[專(zhuān)題]中國(guó)水泥行業(yè)走出去專(zhuān)題報(bào)告

綜評(píng)：自2005年以來(lái)，我國(guó)成套水泥技術(shù)裝備開(kāi)始“走出去”，以EPC項(xiàng)目總承包的模式進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，早期走出去的都局限于低中端市場(chǎng)。在海外投資、收購(gòu)水泥廠(chǎng)是我國(guó)水泥工業(yè)在新一輪更高端的“走出去”的轉(zhuǎn)型提升。本文通過(guò)對(duì)中資企業(yè)在海外投資水泥項(xiàng)目相關(guān)情況進(jìn)行分析來(lái)觀(guān)察中國(guó)水泥企業(yè)走出去的現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

一、“一帶一路”戰(zhàn)略為中國(guó)水泥行業(yè)走出去指明了方向

1、2014-2015年爆發(fā)式增長(zhǎng)，當(dāng)前進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2000-2013年即2014年以前，我國(guó)企業(yè)對(duì)外水泥產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目（包括擬建、在建、投產(chǎn)，下同）有40個(gè)，年均投資意愿項(xiàng)目不足3個(gè)。2014年和2015年出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，兩年內(nèi)投資意向項(xiàng)目總數(shù)就達(dá)到45個(gè)，顯示這兩年中資企業(yè)對(duì)外進(jìn)行水泥產(chǎn)業(yè)投資積極性極高。2016年后，意愿項(xiàng)目相較2014和2015年有明顯的回落，進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，但也高于2014年以前的水平。2019年上半年，意愿項(xiàng)目已達(dá)到5個(gè)，擬投資總金額至少為20億美元。

　圖1：2000~2019年產(chǎn)生的水泥項(xiàng)目投資意向數(shù)量

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

2014-2015年中企企業(yè)對(duì)外投資意愿的爆發(fā)式增長(zhǎng)主要是受到“一帶一路”戰(zhàn)略的刺激。2013年9-10月，習(xí)主席分別提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的戰(zhàn)略構(gòu)想（簡(jiǎn)稱(chēng)“一帶一路”戰(zhàn)略），強(qiáng)調(diào)相關(guān)各國(guó)要打造互利共贏(yíng)的“利益共同體”和共同發(fā)展繁榮的“命運(yùn)共同體”。2015年3月，《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》發(fā)布。在上述這45個(gè)項(xiàng)目當(dāng)中，大部分均分布在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家，而在2014年以前，我國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家與非“一帶一路”國(guó)家產(chǎn)生水泥產(chǎn)業(yè)投資意向的項(xiàng)目總量基本相當(dāng)，從投資意愿數(shù)目和投向看，“一帶一路”戰(zhàn)略為中國(guó)企業(yè)對(duì)外水泥產(chǎn)業(yè)投資提供了指引，為新一輪“走出去”指引了方向。

而2016年以來(lái)至今，意向投資項(xiàng)目個(gè)數(shù)的顯著下降，筆者認(rèn)為一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)下行，政策刺激下出海投資意愿激增，但中資在海外投資水泥項(xiàng)目成功率不高，多數(shù)項(xiàng)目因政策、市場(chǎng)等原因未能進(jìn)展下去，隨著企業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)增多，投資行為趨于理性；另一方面水泥行業(yè)區(qū)域性明顯，一個(gè)地區(qū)能夠容納的產(chǎn)能有限，隨著各大企業(yè)布局的深入，投資機(jī)會(huì)逐漸減少，近幾年全球經(jīng)濟(jì)放緩也有一定的影響。

2、中企最青睞印尼，未來(lái)投資計(jì)劃超千萬(wàn)噸

根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，目前中資企業(yè)在海外投產(chǎn)的水泥熟料生產(chǎn)線(xiàn)共40條，產(chǎn)能合計(jì)4940萬(wàn)噸，主要分部在東南亞、非洲地區(qū)。中資企業(yè)在印尼形成的產(chǎn)能最大，目前已有超過(guò)1600萬(wàn)噸，老撾其次有600萬(wàn)噸，在其他國(guó)家形成的產(chǎn)能均在500萬(wàn)噸以下。盡管印尼已排名第一，中企在印尼未來(lái)仍有超過(guò)千萬(wàn)噸的投資計(jì)劃。

圖2：中資企業(yè)海外產(chǎn)能分布（按國(guó)家）

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

3、大企業(yè)后來(lái)居上，從產(chǎn)能轉(zhuǎn)移向產(chǎn)能合作轉(zhuǎn)型

早期，我國(guó)水泥工業(yè)走出去更偏向“產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”，即將國(guó)內(nèi)的過(guò)剩、落后工廠(chǎng)搬出去。實(shí)際上在2010年以前，出海投資建設(shè)水泥生產(chǎn)線(xiàn)的中國(guó)企業(yè)中少見(jiàn)大型水泥企業(yè)的身影，主要是小水泥企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)、跟隨工程或基建類(lèi)企業(yè)配套的項(xiàng)目等等。這類(lèi)企業(yè)盡管出海較早，但建設(shè)的項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)模普遍不大，均在3000t/d以下，且基本是單點(diǎn)作戰(zhàn)，未形成規(guī)模，無(wú)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。

2015年，國(guó)家提出了“國(guó)際產(chǎn)能合作”，不再使用“產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”這個(gè)詞，顯示我國(guó)水泥工業(yè)走出去已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代。產(chǎn)能合作就不再是簡(jiǎn)單的EPC或賣(mài)設(shè)備，而是要以全資、控股或合資當(dāng)時(shí)在當(dāng)?shù)赝顿Y建廠(chǎng)，向“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家加大投資，輸出我國(guó)水泥工業(yè)積累的技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)等。

截至目前，中資企業(yè)在海外成功投產(chǎn)水泥產(chǎn)能TOP3的分別為海螺水泥、紅獅控股和華新水泥。盡管這三家大企業(yè)出海較晚，普遍在2010年后才逐漸開(kāi)始走出去，但憑借在國(guó)內(nèi)積累的先進(jìn)的技術(shù)、資金實(shí)力、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)快速形成了一定規(guī)模，已投產(chǎn)產(chǎn)能在中資企業(yè)海外水泥總產(chǎn)能中占比合計(jì)超過(guò)50%。海螺、紅獅等盡管是后進(jìn)入者，但動(dòng)輒多條5000t/d的產(chǎn)線(xiàn)，在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)擁有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近期，緬甸工業(yè)部對(duì)于緬甸海螺5000噸水泥熟料生產(chǎn)線(xiàn)給予了高度評(píng)價(jià)，并要求后續(xù)建設(shè)水泥廠(chǎng)一律按照海螺標(biāo)準(zhǔn)，海螺水泥在輸出標(biāo)準(zhǔn)之路上實(shí)現(xiàn)了重大突破。

圖3：中資企業(yè)海外產(chǎn)能分布（按企業(yè)）

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

二、中資水泥企業(yè)走出去戰(zhàn)略探討

1、新設(shè)投資為主，并購(gòu)難度大

早期，水泥工業(yè)走出去主要以設(shè)備出口、承包工程為主，水泥產(chǎn)品出口及投資、收購(gòu)相對(duì)較少。根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，建材行業(yè)進(jìn)行國(guó)際產(chǎn)能合作側(cè)重于投資方式為主，也就是對(duì)外進(jìn)行資本輸出為主。從對(duì)外進(jìn)行水泥工業(yè)投資的一般方式來(lái)看，有新設(shè)投資和并購(gòu)?fù)顿Y兩種，新設(shè)投資包括獨(dú)資投資和合資投資，并購(gòu)?fù)顿Y包括股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)，另外也有少數(shù)項(xiàng)目采用BOT的方式。

從目前已成功投產(chǎn)的中資企業(yè)對(duì)外進(jìn)行水泥工業(yè)投資的方式來(lái)看，基本以新設(shè)投資為主，其中中方獨(dú)資和中外合資占比接近，分別占總項(xiàng)目數(shù)的45%的47%，股權(quán)并購(gòu)成功的項(xiàng)目數(shù)量較少。實(shí)際上中資水泥企業(yè)對(duì)并購(gòu)?fù)顿Y也展現(xiàn)出濃厚的興趣。冀東發(fā)展集團(tuán)曾推動(dòng)對(duì)拉法基公司旗下匈牙利水泥廠(chǎng)的并購(gòu)，但最終取消，金圓水泥2015年擬收購(gòu)泰國(guó)榮耀水泥（THAI PRIDE CEMENT COMPANY）49%股權(quán)，最終因交易價(jià)格、合作方式等事項(xiàng)未達(dá)成一致而放棄、海螺水泥參與競(jìng)標(biāo)拉法基印度資產(chǎn)，海螺、紅獅對(duì)拉法基東南亞資產(chǎn)出售曾有興趣，但最終均花落當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，由此可見(jiàn)我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)方面仍缺乏經(jīng)驗(yàn)，尚無(wú)太多成功案例可供借鑒。

圖4：中資企業(yè)出海投資形式（已投產(chǎn)項(xiàng)目）

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)、水泥大數(shù)據(jù)研究院

2、各大企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略

各大水泥企業(yè)在走出去的戰(zhàn)略和具體方式選擇上各有千秋。

鎖定“六個(gè)一”，謀求占據(jù)海外建材市場(chǎng)行業(yè)制高點(diǎn)。中國(guó)建材是中國(guó)水泥企業(yè)“走出去”的鼻祖，早在2005年，開(kāi)始在沙特、阿聯(lián)酋、南非順利打開(kāi)走出去大門(mén)，2017年提出了到2020年實(shí)現(xiàn)“六個(gè)一”的發(fā)展目標(biāo)，即做10個(gè)迷你工業(yè)園、10家海外倉(cāng)、10個(gè)海外區(qū)域檢認(rèn)中心、100家建材連鎖分銷(xiāo)中心、100個(gè)智慧工廠(chǎng)管理、100個(gè)EPC項(xiàng)目。2016年投產(chǎn)的蒙古烏蘭察布市100萬(wàn)噸水泥項(xiàng)目是中國(guó)建材集團(tuán)投資的首條海外水泥生產(chǎn)線(xiàn)，2018年中國(guó)建材贊比亞工業(yè)園竣工投產(chǎn)。

海螺的海外項(xiàng)目以中方獨(dú)資建設(shè)為主，搶先布局完成最好的市場(chǎng)東南亞。海螺水泥是海螺集團(tuán)旗下最重要的子公司，集團(tuán)致力于將其打造成成為世界著名水泥品牌，在一帶一路的大背景下，國(guó)際化戰(zhàn)略成為海螺“十二五”戰(zhàn)略之首。2011年，海螺水泥抓住中印啟動(dòng)雙邊基礎(chǔ)設(shè)施、水泥項(xiàng)目等領(lǐng)域深化合作的機(jī)遇，第一個(gè)海外項(xiàng)目落定印尼，從2012年建廠(chǎng)至2014年投產(chǎn)僅僅用了兩年時(shí)間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于其他外資在印尼的水泥生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)周期。十二五期間，海螺完成了東南亞（印尼、緬甸、柬埔寨和老撾）的戰(zhàn)略布局。2015年，公司提出在“十三五”期間將全面布局海外項(xiàng)目，海外產(chǎn)能目標(biāo)在5000萬(wàn)噸左右，資本開(kāi)支100億美元左右。

紅獅控股相中“一路”沿線(xiàn)四國(guó)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展后紅獅控股已成為最大的民營(yíng)水泥企業(yè)，未來(lái)只有走出去才能保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。早在2013年“一帶一路”倡議提出之時(shí)，紅獅就開(kāi)始布局“一帶一路”沿線(xiàn)，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的深入調(diào)研，最終圈定了尼泊爾、老撾、印度尼西亞、緬甸這四個(gè)國(guó)家，準(zhǔn)備在當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)5個(gè)大型新型干法水泥項(xiàng)目，總投資約20億美元。2018年，萬(wàn)象紅獅和紅獅希望項(xiàng)目陸續(xù)點(diǎn)火投產(chǎn)。2019年6月中東歐博覽會(huì)暨浙江省推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)大會(huì)上，印尼紅獅簽約投資10億美元擬建設(shè)年產(chǎn)1000萬(wàn)噸大型水泥項(xiàng)目。紅獅以獨(dú)資和合資方式投資新建項(xiàng)目。

華新水泥逐漸形成“填空式”布點(diǎn)戰(zhàn)略，從中亞出發(fā)，2013年第一個(gè)海外項(xiàng)目于塔吉克斯坦亞灣廠(chǎng)正式投產(chǎn)。目前華新在海外共投產(chǎn)3條線(xiàn)，產(chǎn)能合計(jì)340萬(wàn)噸，另有兩條生產(chǎn)線(xiàn)正在規(guī)劃中。

冀東發(fā)展集團(tuán)最早在南非開(kāi)展進(jìn)出口，早在2008年，冀東發(fā)展和南非婦女投資基金決定共同投資建設(shè)曼巴水泥項(xiàng)目，在一帶一路倡議之下，該項(xiàng)目坐上了快車(chē)道，2014年順利完成融資，2015年正式點(diǎn)火投產(chǎn)。冀東發(fā)展在項(xiàng)目開(kāi)拓上采取多種不同方式，曼巴項(xiàng)目為合資共建，以BOT方式獲得緬甸德耶市水泥廠(chǎng)項(xiàng)目，通過(guò)股權(quán)方式收購(gòu)了馬來(lái)西亞宏朝項(xiàng)目和越南陸氏水泥廠(chǎng)項(xiàng)目。

表1：中資企業(yè)走出去戰(zhàn)略總結(jié)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)研究院整理

三、走出去難點(diǎn)和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

在近幾年的發(fā)展中，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)積累了一定的海外水泥產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，隨著多個(gè)項(xiàng)目的投產(chǎn)，也逐漸面臨到了一些挑戰(zhàn)。目前來(lái)看，中國(guó)水泥企業(yè)海外直接投資最大的障礙是政策風(fēng)險(xiǎn)，審批手續(xù)復(fù)雜、周期長(zhǎng)，有可能導(dǎo)致企業(yè)的投資效率降低，機(jī)會(huì)成本增大，甚至投資失敗。

并購(gòu)方面，一些大型企業(yè)認(rèn)為，最大的挑戰(zhàn)是沒(méi)有相關(guān)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，特別是一些通曉國(guó)際法律、財(cái)務(wù)、管理、市場(chǎng)規(guī)則等的綜合性人才。要參與海外投資并購(gòu)，必須要建立起一支專(zhuān)業(yè)高效的隊(duì)伍。國(guó)內(nèi)投資并購(gòu)與海外投資并購(gòu)大不相同，面臨著不同的法律環(huán)境、政治環(huán)境，國(guó)內(nèi)投資并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)因而并不適用于海外投資并購(gòu)，諸如上下游供應(yīng)鏈關(guān)系的建立、利益相關(guān)者關(guān)系的維護(hù)等并不顯得容易。另外水泥行業(yè)的資源屬性也增加了外資企業(yè)在當(dāng)?shù)氐氖召?gòu)難度。

匯率風(fēng)險(xiǎn)也是關(guān)鍵因素之一，新興國(guó)家匯率波動(dòng)大，若遭遇當(dāng)?shù)刎泿糯蠓H值很有可能將一個(gè)盈利可觀(guān)的項(xiàng)目的利潤(rùn)直接抹平。冀東發(fā)展集團(tuán)為了有效規(guī)避匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，最終在南非曼巴項(xiàng)目上采用人民幣直接投資，這在很大程度上規(guī)避了匯率波動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，筆者認(rèn)為未來(lái)中國(guó)水泥行業(yè)走出去將會(huì)呈現(xiàn)以下幾個(gè)趨勢(shì)：1）大型水泥集團(tuán)為主，企業(yè)之間有望實(shí)現(xiàn)合作抱團(tuán)走出去；2）好的投資機(jī)會(huì)減少，隨著各大企業(yè)布局的深入，投資機(jī)會(huì)逐漸減少；3）隨著新增項(xiàng)目的飽和，中資企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程的加深，未來(lái)海外并購(gòu)的可能性增多。