[三季報(bào)快評(píng)]上峰水泥：量價(jià)齊升 現(xiàn)金流充足

2019年前三季度，上峰水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.79億元，同比上揚(yáng)26.32%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤15.72億元，同比大增69.76%，凈利潤超過2018年水平。

圖1、2：2019年第三季度營業(yè)收入及凈利潤及其同比增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

產(chǎn)品量價(jià)齊升

銷量方面，據(jù)半年報(bào)了解，公司水泥含熟料銷量達(dá)718萬噸，同比增長16.37%。預(yù)計(jì)前三季度公司水泥、商混和骨料銷量穩(wěn)增，主要因1-9月的地產(chǎn)及基建數(shù)據(jù)較好，雖然2019年前三季度安徽房地產(chǎn)施工面增速較去年同期回落1.20個(gè)百分點(diǎn)，但浙江和江蘇的增速較去年同期分別增加10.60和1.90個(gè)百分點(diǎn)，需求較好。

價(jià)格方面，上半年公司水泥含熟料單位售價(jià)報(bào)360.89元/噸，同比上漲16.28%，主要是公司銷售市場銅陵、安慶、泰州地區(qū)因長江汛期加大，使得大中下游運(yùn)輸采購成本增加，同時(shí)市場包括臺(tái)州的需求較去年穩(wěn)健，使得水泥價(jià)格高開穩(wěn)走。雖然三季度是一般的傳統(tǒng)淡季，但華東需求支撐，筆者推測三季度公司價(jià)格維持震蕩窄幅運(yùn)行。

表：上半年水泥含熟料經(jīng)營情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

其他收益、投資收益大增 現(xiàn)金流充足

前三季度公司因經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型補(bǔ)助、地方政府投資優(yōu)惠退稅等收益增加，同時(shí)公司投資的股票和銀行理財(cái)也為公司利潤增加收益。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)其他收益、投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益分別達(dá)7790.58萬元、2707.81萬元和3207.54萬元，同比大增153.86%、124.97%和321.78%。

綜上所述，前三季度公司經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)異，同時(shí)償債能力增強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率減少至43.49%，較去年同期減少9.73個(gè)百分點(diǎn)，使得公司現(xiàn)金流持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流和期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額17.78億元和5.79億元，同比增長77.62%和13.75%。

圖3：公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額及同比增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盈利展望

預(yù)計(jì)四季度華東地區(qū)水泥價(jià)格穩(wěn)中略升，四季度華東地區(qū)天氣晴朗次數(shù)多，地產(chǎn)施工加快，需求支撐水泥價(jià)格將進(jìn)入旺季行情，預(yù)計(jì)公司四季度水泥收入增速穩(wěn)定上行。

看好公司未來兩年的發(fā)展。據(jù)公司10月發(fā)布的公告了解，公司制定了2019-2021年的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，提出公司將提高寧夏萌成整合效率、促進(jìn)吉爾吉斯斯坦2800t/d熟料項(xiàng)目順利投產(chǎn)，另在其他有條件區(qū)域再新增兩條生產(chǎn)線，此外寧夏粉磨項(xiàng)目技改、潁上擴(kuò)建100 萬噸，預(yù)計(jì)2021年公司水泥產(chǎn)品總產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)提升 80%左右。另外骨料收入占營收比重也將提升，支撐業(yè)績穩(wěn)定增長，據(jù)悉今年10月子公司寧夏明峰萌成建材有限公司投資15億元在寧夏回族自治區(qū)鹽池縣建設(shè)500萬噸砂石項(xiàng)目，同時(shí)浙江、安徽的骨料規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃也在規(guī)劃中，預(yù)計(jì)2021年公司將實(shí)現(xiàn)骨料業(yè)務(wù)年產(chǎn)能達(dá)1000萬噸以上。

（本文不構(gòu)成投資建議）