中國央行降息不代表貨幣政策“放水”

  中國人民銀行上周末宣布不對等降息，幾天來國內(nèi)外議論紛紛，這里面歡迎的聲音占據(jù)主流，但也不乏擔(dān)憂中國貨幣政策“急轉(zhuǎn)彎”的聲音，甚至一些人推斷中國央行此舉為流動性“開閘放水”，意在救樓市、救股市。

  適當(dāng)放松銀根，是否就意味著貨幣政策“放水”？其實，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人的話已經(jīng)說得很清楚：“此次利率調(diào)整的重點(diǎn)是要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有針對性地引導(dǎo)市場利率和社會融資成本下行，促進(jìn)實際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問題?！?

  顯然，降低企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資成本，是央行此次下調(diào)利率的重要原因。對于不少中小企業(yè)來說，融資難與融資貴是一個現(xiàn)實問題，而企業(yè)的大部分貸款資金來自銀行，此次降息無疑為它們傳遞出積極的信號。

  另外，盡管中國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，但是否到了要依靠拉動房地產(chǎn)來“救市”的程度，值得懷疑。今年前三季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長7.4％，與兩會上制定的“增長7.5％左右”的全年目標(biāo)基本吻合，各項主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍然處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力正在增強(qiáng)，在這樣的當(dāng)口“放水”救市，顯然動機(jī)不足。

  有人據(jù)此看空中國經(jīng)濟(jì)，對于此次降息，他們順理成章地解讀為“救市”。

  實際上，一些人還是沿用著對中國經(jīng)濟(jì)的老式分析框架，即：高速增長－放緩－刺激救市—再度高速增長，而對中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入的“新常態(tài)”缺乏足夠的了解。總結(jié)起來，這個“新常態(tài)”即：速度——“從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長”，結(jié)構(gòu)——“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級”，動力——“從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動”。

  不容諱言，中國經(jīng)濟(jì)增長面臨下行壓力，實體經(jīng)濟(jì)融資成本較高。因此，在“新常態(tài)”下，除了繼續(xù)向改革要動力、向結(jié)構(gòu)調(diào)整要動力之外，在貨幣政策上作出靈活調(diào)整，以讓市場機(jī)制更好地發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，給中小企業(yè)創(chuàng)造更寬松的信貸環(huán)境，可以給后續(xù)的改革騰挪出更大的空間。

  從這個角度來看，便不難理解央行對此次降息作出的“仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化”的界定。深化改革與宏觀調(diào)控絕不是非此即彼的零和關(guān)系，而是兼收并蓄的互補(bǔ)關(guān)系。用交通銀行(601328,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平的話說，“不要把這兩者對立起來，貨幣政策一般都是短期政策，調(diào)整是為了經(jīng)濟(jì)的合理運(yùn)行，更好地向前推進(jìn)改革?！?

  此前公布的央行三季度貨幣政策報告明確表示，下一階段將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面變化適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的靈活性、針對性和有效性。在宣布降息的當(dāng)晚，央行也通過官方微博強(qiáng)調(diào)，目前銀行體系流動性總體充裕，需要時將通過多種貨幣政策工具及時提供流動性支持。

  在中國外匯投資研究院院長譚雅玲看來，此次央行下調(diào)利率，還是“利率市場化改革的需要”，因此，她并不認(rèn)為中國進(jìn)入了新一輪的利率下調(diào)通道。

  人們注意到，此次降息是“不對等降息”，貸款下調(diào)幅度高于存款基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度，同時將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍，這無疑給商業(yè)銀行提供了更大的自主空間。據(jù)媒體報道，降息以來，多家銀行采取了差異化的調(diào)整策略，不少銀行存款利率“一浮到頂”，一些銀行存款利率甚至“不降反升”，說明降息不僅促進(jìn)了銀行間的良性競爭，也給了儲戶更多的選擇空間。

  連平說，存款基準(zhǔn)利率的小幅下調(diào)與利率浮動區(qū)間的擴(kuò)大相結(jié)合，有利于把正利率保持在適當(dāng)?shù)乃缴?，維護(hù)存款人合理的實際收益，擴(kuò)大居民消費(fèi)，提振內(nèi)需。

  對于眾所關(guān)注的房地產(chǎn)市場，降息的確是個利好消息，但把降息僅僅解讀為“救市”，無疑是片面的。對于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，中國早已發(fā)展出多樣化的政策調(diào)控工具，在信貸上，9月30日央行發(fā)布的“房貸新政”針對性更強(qiáng)。但對于老百姓來說，降息確實可以帶來實惠：購房成本低了點(diǎn)，房貸壓力小了點(diǎn)。