[評論]建工新科裝配式PC訂單、產(chǎn)量雙增 運(yùn)營效率增強(qiáng)

北京建工新型建材科技股份有限公司（簡稱"建工新科"872287.0C）成立于2005年6月，是北京建工集團(tuán)旗下二級子公司，公司2017年在新三板上市，核心業(yè)務(wù)預(yù)制PC構(gòu)件（占營收比重92.03%）和預(yù)制盾構(gòu)管片。

  收入大增 業(yè)績扭虧為盈

據(jù)公司2019年半年報(bào)業(yè)績披露來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13783.80萬元，同比大增1432.37%，收入遠(yuǎn)超過去兩年同期水平。上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤326萬元，去年同期虧損933.4萬元，公司業(yè)績扭虧為盈；同時(shí)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)11.53%，去年同期為-27.13%，顯示公司盈利能力大大改善。

圖1：子公司營業(yè)收入大增1432.37%     圖2：子公司凈利潤扭虧為盈

數(shù)據(jù)來源：半年報(bào)、水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（1）新簽合同、產(chǎn)量大增

今年上半年公司收入大增。原因有兩：一是公司今年上半年公司依托原有北京市場的大客戶資源，同時(shí)開拓天津裝配式市場新增新客戶資源，保證后期訂單可持續(xù)增長，其中，上半年公司新簽合同金額同比大增169.6%。二是公司自主生產(chǎn)模式下，各產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能全面釋放，充分履行訂單合同生產(chǎn)，上半年公司盾構(gòu)管片和PC部品產(chǎn)量分別大增264%和 196%。

表1：子公司銷量變化情況

數(shù)據(jù)來源：半年報(bào)、水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（2）回款及庫存管理加強(qiáng) 運(yùn)營能力改善

上半年公司經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)異，首先是公司回款管理能力增強(qiáng)，半年報(bào)披露公司實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款回收額1.18億元，同比大增3162.36%；同時(shí)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短至只需要1年時(shí)間左右，去年同期需要大約9年時(shí)間，說明公司回款管理效率大幅提升。

最后是公司運(yùn)營效率增強(qiáng)，銷售能力改善。半年報(bào)披露公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)194天，比去年同期減少112天（4個(gè)月），顯示公司消化存貨轉(zhuǎn)為現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的速度顯著加快。

表2：子公司運(yùn)營能力變化情況

數(shù)據(jù)來源：半年報(bào)、水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

綜上所述，今年上半年公司隨著新簽合同大增以及回款管理提升，公司銷售能力、運(yùn)營能力均比去年大幅改善，以至于公司在近3年首次實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流，上半年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1305.18萬元，去年同期為-388.76萬元。

行業(yè)發(fā)展景氣 市場擴(kuò)張 公司將步入上升通道

從行業(yè)發(fā)展來看，北京市人民政府辦公廳在2017年和2019年年中印發(fā)兩則文件，明確了2018年、2019年和2020年北京裝配式建筑占新建建筑面積分別為20%、25%和30%，以上數(shù)據(jù)說明北京裝配式建筑行業(yè)增速每年以5%增速遞增，顯示著行業(yè)需求平穩(wěn)向上。

表3：北京發(fā)布發(fā)展裝配式建筑政策文件

數(shù)據(jù)來源：北京市人民政府

從公司發(fā)展來看，筆者預(yù)計(jì)公司今年收入將大增，業(yè)績扭虧，近兩年公司利潤增速強(qiáng)勢，首先公司盈利能力和運(yùn)營效率改善，其次是市場擴(kuò)張，最后是行業(yè)需求景氣，而公司產(chǎn)品產(chǎn)量充分供應(yīng)市場。從2019年7月11日公司公告披露，公司設(shè)立全資子公司建工新科唐山裝配式建筑有限公司，市場擴(kuò)張到河北唐山市場。預(yù)計(jì)公司今年能夠?qū)崿F(xiàn)半年報(bào)所預(yù)測的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)今年P(guān)C構(gòu)件年產(chǎn)量將到達(dá)35萬方，盾構(gòu)管片產(chǎn)量8000環(huán)，其中PC產(chǎn)量將是2018年的11倍。

（本文不構(gòu)成投資建議）