業(yè)化公司資產(chǎn)層-生產(chǎn)單位執(zhí)行層”三級架構(gòu)。

  具體來說，中糧將總部職能部門從13個壓縮到七個，人員從610人調(diào)整至240人之內(nèi)，做實(shí)資產(chǎn)層和生產(chǎn)層。同時，依據(jù)業(yè)務(wù)聚焦原則，中糧組建了18個專業(yè)化公司（平臺）。專業(yè)化公司（平臺）的目標(biāo)是解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展中專業(yè)化經(jīng)營的問題，不涉及上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。專業(yè)化公司（平臺）是資產(chǎn)運(yùn)營實(shí)體核心，對資產(chǎn)運(yùn)營的盈利回報(bào)負(fù)責(zé)。

  在優(yōu)化資本層面，中糧將在聚焦核心業(yè)務(wù)的同時，推動非核心業(yè)務(wù)的混合所有制改革，淘汰退出非主業(yè)不良資產(chǎn)。在分類分層地推進(jìn)混改與股權(quán)多元化的路徑上：對農(nóng)糧業(yè)務(wù)，中糧將保持絕對控股地位，在現(xiàn)有股東結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，積極引入國內(nèi)外各類資本，通過層層控股的形式，充分放大國有資本功能；對食品業(yè)務(wù)，中糧則保持相對控股或僅保留第一大股東地位，積極引入各類資本；對金融業(yè)務(wù)，通過產(chǎn)融結(jié)合提高服務(wù)主業(yè)的能力；對地產(chǎn)業(yè)務(wù)，通過混合所有制改革優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提升盈利水平服務(wù)主業(yè)發(fā)展。

  橫向整合、易主轉(zhuǎn)型成重組熱點(diǎn)

  據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年已有約60家國企上市公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，其中包括16家央企上市公司，今年發(fā)布過重組進(jìn)展公告的國企上市公司更是高達(dá)120余家；與此同時，還有將近30家國企上市公司啟動了大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，易主轉(zhuǎn)型者層出不窮。

  國企重組有何特征和邏輯？統(tǒng)計(jì)顯示：上述案例中，橫向整合做大主業(yè)型重組占據(jù)60%，多元化戰(zhàn)略重組占17%，轉(zhuǎn)型或讓殼型重組占15%，資產(chǎn)調(diào)整型重組占8%。

  值得一提的是，并非所有的重組轉(zhuǎn)型都能一次成功。例如中基健康（原“新中基”），公司于5月13日宣布終止重大資產(chǎn)重組，深耕番茄產(chǎn)業(yè)20多年的新中基，原本擬通過收購“想瘦哪兒就瘦哪兒”的綠瘦健康進(jìn)軍“大健康”產(chǎn)業(yè)，此次遇挫后，公司六個月內(nèi)不得籌劃重大資產(chǎn)重組。

  除了直接重組外，今年一個新模式正在流行，即國企大股東先通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓“退位引援”，隨后再由新控股方啟動重組注資，采用這種方式的主要是地方國資，在此類案例中的占比將近九成，央企讓位的僅占一成。

  國資退位讓殼的動力何在？“不求所有，但求所在?！边@是大連市政府對于國企讓殼式轉(zhuǎn)型的開放態(tài)度，也代表了多數(shù)地方政府的想法?！霸诋?dāng)?shù)貨]有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)引入上市公司的情況下，不妨把讓殼看做一種招商引資，在增加當(dāng)?shù)囟愂盏耐瑫r，幫助國企轉(zhuǎn)型升級?！贝筮B國資相關(guān)人士告訴上證報(bào)記者。

  從今年的案例來說，河池化工，嘉凱城、*ST錢江等公司的國資股東，為了給上市公司引入實(shí)力股東，都不惜“退位讓賢”。此類國企普遍帶有行業(yè)困難、業(yè)績不佳、市值不高，轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)烈等特征。

  不過，一個重要的政策變化是，證監(jiān)會6月份宣布就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，此次修訂在實(shí)際控制人認(rèn)定、交易資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、股份限售期限，以及權(quán)責(zé)追溯機(jī)制等多方面對重組上市行為提出了更為嚴(yán)格的監(jiān)管要求，被譽(yù)為“史上最嚴(yán)借殼新規(guī)”。

  那么，在過去半年頻繁出現(xiàn)的國企讓殼是否將受到限制？對此，有投行人士認(rèn)為：“新的重組辦法核心是限制炒殼，并沒有禁止?jié)M足條件的公司重組上市?！?

  另有央企上市公司高管對上證報(bào)記者表示：“由于注冊制延遲，公司旗下資產(chǎn)證券化的需求勢必需要通過別的途徑實(shí)現(xiàn)，重組上市就是其中一種。對于重組辦法的修訂，我覺得需要有耐心，法規(guī)并不是用來約束資本市場發(fā)展的，只要資本市場有創(chuàng)新的東西，且有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我相信監(jiān)管部門是支持的?！?