海螺水泥:三季度業(yè)績?nèi)跃S持增長

國信證券 · 2011-10-28 00:00 留言

  公司2011年1-9月營業(yè)收入達(dá)349.75億元,同比增長56.43%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為90.55億元,EPS為1.71元,同比上漲約188%。公司7-9月的營業(yè)收入達(dá)126.48億元,同比增長48.97%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為30.61億元,EPS為0.58元,同比上漲約124.66%。

  三季度水泥價(jià)格維持在高位

  根據(jù)國信證券測(cè)算,公司三季度的銷量約為4000萬噸,同比去年增長11.73%,環(huán)比二季度下滑2.06%。三季度價(jià)格約為316元/噸,與上半年基本持平;成本約為190元/噸,比上半年提高10元/噸。因此,三季度噸毛利約為126元/噸,較二季度下滑15元/噸,但是相比去年同期提升57元/噸,仍處于歷史相對(duì)高位。主要是由于三季度需求疲軟,公司進(jìn)行停窯限產(chǎn),將價(jià)格維持在高位,但是帶來了成本的小幅提升,噸毛利小幅下滑。

  等待政策放松帶來需求回升

  國信證券預(yù)計(jì)2011年水泥行業(yè)供給略大于需求,12年旺季供需基本平衡,13年旺季出現(xiàn)短期供不應(yīng)求。行業(yè)景氣度改善將極大利好生產(chǎn)線遍布全國的龍頭企業(yè)。公司未來價(jià)格和銷量將持續(xù)增長。近期由于宏觀政策緊縮、資金緊張,帶來需求疲軟,但是由于水泥需求的剛性,未來政策一旦放松,水泥需求將逐步回暖。

  盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

  國信證券預(yù)計(jì)公司2011年的EPS將達(dá)2.35元,根據(jù)2011年10月25日的收盤價(jià)19.15元,則公司2011年的PE為8.18倍,我們認(rèn)為目前市場(chǎng)狀況下給予公司10-12倍的PE并不過分,因此,我們維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示

  經(jīng)濟(jì)大幅放緩可能導(dǎo)致需求不足,新建生產(chǎn)線審批放開。


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