[原創(chuàng)]2014年水泥上市公司償債能力比較

  一個經營業(yè)績好的企業(yè)通常會表現(xiàn)出良好的盈利能力和償債能力。前文已經對2014年水泥上市公司盈利能力進行了比較，本文轉向其償債能力。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務狀況和經營能力的重要標志。償債能力是企業(yè)償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關鍵。本文選取2014年全國水泥上市公司共29家，不含四川金頂及秦嶺水泥（金頂水泥基本停售水泥產品、秦嶺水泥已轉型進入廢棄電子產品處理）。

1、企業(yè)短期償債能力比較

  企業(yè)的短期償債能力基本可以從流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債率、現(xiàn)金比率四個指標來綜合反映。下面以速動比率為主要排序依據，結合其余三項指標，對2014年水泥上市公司的短期償債能力進行分析?？梢园l(fā)現(xiàn)，東吳水泥的速動比率、流動比率明顯偏高，在速動資產上占用過多資金，增加了投資機會成本，而現(xiàn)金流動負債比率偏低，顯示經營活動產生的凈現(xiàn)金流量不足，短期現(xiàn)金償債能力偏弱。

  海螺、塔牌、臺泥的速動比率、流動比率均大于1，其短期負債償還有可靠保障，且海螺、塔牌的應收賬款控制嚴格，企業(yè)現(xiàn)金比率在1左右，顯示現(xiàn)金充裕，甚至兩家企業(yè)僅僅依靠經營收入就有足夠現(xiàn)金償還所有的短期債務。

  雙馬、亞泥、尖峰的短期償債能力較強，但其依靠目前現(xiàn)金直接償付流動負債的能力相較于海螺、塔牌明顯偏弱，且亞泥經營活動所產生的現(xiàn)金凈流量償還流動負債的壓力較大。

  萬年青、華潤、寧夏建材、亞泰、中材股份等企業(yè)的短期償債能力一般，其企業(yè)存在或應收賬款較高的問題，影響了企業(yè)的短期償債能力，且寧夏建材、亞泰、中材的經營現(xiàn)金償債能力羸弱。

  獅頭、西部水泥等17家企業(yè)的短期償債能力較弱，流動負債的安全性偏低。金隅、青松建材的存貨高位，嚴重削弱了企業(yè)流動資產的償債能力。獅頭、中國建材、西水股份、同力、金圓等企業(yè)即可變現(xiàn)能力較差，立即償還到期債務的能力低。此外，獅頭、中國建材、金隅、天山、金圓等企業(yè)的經營活動所產生的現(xiàn)金凈流量對流動負債微乎其微，顯示其短期償債能力堪憂。

表1: 2014年水泥上市公司短期償債能力指標比較

數據來源：上市公司財報，中國水泥研究院整理

2、企業(yè)長期償債能力比較

  長期償債能力是指企業(yè)償還長期債務的能力。衡量企業(yè)長期償債能力主要就看企業(yè)資金結構是否合理、穩(wěn)定、以及企業(yè)長期盈利能力的大小?？梢詮馁Y產負債率、產權比率、已獲利息倍數、清算價值比率等指標來綜合反映企業(yè)的長期償債能力。

  下面以資產負債率為主要排序依據，結合其余三項指標，對2014年水泥上市公司的長期償債能力進行分析。在資產負債率方面，僅塔牌、東吳、獅頭、雙馬、海螺5家企業(yè)的資產負債率在40%以下，顯示企業(yè)償債有保障；尖峰、巢東等14家企業(yè)在40%~60%之間，低于2014年水泥制造業(yè)資產負債率59.24%的水平；其余企業(yè)的資產負債率較高，其中亞泰、中國建材、西水股份為該指標最高的三位，在80%左右，其企業(yè)債權人所承擔較大風險。

  產權比率越低，企業(yè)的長期償債能力越強，債權人的風險也就越小。但塔牌、海螺、尖峰、雙馬等企業(yè)長期償債能力得到保證的同時，其并未充分發(fā)揮負債的財務杠桿效應。亞泰、中國建材、西水股份的產權比率偏高，反映企業(yè)的資本結構不合理的同時也不穩(wěn)定，險債權人投入資本受股東權益的保障程度相當低，具有高風險。

  從已獲利息倍數指標來看，塔牌、海螺、臺泥高居前三位，在10以上，塔牌更是高達27，顯示企業(yè)強有力的債務償還能力；華潤、尖峰、上峰、亞泥、萬年青、巢東股份、同力、金圓、寧夏建材、華新、雙馬、東吳、西水股份、祁連山等14家企業(yè)的已獲利息倍數在3以上，表明企業(yè)的經營收益支付債務利息的能力較強。金隅、福建水泥、中國建材等企業(yè)沒有足夠資金來償還債務利息，企業(yè)的長期償債能力低下。尤其是冀東、青松建化該指標小于1，企業(yè)進入虧損狀態(tài)，償債的安全性和穩(wěn)定下降的風險極大。

  在反映公司清償全部債務能力的清算價值比率方面，東吳、塔牌、海螺、獅頭等企業(yè)的指標高居前列，顯示其綜合償債能力強，債務的安全性有保障。值得注意的是，同力、青松建化、祁連山、萬年青、上峰、華新、金圓的清算價值比率均在1以下，意味著其綜合償債能力有一定的風險。而山水、中材、天瑞、中國建材的比值卻均大于1，表明公司的綜合償債能力并不弱，長期償債能力有一定保障。

表2: 2014年水泥上市公司長期償債能力指標比較

數據來源：上市公司財報，中國水泥研究院整理

  綜合來看，塔牌、海螺的債務償還能力無論是短期還是長期均無可匹敵，其債權人的權益受到充分保障；臺泥、亞泥、尖峰、雙馬、東吳水泥等企業(yè)的償債能力表現(xiàn)良好，企業(yè)能夠健康穩(wěn)定發(fā)展；巢東股份、同力、金圓、青松建化、祁連山等企業(yè)的長期償債能力較好，而短期償債能力則明顯偏弱，需進一步降低短期債務風險；福建水泥、天山、山水、金隅、中材、冀東、天瑞、中國建材、亞泰、西水股份等企業(yè)的長短期償債能力雙雙偏弱，企業(yè)經營具有較大風險，需及時調整，在保證企業(yè)盈利的同時增強經營、財務風險的防范。