水泥行業(yè)：供求格局改善提供投資機(jī)會

　　本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)提升，升幅為1.36%。上漲區(qū)域主要集中在江西、湖北、海南、重慶、四川、陜西等部分區(qū)域，不同地區(qū)價格上調(diào)20-30元/噸，本周仍無明顯下跌區(qū)域。

　　在庫存方面，上周（10月14日至10月18日），全國水泥庫容比為65%，環(huán)比上升0.66%。華北地區(qū)庫容比68%，環(huán)比上升2.31%；其中，石家莊和邢臺庫容比均上升10%。東北地區(qū)庫容比為70%，環(huán)比上升3.7%；鞍山和本溪庫容比上升5%，佳木斯升10%。華東地區(qū)庫容比為61%，環(huán)比持平；嘉興升5%，南昌降5%。中南地區(qū)庫容比為64%，環(huán)比下降0.39%；武漢和海口降5%，英德升5%。西南地區(qū)庫容比為75%，環(huán)比持平。西北地區(qū)庫容比為59%，環(huán)比持平。

　　在生產(chǎn)線及產(chǎn)能方面，河北石家莊因節(jié)能減排，從10月15日起，全市水泥企業(yè)停窯磨5個月。環(huán)太湖區(qū)域計劃從9月28日到10月27日熟料限產(chǎn)20%，目前區(qū)域控制產(chǎn)能在35%左右，后期企業(yè)將根據(jù)自身情況安排停窯。安徽巢湖因節(jié)能減排限制用電負(fù)荷，從10月8日到11月8日限產(chǎn)50%。

　　在煤炭成本方面，秦皇島港動力煤平倉價維持不變，西安煙煤價格維持不變。主要區(qū)域水泥煤炭價格差如下：南昌（+17元/噸）、武漢（+42元/噸）、貴陽（+1元/噸）、西安（+17元/噸）。

　　水泥股投資策略：水泥行業(yè)經(jīng)營狀況不斷超出市場預(yù)期，預(yù)計水泥股下行風(fēng)險較小，有望走出獨立行情，因此維持“增持”評級。之前市場普遍預(yù)期，今年水泥行業(yè)淡季提前提價，或?qū)е峦据^短，價格較難維持。但目前我們觀察到的實際情況是，10月份之后，需求較9月份有明顯提升，價格有需求作為基礎(chǔ)，此前關(guān)于“旺季不旺”的擔(dān)憂日漸消除。大氣治污令產(chǎn)能超預(yù)期受限，并影響到長期供給格局，大氣治污是淘汰落后產(chǎn)能的政策創(chuàng)新，新增產(chǎn)能未來控制得會較預(yù)期更嚴(yán)格。并且，重點區(qū)域?qū)⒅攸c對待：京津冀、長三角、珠三角等重點區(qū)域首次提出減量置換，從長周期看，水泥行業(yè)的供求格局或出現(xiàn)超預(yù)期持續(xù)改善。

　　在個股方面，推薦海螺水泥（600585）等華東水泥股；華北區(qū)域的冀東水泥（000401）具備較高的業(yè)績彈性，在本輪大氣治污主題下，亦有望持續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。