走出去！水泥企業(yè)尋找新的投資機(jī)會(huì)和成長點(diǎn)

  觀點(diǎn)簡述：

  2015年3月5日，李克強(qiáng)總理在第十二屆全國人民代表大會(huì)第三次會(huì)議上向與會(huì)代表做《2015年政府工作報(bào)告》，報(bào)告中提到“加快實(shí)施走出去戰(zhàn)略。鼓勵(lì)企業(yè)參與境外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)能合作，……，促進(jìn)冶金、建材等產(chǎn)業(yè)對外投資。”梳理近年“兩會(huì)”政府工作報(bào)告提及的與水泥相關(guān)的政策表述，我們發(fā)現(xiàn)對于水泥等相關(guān)過剩產(chǎn)能的調(diào)控政策，近年來已經(jīng)發(fā)生微幅變動(dòng)，從前期的單純強(qiáng)調(diào)推動(dòng)行業(yè)兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能到現(xiàn)在增加鼓勵(lì)企業(yè)參與境外產(chǎn)能合作、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)對外投資，中央已經(jīng)將對水泥等過剩產(chǎn)能的調(diào)控置于全球化背景下的中國資源全球配置的戰(zhàn)略高度。

  經(jīng)過三十年積累，中國水泥工業(yè)“走出去”參與全球水泥市場競爭有其必然性和可能性。在國內(nèi)需求漸進(jìn)峰值、新增產(chǎn)能受限的背景下，國內(nèi)水泥工業(yè)需要尋找新的投資機(jī)會(huì)和成長點(diǎn)，“走出去”有其必然性。前期中國水泥工業(yè)已經(jīng)在海外積累了豐富的水泥工程承包及施工經(jīng)驗(yàn)，初步具備帶動(dòng)中國水泥資本、技術(shù)、人才和運(yùn)營管理走出去的國際化經(jīng)驗(yàn)，而“一路一帶”的推進(jìn)正好為水泥工業(yè)加大力度“走出去”提供契機(jī)，此為“走出去”的可能性。

  目前已有部分水泥企業(yè)正嘗試海外投資，投資區(qū)域以發(fā)展中國家為主、投資方式以合作建設(shè)為主、投資主體以國有企業(yè)為主。盡管中國水泥工業(yè)在水泥工程建設(shè)方面具備一定國際化經(jīng)驗(yàn)，在裝備水平、生產(chǎn)運(yùn)營方面亦有較強(qiáng)實(shí)力，但由于在海外市場面臨地區(qū)政治、法律、習(xí)俗、意識(shí)形態(tài)、潛在競爭等風(fēng)險(xiǎn)，上述企業(yè)目前仍處在經(jīng)驗(yàn)積累的初步探索階段。對比國際水泥巨頭數(shù)十年的全球化之路（其采取的是自建和收購并舉、以水泥為主并兼具產(chǎn)業(yè)鏈延伸的擴(kuò)張政策），中債資信認(rèn)為，中國水泥工業(yè)“走出去”才剛起步，未來短期內(nèi)將持續(xù)處于“走出去”的初步探索階段。

  2015年3月5日，李克強(qiáng)總理在第十二屆全國人民代表大會(huì)第三次會(huì)議上向與會(huì)代表做《2015年政府工作報(bào)告》，報(bào)告中提到“加快實(shí)施走出去戰(zhàn)略。鼓勵(lì)企業(yè)參與境外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)能合作，……，促進(jìn)冶金、建材等產(chǎn)業(yè)對外投資。”

  梳理近年“兩會(huì)”政府工作報(bào)告（見表1）提及的與水泥相關(guān)的政策表述，我們發(fā)現(xiàn)對于水泥等相關(guān)過剩產(chǎn)能的調(diào)控政策，近年來已經(jīng)發(fā)生微幅變動(dòng)，從前期的單純推動(dòng)行業(yè)兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能到現(xiàn)在的增加鼓勵(lì)企業(yè)參與境外產(chǎn)能合作、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)對外投資，中央已經(jīng)將對水泥等過剩產(chǎn)能的調(diào)控置于全球化背景下的中國資源全球配置的戰(zhàn)略高度。作為建材工業(yè)的重要組成部分，水泥工業(yè)在國內(nèi)需求漸近峰值、新增產(chǎn)能受限的背景下，在國家鼓勵(lì)有條件的企業(yè)“走出去”的政策指導(dǎo)下，向海外市場拓展業(yè)務(wù)將成為中國水泥工業(yè)發(fā)展的重要選擇。

  表1：近年“兩會(huì)”政府工作報(bào)告中與水泥相關(guān)的政策表述

  中國水泥工業(yè)“走出去”之必要性：行業(yè)需求見頂、新增產(chǎn)能受限，企業(yè)需要新的投資點(diǎn)和成長點(diǎn)

  需求逐步見頂：歷經(jīng)多年的經(jīng)濟(jì)高位增長，在人口紅利逐步消失、工業(yè)化紅利遞減和外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)加劇的背景下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)近年逐步步入結(jié)構(gòu)調(diào)整、降速換擋的“新常態(tài)”階段。水泥產(chǎn)量增速自2012年以來已經(jīng)連續(xù)三年低于10%以下，2014年更進(jìn)一步降低至1.80%。中債資信認(rèn)為在整體宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，我國水泥行業(yè)總需求或已漸近峰值，中短期內(nèi)水泥產(chǎn)量低速增長或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)常態(tài)。

  新增產(chǎn)能受限：在前期應(yīng)對金融危機(jī)的四萬億投資背景下，水泥行業(yè)經(jīng)歷了新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張高潮，但自2010年行業(yè)固定資產(chǎn)投資和新增產(chǎn)能達(dá)到歷史峰值后，在資源及政策限制、行業(yè)自律以及去產(chǎn)能壓力背景下，行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)下降，2014年行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降19.44%，為近10年來的最低水平，新增熟料產(chǎn)能已經(jīng)由高峰期的24,000萬噸/年下降至2014年的7,000萬噸/年，且有繼續(xù)收縮跡象。在嚴(yán)厲的政策限制和市場壓力下，水泥企業(yè)除對前期已經(jīng)審批的生產(chǎn)線進(jìn)行建設(shè)外，審批新的生產(chǎn)線幾乎無可能。

  任何企業(yè)的成長發(fā)展路徑都與其所處的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化必然導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的隨之調(diào)整。在經(jīng)歷多年經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)的增長后，中國經(jīng)濟(jì)迎來發(fā)展拐點(diǎn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整、增速換擋、去產(chǎn)能成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。2015年“兩會(huì)”政府工作報(bào)告提出，我國2015年GDP增長目標(biāo)為7%左右，較以往3年來的7.5%下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速的下調(diào)反映中央對于經(jīng)濟(jì)增速下降的容忍度增加，未來短期政府采取大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)政策的可能性較小，以往依靠大規(guī)模投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長方式或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)變。在此背景下，作為順周期波動(dòng)的水泥行業(yè)，必將迎來其發(fā)展的拐點(diǎn)，在國內(nèi)需求漸進(jìn)峰值、行業(yè)新增產(chǎn)能受限，行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力猶存的情況下，企業(yè)需要新的投資點(diǎn)和成長點(diǎn)，水泥工業(yè)“走出去”有其必然性。

  中國水泥工業(yè)“走出去”之可能性：水泥工業(yè)“走出去”已經(jīng)初步具備條件，并契合國家發(fā)展戰(zhàn)略

  初步具備“走出去”的條件：“世界水泥看中國”，中國水泥工業(yè)步入快速發(fā)展階段僅僅30余年的時(shí)間，這30年來伴隨中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，水泥工業(yè)在工藝裝備、研發(fā)制造、工程建設(shè)、運(yùn)營管理、節(jié)能環(huán)保和資源綜合利用等方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，有些已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平。中國水泥工業(yè)已經(jīng)在裝備制造、工程建設(shè)、生產(chǎn)運(yùn)營方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，并積累了一定資本基礎(chǔ)，初步具備“走出去”的條件。此外，中國水泥工業(yè)在水泥工程建設(shè)、水泥工程EPC方面已經(jīng)具備一定的國際經(jīng)驗(yàn)，以中材國際、中國建材國際工程為代表的央企下屬水泥工程企業(yè)已經(jīng)在海外承接水泥工程多年，具備帶動(dòng)中國水泥資本、技術(shù)、人才和運(yùn)營管理“走出去”的前期經(jīng)驗(yàn)。

  契合國家發(fā)展戰(zhàn)略： 2014年11月，習(xí)近平主席在北京舉行的APEC會(huì)議上提出加強(qiáng)互聯(lián)互通、深化“一路一帶”合作的建議，宣布我國將出資400億美元成立絲路發(fā)展基金，為“一路一帶”沿線國家和地區(qū)基建投資、資源開發(fā)和產(chǎn)業(yè)合作提供融資支持?！耙宦芬粠А苯?jīng)濟(jì)帶的推動(dòng)，將帶動(dòng)我國資本、技術(shù)、裝備、工程、勞務(wù)等的輸出，而之前中國鐵路建設(shè)、公路建設(shè)等工程項(xiàng)目已經(jīng)在海外具備較強(qiáng)跨國運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，水泥工作“走出去”可以契合國家戰(zhàn)略規(guī)劃，布局“一路一帶”沿線國家，并充分利用先前已經(jīng)形成的在工程施工和勞務(wù)合作方面的市場資源和客戶資源。

  中國水泥工業(yè)“走出去”之現(xiàn)狀：以發(fā)展中國家為主，以合資新建為主，以國企為主，處于“走出去”的初步階段

  從出口單一的水泥產(chǎn)品，到承建國際水泥工程帶動(dòng)水泥技術(shù)和裝備出口，再到直接海外投資建廠甚至并購海外水泥企業(yè)，直接參與國際水泥市場競爭，中國水泥工業(yè)海外之路并非一帆風(fēng)順，整體來看目前仍處于初步探索階段。

  表2：近年中國水泥企業(yè)海外投資情況

  投資區(qū)域以發(fā)展中國家為主。從中國水泥企業(yè)近年投資目的地來看，區(qū)域主要集中于經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于起步階段、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后、水泥裝備水平低、需求增長空間大的發(fā)展中國家，且主要以中國周邊的東南亞、中亞等亞洲國家為主。

  投資方式以合作建設(shè)為主。從中國水泥企業(yè)海外投資方式來看，絕大部分采取與當(dāng)?shù)睾献鞣胶献鹘ㄔO(shè)、中方控股的形式參與生產(chǎn)經(jīng)營，這主要是因?yàn)橹袊嗥髽I(yè)國際化經(jīng)驗(yàn)不足，對東道國市場、人力、法律、勞工等政策不熟，需要當(dāng)?shù)鼐邆湟欢ㄙY源的合作方予以協(xié)助。

  投資主體以國有企業(yè)為主。中國水泥企業(yè)“走出去”的投資主體中，盡管呈現(xiàn)出多樣化趨勢，既有中央企業(yè)和地方國有企業(yè)，又有民營企業(yè)和中外合資企業(yè)，但從絕對量來看，國有企業(yè)在“走出去”中仍然扮演主要角色。

  目前仍處于初步探索階段。從當(dāng)前中國水泥企業(yè)“走出去”現(xiàn)狀及下文國際水泥巨頭的發(fā)展路徑來看，國內(nèi)水泥企業(yè)的海外之路仍處于初步探索階段。海外投資項(xiàng)目因面臨地區(qū)政治、法律、習(xí)俗、意識(shí)形態(tài)、潛在競爭等風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目從前期籌建、正式動(dòng)工到點(diǎn)火等需要經(jīng)歷較長時(shí)間，以1條2,500t/d熟料生產(chǎn)線為例，國內(nèi)一般正常建設(shè)工期約為12~18個(gè)月，在海外建設(shè)則需要18~24個(gè)月，部分企業(yè)要達(dá)到2~3年，甚至更長。

  國際水泥巨頭的全球化發(fā)展路徑：新建收購并舉，兼具產(chǎn)業(yè)鏈延伸，布局全球化

  從1824年英國人阿斯譜丁發(fā)明“波特蘭水泥”后，世界水泥工業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有將近200年的歷史。西歐作為水泥產(chǎn)品的發(fā)明地，是最早進(jìn)行工業(yè)革命的區(qū)域，孕育了水泥行業(yè)最具競爭力的水泥企業(yè)。借鑒國際水泥巨頭所經(jīng)歷的全球化之路，對于我國水泥工業(yè)“走出去”有積極意義。

  表3：國際水泥巨頭拉法基和豪瑞全球化發(fā)展路徑

  自建和收購并舉。從拉法基和豪瑞的全球化路徑來看，在20世紀(jì)90年代之前兩家企業(yè)主要通過自建的形式在各地區(qū)進(jìn)行布局，進(jìn)入21世紀(jì)以來，則更多的通過股權(quán)收購的形式來介入當(dāng)?shù)厥袌龌驍U(kuò)大市場份額。中債資信認(rèn)為，相對于自建而言，并購企業(yè)股權(quán)能夠繞開部分法律政策限制、避開冗長的政策審批、快速的介入當(dāng)?shù)厥袌觥?

  水泥為主，兼具產(chǎn)業(yè)鏈延伸?？v觀兩家企業(yè)的發(fā)展歷程，水泥及熟料從來不是其唯一的業(yè)務(wù)主體，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的骨料、商品混凝土等業(yè)務(wù)也都納入其擴(kuò)張范圍。

  全球化布局。拉法基和豪瑞在全球各區(qū)域的擴(kuò)張，既跟地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相關(guān)，但又不拘泥于此，在區(qū)域選擇方面，既有市場成熟的發(fā)達(dá)國家又有處于發(fā)展初期的發(fā)展中國家，在進(jìn)入時(shí)間選擇并沒有遵從嚴(yán)格的時(shí)間軸要求。

  結(jié)語：

  在經(jīng)歷多年經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)的增長后，中國經(jīng)濟(jì)迎來發(fā)展拐點(diǎn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整、增速換擋、去產(chǎn)能成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。在國內(nèi)需求漸進(jìn)峰值、新增產(chǎn)能受限、行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力猶存的背景下，國內(nèi)水泥企業(yè)需要尋找新的投資機(jī)會(huì)和成長點(diǎn)，水泥工業(yè)“走出去”有其必然性；前期中國水泥工業(yè)已經(jīng)在海外積累了一定的工程承包及施工經(jīng)驗(yàn)，具備帶動(dòng)中國水泥資本、技術(shù)、人才和運(yùn)營管理走出去的國際化經(jīng)驗(yàn)，而“一路一帶”經(jīng)濟(jì)帶的提出正好為水泥工業(yè)加大力度“走出去”提供契機(jī)。目前已有部分水泥企業(yè)正嘗試海外投資，投資區(qū)域以發(fā)展中國家為主、投資方式以合作建設(shè)為主、投資主體以國有企業(yè)為主。對比國際水泥巨頭以自建和收購并購、以水泥為主兼具產(chǎn)業(yè)鏈延伸的全球化經(jīng)驗(yàn)，中國水泥工業(yè)“走出去”目前及未來短期內(nèi)仍將處于“走出去”的初步探索階段。