寧夏建材:區(qū)域需求制約 全年業(yè)績(jī)小幅下滑
事件描述
2014年業(yè)績(jī)預(yù)告:全年?duì)I收38.9億元,同降7.5%;歸屬凈利潤(rùn)2.7億元,同降9%,折EPS0.57元;Q4來(lái)看,營(yíng)收7.8億,同降30.41%;歸屬凈利-665萬(wàn)元,同降107.02%,折EPS-0.01元。
事件評(píng)論
區(qū)域需求偏弱,全年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)放緩。2014年全年來(lái)看,寧夏地區(qū)需求不景氣,全年水泥累計(jì)增速-6.1%,與13年20.3%的增速相比,出現(xiàn)大幅下滑。
公司層面看,公司2014年噸收入286元,同比下降12元;噸成本受益煤價(jià)下跌改善了8元,因此測(cè)算噸毛利下滑了4元左右。費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外支出基本平穩(wěn),綜合來(lái)看,噸凈利下降3元至22元,最終實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.7億,同比下降9.7%。
Q4下滑明顯,制約全年表現(xiàn)。4季度看,整個(gè)區(qū)域需求放緩加劇,價(jià)格跌幅也有所擴(kuò)大;公司層面看,14Q4收入7.8億,同降30.41%,主要源于量?jī)r(jià)齊跌(預(yù)計(jì)銷量跌幅20%,價(jià)格跌幅30元左右)。最終來(lái)看,Q4歸屬凈利-665萬(wàn)元,同降107%。
積極布局混凝土,夯實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。公司報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金收購(gòu)寧夏賽馬科進(jìn)混凝土49%的股權(quán)(收購(gòu)?fù)瓿珊?,?duì)其持股100%股權(quán)),我們認(rèn)為這是公司憑借多年的經(jīng)營(yíng)積蓄進(jìn)一步加大在商混領(lǐng)域布局,夯實(shí)區(qū)域混凝土領(lǐng)域的龍頭地位(目前公司在寧夏攪拌站超過(guò)15個(gè),是區(qū)域商混龍頭);同時(shí)混凝土業(yè)務(wù)毛利率高于水泥,隨著其收入占比的提升(公司14H占比近20%),未來(lái)也會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)構(gòu)成一定提振。
區(qū)域無(wú)產(chǎn)能沖擊,15年或是格局改善新起點(diǎn)。寧夏已無(wú)新增產(chǎn)能,而需求端受益一帶一路的推進(jìn)有望復(fù)蘇,全年格局至少比14年有所改善。
編輯:武文博
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