基礎建設投資加速，全年經濟增長目標較易達成

　　國外經濟環(huán)境略顯穩(wěn)定，下半年不確定因素仍然較多
　　1、美國經濟漸入復蘇佳境，歐元區(qū)經濟衰退趨勢減緩
　　8月6日美國商務部公布的數據顯示，6月份貿易逆差下降至342億美元，創(chuàng)2009年10月以來新低；7月份美國ISM制造業(yè)PMI提升至55.4%，是2011年7月以來新高；標普CS房價指數（20個大中城市）5月上漲至156.14，是2008年11月以來新高；6月份新屋銷售總數創(chuàng)5年高位。多個經濟指標的大幅改善預示著美國經濟漸入復蘇佳境。美國經濟形勢好轉對歐元區(qū)貿易具有強烈的支撐效應，歐盟27國經濟景氣指數、不同行業(yè)信心指數以及消費者信心指數均有所提升，出口增長及內部需求的適度恢復都將在今年下半年促進經濟衰退有所緩解。

　　圖1：美國ISM制造業(yè)PMI及歐盟消費者信心指數走勢

 　　數據來源：WIND、中國水泥研究院

　　2、下半年走勢要看調整政策落地情況
　　世界貨幣基金組織7月份發(fā)布的最新《世界經濟展望》報告中預計2013年全球經濟增速為3%，比4月份發(fā)布的《世界經濟展望》報告中的預測低了0.25個百分點，對于美國、歐元區(qū)經濟增長的預測值也較4月份的預測0.2%的下滑，對于新興和發(fā)展中經濟體經濟增速的預測較4月份的預測下滑0.3個百分點。但是對于各國第四季度經濟增速的預測值普遍大于全年的預測值。
　　聯(lián)合國在最新發(fā)布的年中更新版《2013年全球經濟形勢與展望》報告中表示，世界經濟形勢自年初以來有所改善，面臨的主要下行風險和不確定性也有所緩解，但尚未完全消散，而且從實體經濟來看，全球經濟增長仍未見明顯起色。
　　世界銀行在最新發(fā)布的《全球經濟展望》報告中表示發(fā)達經濟體風險并未完全解除，新興和發(fā)展中經濟體經濟增長持續(xù)放緩。上半年美國、歐盟、日本決策者采取了一系列措施來刺激本國經濟，財政、貨幣政策作出相應調整，經濟能否在今年下半年恢復到弱增長的水平還有賴于相關的刺激政策能否及時落地。
　　中國經濟增長仍具壓力，但全年目標較易達成
　　1、7%經濟增速底線是否預示下半年經濟增速繼續(xù)下行？
　　對于7月30日召開的中共中央政治局經濟形勢分析會議，大多數人將7%解讀為經濟增長底限，似乎在展示著決策者對于經濟增長結構調整時期增速趨緩保持寬容的態(tài)度，也似乎在向市場發(fā)出經濟仍有可能繼續(xù)下行的警示。
　　建設銀行研究部認為當前影響經濟穩(wěn)定增長的隱憂較多，例如實體經濟發(fā)展數據低于市場預期；消費需求增長乏力，未來出臺較大刺激政策的可能性不大；外部需求增長減緩趨勢不會改變，等等這些不利因素導致下半年我國經濟增速下行壓力較大。
　　發(fā)改委宏觀研究所副院長馬曉河表示我國經濟尚未完成筑底，隨著近期出臺的各項穩(wěn)增長舉措，包括加大對基礎設施領域投資、實行結構性減稅等，中國經濟有望在三季度末或四季度初見底企穩(wěn)。
　　2、固定資產投資下半年有可能提速，對沖經濟整體下行壓力
　　多地地方政府已經召開上半年經濟形勢總結及下半年經濟工作部署研討會，不少省市將加大投資力度帶動經濟增長作為下半年經濟工作的首要內容，例如重慶市表示首先要狠抓投資拉動，特別是要加大投資實體經濟的力度；湖南表示要突出抓項目建設，堅持不懈抓進度、抓增量、抓投產；海南省下半年經濟工作的重中之重就是“擴投資，上項目”；云南省表示重點抓好里程固定資產投資過萬億元。
　　建設銀行研究部預測全年全國固定資產投資增速在21%，比去年提高月1個百分點。盡管基礎設施投資受到地方政府融資能力和融資風險的制約，但是大多數專家預計下半年投資的增長勢頭仍將持續(xù)，短期內中國經濟的增長依賴投資的狀況難以改變。
　　下半年第三產業(yè)、基礎設施投資仍將是投資增速上行的重要力量。今年上半年第三產業(yè)累計投資增幅為23.5，比去年同期提高6.1個百分點，隨著新型城鎮(zhèn)化建設的逐漸開展，第三產業(yè)中的諸多行業(yè)為我國新型城鎮(zhèn)化的重要支撐產業(yè)，預計下半年政府對于第三產業(yè)投資的支持力度會有所加大。2013年以來各級政府主導的基礎設施建設投資增速快速反彈，鑒于基礎設施投資期限較長，周期性明顯，預計下半年仍將會成為穩(wěn)定投資需求、刺激相關行業(yè)投資增長的重要因素。
　　3、房地產再融資之門如能順利大開，長效機制亦難抑短期繼續(xù)平穩(wěn)增長趨勢
　　上半年房地產開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長了32.1%，二季度增速比一季度提高了2.8個百分點。房地產企業(yè)通過信托、民間融資等渠道獲取資金，增加了融資風險，近日發(fā)布的國務院辦公廳《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》提出，要嚴格防控房地產融資風險，于是8月6日晚間，多個地產股拋出A股在融資方案，業(yè)內人士表示，房地產再融資已經“萬事俱備，就待審批”。房地產再融資之門大開將會為房地產開發(fā)企業(yè)提供更優(yōu)良的資金，能夠支撐房地產業(yè)投資增速保持平穩(wěn)增長趨勢。
　　近日，有媒體爆出目前國務院有關房地產調控的長效機制已經形成初步草案，該草案正在有關部委、協(xié)會等小范圍內征求意見，據知情人透露，草案對于現(xiàn)有的財稅體制、土地政策、金融體制都會有所改革。然而至于該長效機制的推出時間則不得而知，有人猜測在十月份該方案應該會有一些眉目，在長效機制推出之前房地產投資或會趁機有所放量，且長效機制致力于穩(wěn)定房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，而非“調控”，因此短期內或許不會對房價及房地產開發(fā)投資產生較大影響。
　　4、貨幣政策視經濟形勢而動，“錢荒”和“大規(guī)模放水”出現(xiàn)概率不大
　　截至6月末，貨幣供應量（M2）余額105.45萬億元，同比增長14%，較前5個月15%以上的增速有所放緩，但仍高于13%的全年目標；上半年新增貸款5.08萬億元，同比增長2217億元。在經歷6月上旬新增人民幣貸款額逼近5月全月的總貸款額的井噴式增長后，銀行資金壓力驟然加大，上海銀行間同業(yè)拆放利率直線走高，但隨著相關金融管理政策出臺，特別是中下旬后商業(yè)銀行按照宏觀審慎要求，適度調整月初過快的信貸投放節(jié)奏，以及央行積極采取一系列措施穩(wěn)定市場利率，貨幣市場逐漸恢復平穩(wěn)。
　　央行有關負責人表示，下半年央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，調節(jié)銀行體系的流動性，引導貨幣信貸和社會融資總量平穩(wěn)適度增長。此外，主要宏觀經濟數據表明目前經濟形勢仍在中央預期之內，大幅度的放松信貸不具備條件，出于調結構和房價再度上漲的擔憂，類似“四萬億”的“大規(guī)模放水”不會出現(xiàn)。預計下半年貨幣政策緊跟經濟形勢而動，“錢荒”和“大規(guī)模放水”可能性不大。
　　5、7.5%增速目標較易實現(xiàn)，多數省市下半年需努力

　　表：各省市GDP及FAI增速目標與上半年實際情況比較

 　數據來源：WIND，中國水泥研究院

　　由上表可以看出，有18個省市上半年經濟增長速度低于年初設定的目標，2個與目標持平，11個增速高于年初設定目標。而上半年固定資產投資增速未達到年初設定目標的8個省市中7個沒能實現(xiàn)GDP增長預期目標，從拉動經濟增長的“三駕馬車”來看只有投資最容易實現(xiàn)快速增長，因此眾多省市為了實現(xiàn)年初設定的全年GDP增長目標下半年預計將會提升固定資產投資增速。
　　同時7月份以來，中央密集出臺了一系列穩(wěn)增長的舉措，預計實現(xiàn)全年GDP增長7.5%的目標問題不大。但需要注意的是此次出臺的刺激政策不同以往，更多體現(xiàn)在結構性刺激上，如投資是側重于加大公共服務領域方面的基礎設施投資。