金隅股份：地產(chǎn)回升 水泥底部靜待轉(zhuǎn)機

  2015年金隅股份實現(xiàn)營收409.25 億元，同比-0.77%，歸屬凈利20.17 億元，同比-16.73%。每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.3 元轉(zhuǎn)增10 股。

  水泥量價齊跌拖累全年業(yè)績，地產(chǎn)改善帶動Q4 業(yè)績超預(yù)期回升

  公司業(yè)績下滑主要原因在水泥市場供需進一步惡化，量價齊跌拖累業(yè)績；分季度來看，公司Q4 營收同比+20.72%（Q1、Q2、Q3 分別為-16.6%、-9.15%、-3.83%），歸屬凈利同比+40.15%（Q1、Q2、Q3 分別為-60.34%、-27.6%、-96.11%），Q4 業(yè)績出現(xiàn)超預(yù)期回升，主要受益于貨幣政策、地產(chǎn)政策持續(xù)寬松帶來的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績回升。

  地產(chǎn)業(yè)務(wù)：業(yè)績底部開始回升，工業(yè)用地加快轉(zhuǎn)化

  房地產(chǎn)板塊結(jié)轉(zhuǎn)收入169.2 億，同比上漲8.91%；毛利率36.9%，同比提升2.31 個百分點；政策環(huán)境持續(xù)友好，帶動公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速、盈利能力均有所回升。地產(chǎn)總體結(jié)轉(zhuǎn)面積126.31 萬平方米，同比降低15.64%，其中商品房銷售改善較為明顯，結(jié)轉(zhuǎn)面積106.97萬平米，同比增長10.66%，銷售單價同比增長17.81%。在京津冀一體化的大背景下，工業(yè)用地轉(zhuǎn)化得以加快，2016 年將有更多的項目切實落地。

  水泥業(yè)務(wù)：景氣處于歷史底部，政策催化或迎來轉(zhuǎn)機

  水泥板塊收入108.29 億元，同比下滑14.88%；銷量3926 萬噸，同比下降3.16%；水泥售價178 元，同比下降16.97%；噸毛利18 元，同比下降45.75%；噸凈利-15.2 元，去年同期盈利0.9 元。水泥業(yè)績下滑主要原因還是華北水泥市場進一步惡化，出現(xiàn)量價齊跌。行業(yè)目前已在歷史底部，公司量價環(huán)比均在改善。后續(xù)需求端受益京津冀一體化推進，供給端受益供給側(cè)改革，預(yù)計公司水泥板塊業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。

  公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)2015 年回升趨勢明顯，其重點布局一線城市，今年有望延續(xù)增長態(tài)勢，且北京工業(yè)用地儲備豐富、轉(zhuǎn)化加快，價值重估提速；水泥業(yè)務(wù)已經(jīng)處于歷史底部，今年以來量價已出現(xiàn)環(huán)比改善趨勢，后續(xù)在京津冀一體化、供給側(cè)改革等政策驅(qū)動下，供需有望迎來邊際改善。