同力水泥：水泥主業(yè)降幅較大，進(jìn)軍城市基建

  報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)同比下降78.6%，EPS0.08元

  2015年1-12月，同力水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.3億元，同比下降17.9%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3609萬(wàn)元，同比下降78.6%，EPS0.08元；單4季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.1億元，同比下降20.2%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-4004萬(wàn)元，同比下降164.2%，單季EPS-0.08元。2015年利潤(rùn)分配方案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元（含稅）。

  我國(guó)2015年水泥行業(yè)需求低迷，景氣下行，全年水泥產(chǎn)量同比下降4.9%;2015年公司熟料銷量418萬(wàn)噸，水泥銷量1327萬(wàn)噸，分別同比下降8.6%和5.6%，加之水泥價(jià)格下降，量?jī)r(jià)齊跌導(dǎo)致公司主營(yíng)收入同比下降、業(yè)績(jī)同比下滑。

  毛利率同比下降，期間費(fèi)率整體上升

  報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同降17.9%;公司綜合毛利率21%，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率分別為5.3%、13.6%，同比分別上升0.3、1.6個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)率為1.5%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)率20.4%，同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用下降幅度近40%，銷售費(fèi)用同比下降13%，管理費(fèi)用同比下降7.4%，但營(yíng)收下降導(dǎo)致期間費(fèi)率整體上升。單4季度，公司營(yíng)收同降20.2%;綜合毛利率23.8%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為5.6%、22.1%和2.1%，同比分別上升0.3、4.7和0.9個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)率29.9%，同比上升5.9個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)收下降期間費(fèi)率上升，其中管理費(fèi)率同比和環(huán)比上升幅度較大。分業(yè)務(wù)，2015年公司水泥熟料等建材行業(yè)營(yíng)收同比下降19.8%，毛利率20.4%，同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營(yíng)收同比上升11.2%，毛利率46.8%，同比上升12.9個(gè)百分點(diǎn)；建材行業(yè)營(yíng)收占比96.9%，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅為2%。分區(qū)域，河南省內(nèi)和省外營(yíng)收分別下降18.7%和43.5%。

  水泥主業(yè)景氣差拖累業(yè)績(jī)，布局城市基建板塊

  2015年水泥行業(yè)景氣度持續(xù)低迷導(dǎo)致公司營(yíng)收下降，利潤(rùn)降幅尤大。公司2015年11月完成收購(gòu)河南投資集團(tuán)旗下的河南投資集團(tuán)控股發(fā)展有限公司100%的股權(quán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展至城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，目前主要以BT、PPP等模式從事鄭州航空港區(qū)的道路、水務(wù)、河道治理等業(yè)務(wù)。鄭州航空港區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，公司進(jìn)軍城市建設(shè)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)多元化戰(zhàn)略的實(shí)施將為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和增厚提供明顯助力。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.23、0.31、0.40元，目標(biāo)價(jià)20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。