金圓股份:夯實(shí)水泥區(qū)域龍頭,進(jìn)軍環(huán)保謀求新發(fā)展

國(guó)海證券 · 2016-06-16 13:47 留言

  投資要點(diǎn):

  金圓股份橫向通過(guò)剝離山西虧損子公司,積極開(kāi)拓海外市場(chǎng),縱向收購(gòu)5家混凝土公司,布局水泥全產(chǎn)業(yè)鏈,不斷夯實(shí)公司在青海地區(qū)的區(qū)域龍頭地位。在調(diào)整傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展的同時(shí),進(jìn)軍危廢處置行業(yè),通過(guò)收購(gòu)打造環(huán)保第二主業(yè),我們看好水泥業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和環(huán)保業(yè)務(wù)的外延預(yù)期。

  一、深耕于青海,打造水泥行業(yè)區(qū)域龍頭

  公司前身是吉林輕工集團(tuán)股份有限公司,原名是吉林光華控股集團(tuán)股份有限公司。2014年11月28日,青?;ブ?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">金圓水泥有限公司以5.76元/股價(jià)格,作價(jià)24.71億元置入光華控股,成功借殼上市,大股東是金圓控股集團(tuán)有限公司?;ブ饒A的注入,使得公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)了10倍以上,公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)是水泥、水泥熟料的生產(chǎn)和銷(xiāo)售,15年開(kāi)始涉足商品混凝土等水泥制品。

  公司目前的業(yè)務(wù)范圍集中在青海和廣州地區(qū),其中互助金圓、青海宏揚(yáng)和青海湖水泥在青海省內(nèi)最大的水泥消費(fèi)市場(chǎng)西寧、格爾木等地布局建線,青海地區(qū)產(chǎn)能排名第一,具有較高的市場(chǎng)占有率,區(qū)域龍頭地位明顯。未來(lái)公司將尋找并購(gòu)機(jī)會(huì),提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力,夯實(shí)公司在青海省的龍頭地位。

  二、資本運(yùn)作不斷,打造全產(chǎn)業(yè)鏈

  隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩,水泥行業(yè)的需求萎縮,出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩的局面,在供給側(cè)改革的推動(dòng)下,水泥行業(yè)的發(fā)展將由規(guī)模優(yōu)勢(shì)向區(qū)域優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變,行業(yè)的收購(gòu)和整合將成為未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

  (1)橫向動(dòng)作:剝離虧損公司,積極布局一帶一路

  2015年8月15日公司公告稱(chēng)將太原金圓和朔州金圓100%股份分別以1.36億元、1.64億元出售給蘭耀公司,這兩家子公司2014年虧損總額達(dá)到3333.62萬(wàn)元。公司在山西的優(yōu)勢(shì)不明顯,剝離虧損子公司后,一方面公司的盈利能力將有很大提升,另一方面有利于公司集中資源進(jìn)一步發(fā)展自身在青海地區(qū)的水泥業(yè)務(wù),強(qiáng)化公司在青海地區(qū)優(yōu)勢(shì),同時(shí)出售資產(chǎn)所得資金又為公司的資本運(yùn)作提供了保障。

  2015年5月11日公告稱(chēng)公司擬與控股股東共同投資設(shè)立香港金圓國(guó)際發(fā)展有限公司,將其作為海外發(fā)展的平臺(tái),布局“一帶一路”戰(zhàn)略。沿線國(guó)家大多是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家,水泥的需求很旺盛。2015年公司已經(jīng)在泰國(guó)、印度等地進(jìn)行了考察和研究,在確保國(guó)外投資安全的情況下,我們期待2016年公司的海外戰(zhàn)略有所突破。

  (2)縱向發(fā)展:收購(gòu)混凝土公司,布局全產(chǎn)業(yè)鏈

  2015年8月15日,公司增資和收購(gòu)了青海博友、青海宏信、青海威遠(yuǎn)、互助淵隆、民和建鑫五家混凝土企業(yè),通過(guò)對(duì)下游混凝土產(chǎn)業(yè)的整合將為公司的水泥業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)。布局全產(chǎn)業(yè)鏈,公司將充分發(fā)揮產(chǎn)能、管理、品牌、市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì),提高公司競(jìng)爭(zhēng)力,提升公司盈利能力,同時(shí)公司未來(lái)將繼續(xù)尋找具有區(qū)域或上下游協(xié)同作用的水泥企業(yè)及商混站的并購(gòu)機(jī)會(huì),夯實(shí)公司在青海地區(qū)的龍頭地位。

  三、轉(zhuǎn)向環(huán)保謀求新發(fā)展

  由于水泥行業(yè)具有明顯的周期性,為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)波動(dòng),公司尋求環(huán)保行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì),把水泥窯協(xié)同處置工業(yè)固廢、危廢作為產(chǎn)業(yè)延伸方向,為此公司分別在互助、格爾木、河源、江蘇淮安和灌南成立了5家環(huán)??萍脊?,積極推進(jìn)工業(yè)固廢、危廢處置項(xiàng)目。2016年4月30日,公司受讓控股股東所持有的江蘇金圓新材料科技有限公司51%股權(quán),江蘇金圓新材成立于2015年1月,主要經(jīng)營(yíng)含銅污泥的綜合利用及金屬表面處理污泥,目前已獲得環(huán)保部門(mén)的環(huán)評(píng)批復(fù)。截至2016年3月底,其總資產(chǎn)1315萬(wàn)元,沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入,凈利潤(rùn)-295萬(wàn)元。江蘇金圓新材地處鹽城大豐港經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū),可充分利用地緣優(yōu)勢(shì),開(kāi)展長(zhǎng)三角地區(qū)的危廢綜合利用項(xiàng)目。公司此次收購(gòu)預(yù)示著正式進(jìn)軍危廢處置行業(yè),在轉(zhuǎn)型環(huán)保路上邁出實(shí)質(zhì)性的一步。

  危廢處理行業(yè)現(xiàn)在歷史累積量在6000萬(wàn)噸以上,每年新增產(chǎn)量超過(guò)6000萬(wàn)噸,按1500元/噸處置費(fèi)用計(jì)算,行業(yè)規(guī)模在900億。并且目前只能處置40%的新增產(chǎn)量,產(chǎn)能?chē)?yán)重不足。因此未來(lái)一段時(shí)間,危廢處理行業(yè)景氣度高。由于危廢處理需要資質(zhì)和技術(shù),作為市場(chǎng)新進(jìn)入者,我們認(rèn)為公司將會(huì)采用合作、收購(gòu)等手段,因此2016年公司環(huán)保主業(yè)的外延并購(gòu)值得期待。

  四、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

  我們認(rèn)為公司水泥業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整后,協(xié)同優(yōu)勢(shì)將改善公司業(yè)績(jī),同時(shí)看好公司進(jìn)軍環(huán)保行業(yè),也認(rèn)為公司2016年在危廢行業(yè)存在外延并購(gòu)預(yù)期。水泥業(yè)務(wù)改善+危廢行業(yè)高景氣,公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.56、0.66、0.79元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為18.98、15.99、13.29倍,首次覆蓋,給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保外延并購(gòu)不達(dá)預(yù)期、海外業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。

編輯:孔雪玲

監(jiān)督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

本文內(nèi)容為作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表水泥網(wǎng)立場(chǎng)。聯(lián)系電話(huà):0571-85871513,郵箱:news@ccement.com。

最新評(píng)論

網(wǎng)友留言?xún)H供其表達(dá)個(gè)人看法,并不表明水泥網(wǎng)立場(chǎng)

暫無(wú)評(píng)論

發(fā)表評(píng)論

閱讀榜

天瑞水泥復(fù)牌!復(fù)牌后漲超1000%!
新國(guó)標(biāo)6月1日實(shí)施 水泥制造成本增加10-30元/噸
2024-12-23 11:05:55