海螺水泥:中期業(yè)績預(yù)增200%以上 看好下半年

申銀萬國證券 王絲語 · 2011-07-21 00:00 留言

  海螺水泥公告2011年上半年業(yè)績同比增長200%以上,快速增長主要原因?yàn)?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">水泥價格同比大幅提升,基本符合預(yù)期,我們維持前期判斷,預(yù)計中報業(yè)績在1.1元左右,歸屬母公司凈利潤同比增長約235%。

  業(yè)績增長源于噸毛利持續(xù)走高。進(jìn)入二季度旺季,華東地區(qū)水泥價格逐步走高,據(jù)統(tǒng)計,至11年6月華東地區(qū)P.O42.5水泥市場均價達(dá)到471元/噸,同比上漲約161元/噸,在此價格下公司水泥噸毛利持續(xù)走高,從而推動上半年業(yè)績高增長。盡管三季度為水泥淡季前期價格出現(xiàn)下調(diào),但目前東部市場受企業(yè)配合度依然較高,通過停窯檢修方法抵御淡季效應(yīng),因此我們預(yù)計后期東部價格依然平穩(wěn)運(yùn)行為主。

  行業(yè)供需依然向好,公司啟動國際化戰(zhàn)略。從供需判斷,下半年有效供給負(fù)增長,需求只要保持平穩(wěn)增長,隨著落后產(chǎn)能不斷淘汰,行業(yè)趨勢依然向好。

  對于市場關(guān)心的供給政策問題,我們認(rèn)為總體來看“十二五”審批難度比“十一五”期間依然加強(qiáng)。同時公司前期與印尼雅加達(dá)簽署合作備忘錄,擬在印尼丹戎建設(shè)一條3200噸/日生產(chǎn)線,并配套余熱發(fā)電和粉磨站,這是海螺水泥首次確定在海外建廠,標(biāo)志公司國際化戰(zhàn)略開始啟動。

  盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計11-13年業(yè)績2.41/2.99/3.43元,目前股價對應(yīng)11年P(guān)E僅為11.9倍,公司估值具有安全邊際,同時盈利高速增長,維持“買入”評級,未來催化劑包括供需好轉(zhuǎn)四季度旺季價格超預(yù)期、并購項目逐步開展。


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