俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)分析

  一、俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)概況

  作為我國基建行業(yè)“走出去”的重要目標(biāo)市場，中長期來看俄羅斯基建市場可開發(fā)存量十分可觀，但短期內(nèi)該行業(yè)存在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。這主要是由于在西方制裁不斷升級、國際油價(jià)持續(xù)下跌、結(jié)構(gòu)性改革緩慢等不利背景下，2014年俄羅斯經(jīng)濟(jì)環(huán)境迅速惡化，盧布貶值、資本外逃、基準(zhǔn)利率大幅攀升，導(dǎo)致融資環(huán)境嚴(yán)重惡化。俄國內(nèi)基建行業(yè)投資吸引力也隨之下降，更為嚴(yán)重的是，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，能源出口收入的減少也嚴(yán)重限制了政府的投資能力。

  整體來看，俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的需求主要集中在交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源及公用事業(yè)等領(lǐng)域；其中公路、鐵路、電力生產(chǎn)及輸配電設(shè)施、石油、天然氣管道是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點(diǎn)。而俄羅斯住宅/非住宅業(yè)發(fā)展遲緩主要是由于利率的快速上漲對房地產(chǎn)業(yè)的打壓效應(yīng)明顯。BMI數(shù)據(jù)顯示，2014年俄羅斯交通基建業(yè)、住宅與非住宅建筑行業(yè)、能源及公共事業(yè)的產(chǎn)值占比分別為30.1%、46.87%和23.1%。

  二、俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)市場概況及預(yù)測

  2014年，受盧布及油價(jià)大幅下跌、地緣政治危機(jī)等不利因素影響，俄羅斯宏觀經(jīng)濟(jì)顯著惡化，資本外逃加劇，國內(nèi)建筑業(yè)表現(xiàn)整體下行，其中住宅與非住宅建設(shè)行業(yè)表現(xiàn)大幅下滑。BMI數(shù)據(jù)顯示，2014年俄羅斯建筑業(yè)產(chǎn)值為1152億美元，實(shí)際降幅為6.63%，預(yù)計(jì)2015年建筑業(yè)產(chǎn)值將實(shí)際微升1.2%至1217億美元；2014年俄建筑業(yè)實(shí)際投資5%，預(yù)計(jì)2015年將微升0.2%。其中，2014年俄基建行業(yè)產(chǎn)值估計(jì)為613.4億美元，實(shí)際增幅為3.3%。在低基數(shù)效應(yīng)、政府支持以及剛性需求等多方因素支撐下，預(yù)計(jì)2015年俄基建行業(yè)產(chǎn)值將實(shí)際增長4.1%至665.5億美元。但應(yīng)特別注意的是，歐美在烏克蘭問題上的制裁措施會導(dǎo)致俄國內(nèi)商業(yè)及投資環(huán)境嚴(yán)重惡化，將進(jìn)一步阻止外資進(jìn)入俄羅斯，這也必將會打壓對俄基建行業(yè)的發(fā)展。

  三、中資企業(yè)進(jìn)入目標(biāo)市場的風(fēng)險(xiǎn)分析

  雖然近年來中俄在基建領(lǐng)域的合作持續(xù)深化，但中資企業(yè)對俄投資仍然面臨諸多障礙。俄羅斯在市場準(zhǔn)入、國民待遇、土地使用、勞工配額、保險(xiǎn)及就醫(yī)、簽證、稅收體系、外資銀行經(jīng)營模式等方面對外資還存在諸多限制，此外還有不合理的投資爭端解決機(jī)制、小股東的權(quán)益保護(hù)問題等，均成為中資進(jìn)入俄基建市場的現(xiàn)實(shí)障礙。

  整體來看，中資進(jìn)入俄羅斯基建行業(yè)主要面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：

  （一）經(jīng)濟(jì)及地緣政治環(huán)境顯著惡化，打擊投資者信心；

  （二）油價(jià)下跌，能源出口收入下降削弱政府投資能力；

  （三）營商環(huán)境顯著惡化，項(xiàng)目本土融資面臨挑戰(zhàn)；

  （四）高技能人才短缺制約行業(yè)發(fā)展；

  （五）俄遠(yuǎn)東及貝加爾經(jīng)濟(jì)特區(qū)挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存；

  （六）聯(lián)邦政府全面涉足地方管理，外資仍面臨諸多政策限制；

  （七）項(xiàng)目綜合成本和收益的不確定性較高；

  （八）國內(nèi)安全方面存在局部風(fēng)險(xiǎn)。

  四、中俄基建行業(yè)合作概況

  近年來，中俄兩國在能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)業(yè)等各領(lǐng)域的深入合作，為兩國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域提供了更為廣闊的合作發(fā)展空間。據(jù)中國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2013年中資企業(yè)在俄羅斯新簽承包工程合同金額為21.7億美元，完成營業(yè)額13.7億美元，同比下降19.7％；累計(jì)派出各類勞務(wù)人員10740人。2013年，經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)或備案，我國對俄羅斯非金融類投資額為40.7億美元，同比增長518.2％。2014年以來，中俄兩國在能源領(lǐng)域大單頻出，最引人注目的當(dāng)屬2014年5月簽署的價(jià)值4000億美元的天然氣“世紀(jì)大單”。不僅如此，電力能源合作是中俄間一項(xiàng)戰(zhàn)略性合作項(xiàng)目。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1992年兩國開展電力合作以來，中國對俄購電累計(jì)突破136.39億千瓦時(shí)；期間中方企業(yè)也參與了俄境內(nèi)部分電力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和改造項(xiàng)目。

  五、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)總評

  政治方面，俄羅斯政治局勢總體穩(wěn)定，普京執(zhí)行地位穩(wěn)固，國有化與征收風(fēng)險(xiǎn)較低。但俄羅斯也面臨經(jīng)濟(jì)衰退、地緣局勢緊張等多重風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)；烏克蘭問題使俄與西方關(guān)系倒退，雙方關(guān)系在較長時(shí)間內(nèi)難以解凍。俄社會安全存在局部風(fēng)險(xiǎn)，恐怖主義、極端主義仍對社會穩(wěn)定構(gòu)成威脅，但總體可控。

  經(jīng)濟(jì)方面，緩慢的結(jié)構(gòu)性改革、西方的經(jīng)濟(jì)制裁、國際油價(jià)持續(xù)下滑均對俄羅斯經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)p害。2014年俄羅斯金融市場發(fā)生動蕩，盧布貶值、能源出口減少、資本大幅流出、基準(zhǔn)利率升高，導(dǎo)致營商環(huán)境嚴(yán)重惡化。同時(shí)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題依然十分突出，不利于中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展；而能源出口收入減少、外債償付壓力增大，也將導(dǎo)致俄羅斯國際收支的惡化，進(jìn)一步限制了政府對基建行業(yè)的投資能力。此外，歐美對俄主要能源生產(chǎn)商國際融資渠道的封鎖，也會在很大程度上削弱這些企業(yè)對能源配套設(shè)施的投資能力。

  基建行業(yè)投資方面，中長期來看俄羅斯基建市場的可開發(fā)存量依然十分可觀。俄羅斯政府一直在積極推動包括交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源和公用事業(yè)以及建筑類基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目建設(shè)，俄自然資源豐富，礦業(yè)配套設(shè)施建設(shè)前景廣闊。此外，2018年世界杯、俄政府力推的遠(yuǎn)東及太平洋地區(qū)的發(fā)展建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)生的剛性需求也將成為推動行業(yè)發(fā)展的長期利好因素。但短期內(nèi)俄羅斯基建行業(yè)存在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。尤其是2014年以來，俄羅斯經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)大幅滑坡、商業(yè)及融資環(huán)境顯著惡化、投資者信心低迷，導(dǎo)致國內(nèi)基建行業(yè)投資吸引力下降，融資難度大幅上升。此外，俄羅斯國內(nèi)還長期存在高技能人才短缺，政府在市場準(zhǔn)入及公平競爭、不公平投資爭端解決機(jī)制、勞工配額和商務(wù)簽證等諸多投資障礙。

  由此可見，中資企業(yè)在俄羅斯開展基建項(xiàng)目投資、工程承包和勞務(wù)合作過程中，要特別注意事前對項(xiàng)目進(jìn)行深入調(diào)查和分析，全面評估風(fēng)險(xiǎn)，事中做好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和管理工作，切實(shí)保障自身利益。中資企業(yè)應(yīng)積極利用保險(xiǎn)、擔(dān)保、銀行等保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)和其他專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)來保障自身利益，如貿(mào)易、投資、工程承包和勞務(wù)合作類信用保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人身安全保險(xiǎn)等，各類擔(dān)保業(yè)務(wù)（政府擔(dān)保、商業(yè)擔(dān)保、保函）等。因基建項(xiàng)目周期普遍較長，投資者除還應(yīng)高度密切關(guān)注俄羅斯的匯率、通脹、物價(jià)走勢并給予合理預(yù)期，在各類合同中對此類風(fēng)險(xiǎn)盡量加以規(guī)避，并應(yīng)有相對充足的風(fēng)險(xiǎn)儲備資金。