[原創(chuàng)]海螺入疆，看重的或是另一盤棋

　　2012年的上半年，華東水泥市場作為行業(yè)內(nèi)的熱門區(qū)域，受到了多方關(guān)注；華東市場也是不負眾望，時常上演價格戰(zhàn)的戲碼。這段時間大家較少把目光轉(zhuǎn)向新疆這個西北區(qū)域，對于新疆水泥市場的看法仍停留一兩年前的“政策扶持”、“需求盛宴”的良好態(tài)勢，直至天山股份和青松建化出具2012年一季度報告，才讓人覺出一絲詫異。最近，把新疆再次推入輿論的風(fēng)口浪尖的就是“海螺水泥定增入股青松建化”這個公告，海螺水泥的舉措推動業(yè)內(nèi)對新疆市場的長期觀點偏向于樂觀。

　　從2011年下半年開始，新疆水泥市場的景氣度就逐漸下降。筆者希望通過對2012年上半年的新疆市場情況進行點評和回顧，分析和揣測一下海螺水泥布局青松建化的用意。

　　一季度，熟料庫存大增

　　一季度，新疆兩家上市公司的銷售業(yè)績都有所下滑：1-3月，青松建化實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比下滑6.94%；天山股份實現(xiàn)營業(yè)收入6.59 億元，同比下降5.07%。2012年一季度新疆兩大主導(dǎo)企業(yè)收入小幅下滑，一方面是因為一季度一直都是新疆的淡季，需求基本全無；另一方面，3月新疆立春之后依舊氣候惡劣、雨雪天氣不斷，推遲了需求的回暖，進一步縮減了水泥的出貨量和出售價格。而且，今年經(jīng)銷商對囤積冬儲水泥的熱情大減，也使得開年價格碰壁，未受到良好支撐。

　　據(jù)官方數(shù)據(jù)報道，2012年1-4月份，新疆水泥累計產(chǎn)量在597.77萬噸，4月產(chǎn)量同比下降了35.09%。但是，一季度新疆熟料產(chǎn)量638萬噸，比去年同期增長226萬噸，同比增長55.5%。也就是說，雖然今年一季度新疆的水泥銷售量同比減少，但是企業(yè)的生產(chǎn)熱情不減，在一季度即使磨機基本停工，窯線在條件允許下依舊正常運作，甚至運轉(zhuǎn)天數(shù)超過了去年。這個現(xiàn)象可以從兩個方面來理解：一是體現(xiàn)了企業(yè)的一種無協(xié)同的競爭心理。筆者在去年12月調(diào)研時了解到，部分企業(yè)對2012年的新疆水泥市場表示擔憂，會在2012年一季度減少冬儲、甚至選擇不冬儲；而也有另一部分企業(yè)依舊在冬季加足馬力生產(chǎn)。2011年新疆水泥產(chǎn)能的增長率為43%，小于一季度熟料產(chǎn)量的增長率。可以說，熟料的增量除了來自于新疆產(chǎn)能的擴張，也有大約20%來源于企業(yè)自主地加大冬儲熟料的產(chǎn)量。筆者認為，這更多的是反映了了新疆的水泥企業(yè)在市場不夠旺盛時想要通過囤積更多熟料以期在來年搶占市場的銷售規(guī)劃。二是這部分增加的熟料量，對市場是一個不小的沖擊。據(jù)官方統(tǒng)計，這些熟料能增加水泥供應(yīng)量約300多萬噸，相當于全疆旺季一個月的水泥產(chǎn)量。據(jù)悉，今年，即使在5月新疆地區(qū)依舊在銷售冬季的熟料庫存；而去年，3-4月份新疆的水泥庫存就已經(jīng)不足以滿足市場了。

　　4月需求有所上行

　　據(jù)官方統(tǒng)計，2011年新疆水泥產(chǎn)能新增量為1570萬噸，全疆水泥產(chǎn)能達到5100萬噸，產(chǎn)能增長率在43%左右；全年水泥產(chǎn)量在3300萬噸。2012年有34條生產(chǎn)線在建，預(yù)計2012年水泥產(chǎn)能將達到7500萬噸，烏魯木齊周邊和東疆是2012-2013年的產(chǎn)能投放密集區(qū)域。相對的，行業(yè)規(guī)劃2012年的水泥產(chǎn)量在3800-4000萬噸，需求增量小于去年，也遠遠低于供給增量，供需關(guān)系或許將在年內(nèi)進一步惡化。

　　4月份新疆水泥產(chǎn)量336萬噸，環(huán)比增幅為66%，比去年同期的環(huán)比109%下降了將近一半。也就是說，相對于一季度，4-5月新疆的水泥需求的確有所復(fù)蘇，但是程度并不可喜。

　　截止6月初，全疆的低標號水泥相比去年同期下調(diào)200元/噸，南疆喀什、克州等地的P.C32.5市場價僅在250元/噸。相對而言，北疆的石河子、烏魯木齊等地P.C32.5的出廠價在300元/噸左右，P.O42.5的出廠價也不足400元/噸，新投產(chǎn)生產(chǎn)線的出廠價還要更低一些。

　　客觀的說，新疆的規(guī)劃建設(shè)項目若是全部能夠?qū)嵤?，對新疆水泥的拉動是非常可觀的，這在筆者以前的新疆水泥市場分析報告《區(qū)域投資方興未艾，水泥行業(yè)正逢其時》中詳盡描述過。而現(xiàn)在，新疆的窘境就在于“有政策、沒財力”。這是個全國性的問題，可能無法在近期得到解決。相對于其他地區(qū)而言，新疆投資資金的特殊來源主要集中在：中央的撥款、央企的投資和“對口援疆”省市的支援，這也在一定程度上保證了新疆的水泥價格相對較高的基礎(chǔ)。后期，新疆市場更多的關(guān)注熱點應(yīng)該在于政策和資金的傾斜是否能夠解決實質(zhì)的到位資金問題，重點項目是否能夠做到如期開工。

　　電石渣制水泥產(chǎn)能有限

　　近日，國家發(fā)改委出臺《關(guān)于支持新疆產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，對新疆包括水泥的12個產(chǎn)業(yè)給予區(qū)別于全國其他地區(qū)的傾斜支持政策，支持新疆企業(yè)綜合利用工業(yè)廢渣生產(chǎn)水泥。對于區(qū)域供需來說，這無疑是一個重磅炸彈：一旦區(qū)域供給不受限制，再好的市場也會被摧毀，更何況是新疆這個本就頗具魅力的投資地。

　　電石渣制水泥的技術(shù)在新疆已經(jīng)被廣泛認可并且推行，新疆凱盛建材設(shè)計研究院自主研發(fā)的相關(guān)工藝技術(shù)獲得國家發(fā)明專利。疆內(nèi)比較先進的相關(guān)生產(chǎn)線有天業(yè)水泥100%電石渣生產(chǎn)水泥項目和天山水泥100%濕排電石渣替代石灰石新型干法2x2000t/d水泥項目。截止2011年，疆內(nèi)已建成PVC配套100%電石渣水泥生產(chǎn)線8條，水泥產(chǎn)能655萬噸，另有2x2500t/d在建。烏昌石地區(qū)（烏魯木齊、昌吉州、石河子）擁有電石渣水泥產(chǎn)能555萬噸，占總產(chǎn)能的52%。

　　電石渣制水泥擁有無可比擬的優(yōu)勢，主要來源于原材料的成本優(yōu)勢和電耗優(yōu)勢。電石渣作為上游PVC生產(chǎn)的廢棄物，可以說是零成本利用。而且，生產(chǎn)PVC的產(chǎn)業(yè)化集團往往配備電廠，又能供給大部分水泥生產(chǎn)耗電。

　　但是，電石渣制水泥受到諸多限制，主要是電石渣產(chǎn)量和產(chǎn)業(yè)鏈制約。其一，據(jù)官方預(yù)計，“十二五”期間新疆地區(qū)電石渣產(chǎn)生量預(yù)計達到1000萬噸，這就使得電石渣制水泥的產(chǎn)能不會過于龐大。從上文看，在建的項目建成之后，新疆的電石渣制水泥生產(chǎn)線產(chǎn)能將達到855萬噸，基本已經(jīng)飽和。其二，電石渣制水泥的產(chǎn)能發(fā)揮率受到上游PVC的生產(chǎn)制約。6 月新疆天業(yè)PVC出廠價在6500元/噸左右徘徊，與歷史低位6300元/噸相差無幾。房地產(chǎn)調(diào)控政策依舊走嚴，制約著PVC需求的增長。PVC行業(yè)也呈現(xiàn)一種供需失衡的態(tài)勢，全國平均的運營率僅在60%，這也間接使得水泥的生產(chǎn)相對被動。

　　對于新疆開放電石渣制水泥審批，筆者認為，對于市場的沖擊有限。

　　青松建化與海螺水泥聯(lián)姻？

青松建化與海螺水泥之間早有合作

　　日前，青松建化與海螺水泥簽訂合作框架協(xié)議，海螺水泥將認購青松建化1.5億股，推薦一名董事和一名監(jiān)事候選人，并在水泥主業(yè)的技術(shù)、管理、項目建設(shè)以及市場整合等方面給予青松建化支持，同時，海螺水泥也將與青松建化共同開發(fā)煤炭、石油、天然氣等資源項目。目前，青松建化已經(jīng)完成增發(fā)，海螺水泥及子公司認購了青松建化近20%股份，海螺集團總經(jīng)理任勇進入青松建化董事會。

　　筆者認為，這種合作可以看作海螺水泥對新疆市場進可攻退可守的策略。之前，海螺高層對新疆市場一直持有保留態(tài)度，即便是在2010、2011年新疆涌現(xiàn)水泥投資熱的時候，海螺水泥沒有正式進入，在2011年一些正式的投資者見面會上，海螺水泥也曾對新疆市場的產(chǎn)能快速增長、甚至向過剩轉(zhuǎn)變表現(xiàn)出擔憂。直到今年上半年，海螺水泥通過收購弘毅建材80%股份的方式，才開始涉足新疆產(chǎn)業(yè)，態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變。至少從目前來看，海螺沒有在新疆自主發(fā)展水泥產(chǎn)業(yè)的跡象。此外，公告中特別指出，海螺水泥也將與青松建化共同開發(fā)煤炭、石油、天然氣等資源項目。筆者認為，除去水泥板塊，海螺水泥此番合作可能更是一種多產(chǎn)業(yè)投資行為。其二，不同于參股冀東水泥和同力水泥等二級市場的增持行為，海螺水泥對于青松建化采取的是參與增發(fā)，直接參與青松建化的企業(yè)管理。海螺水泥和青松建化的合作由來已久，2011年10月以來，青松建化先后派出兩批管理人員到海螺水泥掛職培訓(xùn)。雙方的攜手將帶來雙贏的合作--海螺水泥為青松建化提升管理水平提供幫助，增強其贏利能力，獲得投資回報；而青松建化通過新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團的支持為海螺水泥提供資源開發(fā)上的便利。就算市場轉(zhuǎn)向，海螺也可以及時通過轉(zhuǎn)讓退出新疆。

　　此外，與海螺水泥高調(diào)進入甘肅、陜西等西北地區(qū)不同，新疆市場為典型的“綠洲市場”，區(qū)域需求分散且自成一體，一條窯線所能波及的市場有限、也無法做到遠距離的運輸，窯線與窯線之間很難協(xié)同合作。也就說是，就算海螺水泥想要進入新疆市場，采取似甘肅和陜西那樣在關(guān)鍵城市布線的戰(zhàn)略也只能左右一個小區(qū)域內(nèi)的市場，投資價值較弱。而新疆目前的主導(dǎo)企業(yè)天山股份和青松建化，兩者都有布線廣、且占據(jù)要塞城市的優(yōu)勢。新疆市場的特殊性，使得海螺水泥特事特辦：比起直接建線或者并購單廠進入，通過青松建化介入新疆，不僅避免以產(chǎn)能劣勢去迎接與天山股份的正面競爭，而且降低了投資風(fēng)險、也能更快的鎖定投資回報。此外，如前文所述，在市場轉(zhuǎn)向時海螺水泥想要抽身也更容易。