西部水泥：今年水泥行業(yè)盈利預(yù)計(jì)超過2000億

　　近日，西部水泥在香港召開業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)。小編整理內(nèi)容如下：

　　出席管理層：主席兼執(zhí)行董事張繼明先生、首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事馬維平博士、CFO及公司秘書陳兢修先生、堯柏財(cái)務(wù)總監(jiān)楚宇峰先生

　　核心要點(diǎn)

　　1、量?jī)r(jià)、噸毛利情況：1H19水泥及熟料銷量同比增長(zhǎng)5.1%至860萬噸（下半年計(jì)劃1000萬噸），水泥銷量同比+3.8%至845萬噸，水泥平均售價(jià)同比+29元/噸至342元/噸。1H19公司噸毛利同比+5元至125元。

　　2、需求展望：7月份雨季，出貨量不達(dá)預(yù)期。8月底后很快進(jìn)入旺季，11月15號(hào)開始錯(cuò)峰。西安到武漢、到重慶的兩條高鐵即將動(dòng)工，工期3~4年，支撐公司陜南水泥需求。

　　3、骨料、商混等非水泥業(yè)務(wù)：已建成700萬噸的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)年底產(chǎn)能達(dá)1000萬噸；1H骨料產(chǎn)量100萬噸，噸毛利大約25-30元；全年計(jì)劃300萬噸，希望明年產(chǎn)600-700萬噸。商混年底到1000萬噸，明年?duì)幦〉?000萬噸。結(jié)構(gòu)調(diào)整完后，預(yù)期水泥占盈利60%，非水泥業(yè)務(wù)占40%。

　　4、產(chǎn)能置換：1）預(yù)計(jì)明年7、8月份投產(chǎn)新疆5000t/d置換項(xiàng)目。2）銅川置換項(xiàng)目得到批復(fù)，計(jì)劃年底動(dòng)工，是全國首條全智能化萬噸線，計(jì)劃熟料年產(chǎn)約310萬噸（水泥~400萬噸），噸水泥產(chǎn)能投資/噸水泥煤耗/噸生產(chǎn)成本分別為接近400元/約90kg/100元以內(nèi)。

　　上半年業(yè)績(jī)

　　財(cái)務(wù)概覽：1H19營(yíng)業(yè)收入同比增加27%至33億元，毛利率同比下降2.9ppt至34.2%，EBITDA同比+5.9%至13.8億元，歸母凈利潤(rùn)同比增加23%至7.9億元。凈負(fù)債率由2018年末的26%進(jìn)一步下降至1H19末的17.8%。

　　經(jīng)營(yíng)概覽：

　　產(chǎn)能、量?jī)r(jià)、噸毛利情況：截至1H19末，公司的水泥產(chǎn)能2920萬噸，其中陜西2330萬噸，新疆410萬噸， 貴州180萬噸。1H19水泥及熟料銷量同比增長(zhǎng)5.1%至860萬噸，水泥銷量同比+3.8%至845萬噸，水泥平均售價(jià)同比+29元/噸至342元/噸。1H19公司噸毛利同比+5元至125元。1H19公司煤炭采購成本同比+7.5%至544元/噸，石灰石成本同比減少8.2%至15.6元/噸，電力成本和折舊同比平穩(wěn)。

　　公司產(chǎn)量總目標(biāo)維持在2000萬噸左右。

　　分區(qū)域價(jià)格：陜南售價(jià)341元/噸（同比+19元/噸），產(chǎn)能利用率82%，關(guān)中售價(jià)329元/噸（同比+31元/噸），產(chǎn)能利用率47%，新疆售價(jià)453元（同比+90元/噸），產(chǎn)能利用率37%，貴州售價(jià)271元/噸（同比下降19元/噸），產(chǎn)能利用率61%。

　　管理層討論

　　陜南市場(chǎng)：公司市場(chǎng)份額在70-100%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，是傳統(tǒng)的高價(jià)區(qū)，需求旺盛，主要基建拉動(dòng)。西安到武漢、西安到重慶的高鐵預(yù)計(jì)2019年末動(dòng)工，三到四年的工期，對(duì)公司未來3-4年水泥需求提升顯著。今年1H產(chǎn)能利用率到了80%以上，比去年高9個(gè)點(diǎn)，基本滿負(fù)荷運(yùn)行。兩條高鐵上馬以后可能供應(yīng)不上。

　　關(guān)中市場(chǎng)：關(guān)中占陜西70%的水泥需求。關(guān)中競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈（競(jìng)爭(zhēng)者有海螺、冀東、聲威、生態(tài)），地區(qū)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能利用率整體50%，區(qū)域內(nèi)企業(yè)通常每年會(huì)一起停產(chǎn)5個(gè)月，以維持市場(chǎng)價(jià)格。西部水泥在關(guān)中銷量略有降低，因?yàn)榇笮突?xiàng)目沒有上。陜南銷量增長(zhǎng)15%。

　　其他區(qū)域：1）新疆：公司布局在疆南，輻射西藏。新疆產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，1H19量?jī)r(jià)同比增長(zhǎng)，政府在限價(jià)（南疆不超過500元/噸）。2）貴州：貴州1H19同比量?jī)r(jià)齊跌，主要是因?yàn)榛ㄆ＼?，區(qū)域仍然產(chǎn)能過剩。貴州水泥廠要打造成特種水泥基地，利用當(dāng)?shù)氐匿X礬土。

　　基建綜合情況：今年陜南拉動(dòng)比較大，關(guān)中比較慢，但幾條高速公路和城際鐵路都在上馬。西安到武漢的高鐵今年10月份動(dòng)工，西安到重慶的高鐵也要?jiǎng)庸?，三到四年的工期。今?H產(chǎn)能利用率到了80%以上，比去年高9個(gè)點(diǎn)，基本滿負(fù)荷運(yùn)行。兩條高鐵上馬以后可能供應(yīng)不上。

　　業(yè)務(wù)發(fā)展：

　　1）環(huán)保技改：所有的廠都做了余熱發(fā)電，供應(yīng)公司1/3的電力，節(jié)約了成本；公司所有的產(chǎn)線都上了脫硝設(shè)備，氮氧化物排放量下降了60%。固廢協(xié)同處置主要和海創(chuàng)做。

　　2）特種水泥：2017年開始特種水泥研發(fā)，堯柏成為嘉華、葛洲壩（5.510,0.01, 0.18%）后全國第三大品牌。

　　3）骨料商混：公司著力發(fā)展骨料和商混業(yè)務(wù)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。骨料已經(jīng)建成了700萬噸的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)年底產(chǎn)能到1000萬噸。商混年底到1000萬噸，明年?duì)幦〉?000萬噸。發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園。

　　4）產(chǎn)能置換：銅川1萬噸/年的置換項(xiàng)目得到批復(fù)，計(jì)劃年底動(dòng)工，是全國首條全智能化的萬噸生產(chǎn)線，人數(shù)控制在100人以內(nèi)，煤耗控制在90公斤左右，生產(chǎn)成本計(jì)劃100元/噸以內(nèi)，計(jì)劃熟料年產(chǎn)約310萬噸，折成水泥接近400萬噸，總投資約15億元，噸產(chǎn)能投資接近400元。銅川有足夠的石灰石礦，約3億噸。

　　Q&A

　　公司

　　Q：陜南和關(guān)中的銷量和噸毛利？

　　陜西占公司80%的銷量，其中陜南、關(guān)中大概各一半。陜南地區(qū)售價(jià)比關(guān)中高20元/噸，但陜南煤炭運(yùn)費(fèi)高一些，噸毛利通常比關(guān)中高10元左右，公司陜南+關(guān)中的平均噸毛利約為120元。

　　Q：上半年公司煤炭成本同比上升，但市場(chǎng)價(jià)同比跌，原因是什么？

　　公司從陜西當(dāng)?shù)孛旱V直接采購，而陜西省陜西1H煤價(jià)上漲6元，因?yàn)榈V難。最近坑口價(jià)有所下跌。

　　Q：銅川萬噸線置換項(xiàng)目的批文是不是已經(jīng)拿到了？

　　已經(jīng)獲得水泥行業(yè)主管部門的審批。

　　Q：最新2個(gè)月的出貨量和價(jià)格走勢(shì)，下半年判斷？

　　最近雨季，7月陜西降雨多，出貨量沒有達(dá)到公司預(yù)期。夏季是傳統(tǒng)淡季，8月底開始進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，是比較好的漲價(jià)時(shí)間，11月15日又要錯(cuò)峰了，8月底至11月中也是攢庫存的時(shí)間。

　　Q：下半年公司的水泥量?jī)r(jià)怎么看？

　　市場(chǎng)比較穩(wěn)定。上半年產(chǎn)量860萬噸，下半年計(jì)劃1000萬噸，下半年通常好于上半年。高鐵項(xiàng)目年底至明年年初動(dòng)工，對(duì)今年影響不大，但明年需求可能有明顯起色。價(jià)格的角度，行業(yè)繼續(xù)自律維持價(jià)格穩(wěn)定，但也要看周邊市場(chǎng)的潛在供應(yīng)。

　　Q：骨料業(yè)務(wù)的展望？ 噸毛利是什么水平？

　　目前在運(yùn)營(yíng)的骨料產(chǎn)線有4條，都在陜南，上半年產(chǎn)量由于環(huán)保、修路等原因產(chǎn)量沒達(dá)到預(yù)期，而關(guān)中的3條線還沒投運(yùn)；上半年骨料產(chǎn)量100萬噸，全年計(jì)劃300萬噸，希望明年能生產(chǎn)600-700萬噸。公司骨料用的是自有礦山，投資成本較低，現(xiàn)有出廠價(jià)45-50元/噸，成本在20元/噸，噸毛利大約25-30元。

　　Q：2019年資本性開支指引？

　　轉(zhuǎn)型升級(jí)，萬噸線+新疆5000噸線置換。1H19完成了 7億元，2H19預(yù)計(jì) 5億元。公司凈負(fù)債率只有17.8%，未來根據(jù)現(xiàn)金流情況來考慮項(xiàng)目是否需要進(jìn)一步投入資金。

　　Q：派息展望？

　　公司派息率常規(guī)水平在25%左右；下半年還有美元債要償還和5億的資本性開支。

　　Q：2019年9月到期的美元債計(jì)劃？

　　截至6月已經(jīng)還款了2億美元，另自有資金籌集了5000萬美元到了相關(guān)賬戶，目前風(fēng)險(xiǎn)敞口剩下1.5億美元。截至6月末公司賬面現(xiàn)金13億元，未使用的授信額度有4.5億元，公司銀行間市場(chǎng)票據(jù)的額度還有10億元，加上自有經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，有充足的資金，會(huì)在9月10日按時(shí)償還所有的美元債。

　　行業(yè)

　　Q：陜西的需求展望？

　　對(duì)未來3-4年陜西水泥需求比較樂觀，基建拉動(dòng)顯著，此外西安地區(qū)房地產(chǎn)庫存較低，農(nóng)村市場(chǎng)也比較穩(wěn)定，但增量不會(huì)太大，公司預(yù)計(jì)自身的產(chǎn)能利用率未來幾年維持在60-70%，區(qū)域分化（陜南利用率繼續(xù)高于關(guān)中）。這一輪3-4年基建做完之后需求不好說，可能有較多下滑。

　　Q：水泥行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)可持續(xù)性？

　　前幾天剛在蕪湖開一個(gè)會(huì)“去產(chǎn)能、穩(wěn)增長(zhǎng)”。這幾年水泥行業(yè)盈利逐年創(chuàng)新高，去年1500億，今年預(yù)計(jì)超過2000億，得益于行業(yè)自律。錯(cuò)峰生產(chǎn)不僅解決了產(chǎn)能過剩，也有利于國家的環(huán)保要求，這個(gè)背景下行業(yè)自律能夠持續(xù)。

　　Q：陜西是否出現(xiàn)跨區(qū)域供應(yīng)水泥？

　　目前沒有跨區(qū)域銷售，超過100km以上的運(yùn)輸距離經(jīng)濟(jì)性可能不足，這也是陜南市場(chǎng)供需格局較好的原因之一。特種水泥因?yàn)楦郊又当容^高，有少量的跨區(qū)域供給。