水泥行業(yè)年后淡季持續(xù) 股價短期以區(qū)間波動為主
過年后第一周,全國平均價格環(huán)比下跌0.27%。主要下跌地區(qū)為上海、浙江寧波和廣西南部區(qū)域,下跌幅度20-40元不等。海螺安徽熟料下調(diào)15元。廣東英德熟料上調(diào)15元。1月全國平均水泥價格360元,較去年12月下跌0.6%,較去年同期下跌8.4%。按照當(dāng)前趨勢2012年一季度全國水泥價格將同比下跌10%,分區(qū)域看,同比下跌幅度較大的地區(qū)是陜甘寧青(下跌20-30%)和江浙滬皖(10-20%),同比上升較大(30%)的是東北。從出貨量來看,目前全國大部分地區(qū)還處于休市狀態(tài),成交量極小,多數(shù)生產(chǎn)線也處于檢修狀態(tài)。庫存方面,華東和華北庫存較高,中部地區(qū)庫存偏低。預(yù)計市場將從2月中旬之后逐步恢復(fù)。
預(yù)計一季度業(yè)績增長將分化。從各個區(qū)域的價格來看,一季度噸毛利同比下降較多的區(qū)域?qū)榘不?、甘寧青渝等地,因此?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">海螺水泥、祁連山、賽馬實(shí)業(yè)等在這些區(qū)域覆蓋面較大的企業(yè)一季度業(yè)績同比下降壓力較大,預(yù)計下降幅度20-30%。預(yù)計一季度仍將實(shí)現(xiàn)凈利潤增長的公司是中國建材、華潤水泥、冀東水泥、天山股份和青松建化,這些公司實(shí)現(xiàn)增長主要依靠量增。今年一季度將是本輪周期性底部,預(yù)計從二季度旺季開始,盈利能力將從周期性底部回升。
股價短期仍將以區(qū)間波動為主,股價反轉(zhuǎn)還需要更多宏觀政策放松以及流動性好轉(zhuǎn)的信號。12月底水泥股已進(jìn)入相對收益區(qū)間之后,股價在春節(jié)前后反彈15%,相對大盤收益3%。短期看,由于水泥行業(yè)還處于淡季,量價都比較弱,行業(yè)層面缺少催化劑。宏觀層面,推動水泥股價趨勢性上漲還需要更多宏觀政策放松以及流動性好轉(zhuǎn)的信號。目前A股2012年市盈率估值中樞9.7x,H股市盈率估值中樞5.6x。H股關(guān)注低估值和盈利增長確定性較強(qiáng)的中國建材和華潤水泥,H股海螺水泥估值偏高,吸引力不足。A股關(guān)注冀東水泥和海螺水泥。
行業(yè)近況:
價格:一月全國水泥平均價格同比下跌8.4%,較去年12月環(huán)比微跌0.6%。分地區(qū)來看,同比漲幅較大的是東北地區(qū)(黑吉遼),幅度30%,而陜甘寧青和江浙滬皖等同比下跌,其中陜甘寧青下跌幅度20-30%,江浙滬皖下跌幅度10-20%。
產(chǎn)量:2011年1-12月份,全國水泥產(chǎn)量同比增長16%(統(tǒng)一口徑后),其中12月單月增長7%,同比增速較10月和11月回落。1-12月,分地區(qū)來看,西南和西北地區(qū)增長較快,華東增長較慢。
成本:截至2月6日,秦皇島港口大同優(yōu)混830元/噸,較兩周前價格下降15元/噸。煤炭近期被限價,預(yù)計1季度價格將環(huán)比下降5%,可使得水泥單位成本下降2%。
供給:2011年1-12月,水泥行業(yè)固定資產(chǎn)完成額1439億元,同比下降8.3%。分地區(qū)來看,西北地區(qū)的投資完成額同比增長29%,東北地區(qū)增長12%,華北地區(qū)下降3%,華北、中南和西南地區(qū)分別下降13%、17%和28%。據(jù)水泥協(xié)會最新統(tǒng)計,2011年全國新投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線166條,全年新增設(shè)計水泥熟料產(chǎn)能2.02億噸,約合水泥產(chǎn)能2.6億噸,符合預(yù)期。2012年初至今,統(tǒng)計到投產(chǎn)生產(chǎn)線1條,熟料產(chǎn)能155萬噸。
需求:1-12月固定資產(chǎn)投資同比增長23.8%,增速較11月低0.7個百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長28%,增速較11月回落2個百分點(diǎn)。1-11月份鐵路投資下滑35%,其中11月僅完成290億,同比下滑70%,但環(huán)比略有改善。
1-11月公路投資增長9.7%,港口投資增長27.7%。
風(fēng)險提示:一季度價格下跌幅度超出預(yù)期;宏觀政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏低于預(yù)期。
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