[年報(bào)點(diǎn)評(píng)] Holcim：撤退和提升并進(jìn) 非水泥業(yè)務(wù)比重進(jìn)一步上行

2023年，瑞士豪瑞集團(tuán)（Holcim）實(shí)現(xiàn)凈銷(xiāo)售額270.09億瑞士法郎（按匯率年均值折算折合人民幣2124.5億元），同比下滑7.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)30.6億瑞士法郎（折合人民幣240.7億元），降幅也達(dá)到了7.5%。

圖1、2：2019-2023年Holcim凈銷(xiāo)售額和利潤(rùn)走勢(shì)

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匯率影響及撤資優(yōu)化導(dǎo)致凈銷(xiāo)售額下滑

2023年，北美和歐洲依然是Holcim兩個(gè)主要市場(chǎng)，合計(jì)占公司凈銷(xiāo)售額的73%（其中北美39%、歐洲34%）。由于瑞士法郎兌全球多數(shù)貨幣均呈現(xiàn)升值走勢(shì)，其中北美歐洲方面，瑞士法郎兌美元年內(nèi)升值了10%左右，兌歐元升值6%，導(dǎo)致公司無(wú)論是收入還是利潤(rùn)均承受了一定的匯率損失。不過(guò)，即使如此，Holcim在北美和歐洲市場(chǎng)凈銷(xiāo)售額依然分別實(shí)現(xiàn)了3.11%和4.87%的增長(zhǎng)。

圖3：Holcim所在的兩大市場(chǎng)貨幣貶值，瑞士法郎升值 

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2023年，Holcim在亞非市場(chǎng)的凈銷(xiāo)售額達(dá)43.21億瑞士法郎，同比大幅下滑40%，是四大市場(chǎng)（北美、拉丁美洲、歐洲、亞非）中唯一出現(xiàn)凈銷(xiāo)售額負(fù)增長(zhǎng)的地區(qū)。在亞非市場(chǎng)，Holcim在印度的布局曾是規(guī)模最大的，但2022年9月，Holcim剝離了Ambuja Cement63.11%的股權(quán)，該業(yè)務(wù)由印度阿達(dá)尼集團(tuán)以105億美元承接，目前該集團(tuán)是印度第二大水泥生產(chǎn)商。業(yè)務(wù)剝離后，導(dǎo)致2022年基數(shù)較高使得公司在亞非市場(chǎng)凈銷(xiāo)售額出現(xiàn)大幅收縮。筆者分析認(rèn)為，Holcim退出印度市場(chǎng)的可能原因是退出競(jìng)爭(zhēng)激烈的過(guò)剩市場(chǎng)以及回籠資金加大對(duì)碳減排領(lǐng)域和建筑可持續(xù)產(chǎn)品研發(fā)的投入。除了退出印度市場(chǎng)，Holcim在2022年也退出了巴西市場(chǎng)（被Companhia Siderúrgica Nacional收購(gòu)），2023年進(jìn)一步簽署協(xié)議剝離南非、坦桑尼亞和烏干達(dá)業(yè)務(wù)。

表1：Holcim四大市場(chǎng)凈銷(xiāo)售額情況

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補(bǔ)強(qiáng)型收購(gòu)，非水泥業(yè)務(wù)收入比重持續(xù)提升

2023年Holcim繼續(xù)擴(kuò)大其骨料和預(yù)拌混凝土產(chǎn)品組合，進(jìn)行了17次補(bǔ)強(qiáng)型收購(gòu)（收購(gòu)的一種模式，通過(guò)收購(gòu)彌補(bǔ)自己企業(yè)在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不足），實(shí)現(xiàn)了顯著的增長(zhǎng)和協(xié)同效應(yīng)。在可持續(xù)的建筑解決方案上通過(guò)了11次收購(gòu)，其中包括標(biāo)志性的Duro-Last品牌。除了這28筆收購(gòu)?fù)狻?Holcim表示2024年將繼續(xù)完成15-20項(xiàng)新收購(gòu)，甚至更多，重點(diǎn)發(fā)展比利時(shí)、法國(guó)、德國(guó)和英國(guó)的建筑垃圾回收業(yè)務(wù)和東歐的骨料業(yè)務(wù)。

表2:2023年Holcim收購(gòu)情況

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2023年，Holcim非水泥業(yè)務(wù)比重繼續(xù)提升，其中建筑解決方案和產(chǎn)品（屋頂系統(tǒng)、建筑垃圾回收等）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈銷(xiāo)售額達(dá)56.72億瑞士法郎，占比提升至21%（公司目標(biāo)為2025年提升至30%）；預(yù)拌混凝土和骨料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈銷(xiāo)售額達(dá)91.83億瑞士法郎，占比提升至34%；水泥業(yè)務(wù)凈銷(xiāo)售額占比則下降至45%。

圖4:2023年Holcim經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，非水泥業(yè)務(wù)比重上升

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展望2024：利潤(rùn)向上管理，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，盈利增長(zhǎng)可期

2023年Holcim在北美、歐洲等市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入突破新高，利潤(rùn)率增長(zhǎng)，且四季度建筑解決方案業(yè)務(wù)需求表現(xiàn)旺盛，總體去庫(kù)存結(jié)束，帶動(dòng)該板塊業(yè)務(wù)創(chuàng)收增加，利潤(rùn)率回升。2024年Holcim北美企業(yè)將上市成為北美純建筑領(lǐng)域解決方案提供商，提高北美業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位，同時(shí)歐洲脫碳和循環(huán)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，可持續(xù)建筑解決方案業(yè)務(wù)延續(xù)四季度上升趨勢(shì)，這些將共同推動(dòng)Holcim的利潤(rùn)向上攀升，我們看好并期待Holcim盈利增長(zhǎng)。