[原創(chuàng)]馬來西亞：未來水泥行業(yè)前景不明朗

  水泥行業(yè)主要依賴于建筑業(yè)。因而當(dāng)馬來西亞政府在2015年第二季度公布“第十一個(gè)馬來西亞計(jì)劃”（該計(jì)劃包含大型重點(diǎn)項(xiàng)目，如地鐵2號(hào)線，輕軌3號(hào)線，獨(dú)立遺產(chǎn)大廈和雙溪伯西烏魯-巴生高架快速路）后，水泥行業(yè)將收益。

  然而，現(xiàn)在擔(dān)心的是弱勢(shì)的馬幣和低石油價(jià)格，以及它們對(duì)政府發(fā)展費(fèi)用支出的影響。此外，由于抵押貸款緊縮的財(cái)政政策和對(duì)建筑材料如水泥征收6%的產(chǎn)品和服務(wù)稅，房地產(chǎn)市場預(yù)計(jì)保持溫和發(fā)展。

  雖然水泥行業(yè)是一個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)，然而一位業(yè)內(nèi)人士表示，水泥行業(yè)參與者之間是一場銷量的較量。

  “如果沒有銷量，你無法進(jìn)入行業(yè)，并且隨后你無法輕易脫身”。

  他表示，“‘第十一個(gè)馬來西亞計(jì)劃’”持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施投資將給建筑業(yè)一個(gè)良好的前景，然而問題是這些項(xiàng)目落實(shí)下來的時(shí)間有多長。”。同時(shí)他補(bǔ)充，行業(yè)的其他風(fēng)險(xiǎn)包含能源（尤其煤炭和電力）價(jià)格上漲以及企業(yè)間激烈的競爭。

  考慮到這個(gè)，他進(jìn)一步認(rèn)為行業(yè)的前景將有彈性。

  石油價(jià)格的下滑可能是水泥行業(yè)的一個(gè)阻尼器，資本支出可能會(huì)減少。

  他指出，政府收入下滑可能通過取消補(bǔ)貼來抵消一部分。隨著建筑材料（如鋼鐵）價(jià)格的下降以及產(chǎn)能過剩壓力下水泥企業(yè)積極穩(wěn)價(jià)，建筑企業(yè)在商品及服務(wù)稅前已經(jīng)鎖定了較低的建材成本。

  去年第二季度，多數(shù)國內(nèi)排名前列的水泥企業(yè)提高了他們的價(jià)格，幅度在7%~9%，由Holcim (M) Sdn Bhd帶頭，Lafarge Malaysia Bhd、Tasek Corp Bhd和Hume Cement Sdn Bhd緊隨其后。回顧行業(yè)可以看到，很多企業(yè)對(duì)他們的價(jià)格和擴(kuò)張計(jì)劃相當(dāng)保守。

  水泥與混凝土協(xié)會(huì)會(huì)長Grace Okuda表示，今年由于政府持續(xù)的基建項(xiàng)目，水泥行業(yè)總體上還是樂觀的?！拔覀兊姆治鲲@示，行業(yè)擁有充足的產(chǎn)能來滿足額外的水泥需求”。

  “然而，我們對(duì)2016及之后的預(yù)期不確定，但是如果項(xiàng)目按照計(jì)劃執(zhí)行，水泥的需求將繼續(xù)保持增長”，Okuda表示。不過他不愿就定價(jià)和商品服務(wù)稅對(duì)行業(yè)的整體影響發(fā)表評(píng)論。

  對(duì)于去年二季度水泥企業(yè)在充滿挑戰(zhàn)和競爭的背景下提高價(jià)格，很多企業(yè)還增加了它們的產(chǎn)能，業(yè)內(nèi)人士表示，這將導(dǎo)致供大于求的局面。

  去年8月9日《StarBizWeek》雜志的報(bào)告顯示，拉法基的水泥產(chǎn)能是1295萬噸，YTL水泥以595萬噸緊隨其后，CIMA是340萬噸，Tasek Corp的產(chǎn)能是230萬噸，Hume Cemnet和Holcim Malaysia的產(chǎn)能則分別為200萬噸。

  馬來西亞銀行投行部的最新報(bào)告顯示，受去年CIMA新產(chǎn)能及今年二季度即將投產(chǎn)的YTL產(chǎn)能的影響，馬拉西亞水泥平均銷售價(jià)格競爭激烈。

  Research house預(yù)計(jì)今年水泥行業(yè)增長5%左右，2014年在8%~9%。

  據(jù)傳，Lafarge Malaysia的水泥廠擴(kuò)張正在繼續(xù)，今年底拉法基集團(tuán)產(chǎn)能將增加5%。Lafarge Malaysia是邊佳蘭(Pengerang) 地區(qū)Rapid（煉油和石化產(chǎn)品集成開發(fā)計(jì)劃）和其他馬來西亞石油公司相關(guān)項(xiàng)目的混凝土獨(dú)家供應(yīng)商，五年項(xiàng)目價(jià)值超過2.54億馬幣。

  馬來西亞銀行投行部表示，如果拉法基2014年的盈利部分地受到生產(chǎn)問題的影響，這些問題導(dǎo)致低的銷量和高的維修/維護(hù)成本，那么今年由于生產(chǎn)恢復(fù)，預(yù)計(jì)它的盈利將改善。

  “我們調(diào)低2015財(cái)年預(yù)期每股收益11%，這主要是基于市場份額下降1%至38%的假設(shè)（考慮來自YTL的新產(chǎn)能）”，它們表示。此外它對(duì)2016年2017財(cái)年的每股收益預(yù)期并沒有改變。

  然而，Research house依然預(yù)期拉法基和豪瑞的合并將在今年的六月完成，它們表示馬來西亞的合并將在后續(xù)展開，可直接提高5%的盈利。擴(kuò)大后的集團(tuán)能長期從柔佛州強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)獲利，它們維持Lafarge Malaysia持有評(píng)級(jí)和原有的9.3馬幣的目標(biāo)價(jià)。

  此外，MIDF Research維持Lafarge Malaysia“中性”評(píng)級(jí)，指出Lafarge Malaysia水泥2014年的盈利低于它們及市場的預(yù)期。

  拉法基的EBITDA利潤率和扣除稅、攤銷、少數(shù)股東權(quán)益后利潤率分別縮小到18.4%和9.3%。

  除了激烈的競爭，拉法基去年第四季度業(yè)績下滑主要是由于電費(fèi)、燃料和工廠維護(hù)成本上漲導(dǎo)致營運(yùn)成本增加，

  它們相信，馬來西亞產(chǎn)能過剩將繼續(xù)存在（目前總產(chǎn)能2980萬噸）從而影響水泥的平均銷售價(jià)格和拉法基的盈利水平。

  此外，雖然Tasek Corp公司2014財(cái)年收入增長13.7%至6.56億馬幣，歸屬股東的利潤增長11.9%至1.05億馬幣，但是它在年度報(bào)告中表示，對(duì)今年的前景保持謹(jǐn)慎樂觀。去，高銷售年公司每股收益從77.29毛上升至86.46毛，它將其歸功于本國上半年強(qiáng)勁的需求，高銷售收入和良好的定價(jià)。然而，2014年下半年，盡管凈收益增長，但由于激烈的價(jià)格競爭，利潤同比2013年更低。

  總體而言，國內(nèi)水泥市場今年預(yù)計(jì)是健康運(yùn)行的，但是如果企業(yè)持續(xù)面臨激烈的價(jià)格競爭、產(chǎn)能過剩、煤炭價(jià)格上漲和其他稅收方面的風(fēng)險(xiǎn)，他們能否維持長期的利潤增長值得商榷。