新股改正式文件“難產(chǎn)” IPO重啟推遲幾成定局

　　近兩周，證監(jiān)會(huì)對(duì)于何時(shí)IPO重啟的話題皆以“口徑未變”予以答復(fù)，但隨著窗口期日益臨近，有關(guān)IPO重啟的內(nèi)部時(shí)間表正在做出延期調(diào)整。

　　“IPO重啟所需的前期幾個(gè)鋪墊工作已晚于之前的計(jì)劃，尤其是新股發(fā)行改革制度正式文件的下發(fā)時(shí)間點(diǎn)，大大晚于預(yù)期?！?月1日，一位接近監(jiān)管層的知情人士向本報(bào)記者透露，“如果有關(guān)文件最近兩個(gè)禮拜未有動(dòng)向，那么IPO重啟將被延遲到10月之后?！?

　　據(jù)了解，6月21日結(jié)束征求意見的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》（下稱《征求意見稿》），正式文件原計(jì)劃在7月中旬公布，之后便將依照新規(guī)補(bǔ)充完善有關(guān)材料并更新有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，8月中旬前后將有一批過會(huì)企業(yè)獲得發(fā)行批文，由此拉開重啟IPO的序幕。

　　但時(shí)至今日，新股發(fā)行改革意見的正式版依然“只聞樓梯響”。

　　“對(duì)于《征求意見稿》的內(nèi)容，各方反應(yīng)激烈，這也是到目前為止有關(guān)文件在征求意見的時(shí)間內(nèi)收到最多反饋信息、獲得最大爭(zhēng)議的一次。”上述知情人士透露，反饋意見中批評(píng)較多，說只是技術(shù)性改良、沒有進(jìn)行實(shí)質(zhì)性變革。

　　“這些眾多爭(zhēng)議和建言，也是新股改革正式文件‘難產(chǎn)’的主要原因?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?，針對(duì)這些意見進(jìn)行調(diào)整后再次向國(guó)務(wù)院報(bào)批時(shí)，便錯(cuò)過了原本安排的時(shí)間窗口期。

　　實(shí)際上，目前困擾監(jiān)管層的并不僅是在新股發(fā)行制度改革的權(quán)衡，2012年底便開始花費(fèi)大量精力“問計(jì)”的IPO堰塞湖治理工作，經(jīng)過近一年努力，IPO排隊(duì)長(zhǎng)龍卻沒有緩解現(xiàn)象，無論是以IPO暫停為代價(jià)的財(cái)務(wù)核查及抽查，還是大加鼓勵(lì)的H股、新三板多層次分流方案，到目前為止，似乎都以失敗告終。

　　“監(jiān)管層希望排隊(duì)的隊(duì)伍中還將有200家左右的企業(yè)主動(dòng)撤單?！鄙鲜鲋槿送嘎?，IPO重啟時(shí)，監(jiān)管層希望看到排隊(duì)企業(yè)控制在500家左右，而把IPO重啟時(shí)間推后至10月之后，或?qū)⒂欣谘呷皽p量”。

　　IPO或10月底破題

　　顯然，如果8月未能完成IPO的重啟，那么10月之后才可能是重啟時(shí)間點(diǎn)。

　　“今年8月到10月是敏感期，各方面部署都要求以維穩(wěn)為主。”上述接近監(jiān)管層的知情人士分析認(rèn)為，10月中將召開第十八屆三中全會(huì)，國(guó)家新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子將拉開制定新一輪改革頂層設(shè)計(jì)的序幕，而經(jīng)歷多年發(fā)展的資本市場(chǎng)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)影響的重要組成部分，“每次IPO重啟的消息會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)一定沖擊，其影響已成為維穩(wěn)行情中必須考量的因素?！?

　　按照IPO發(fā)行時(shí)間安排，假設(shè)一家企業(yè)獲得發(fā)行批文隨即啟動(dòng)發(fā)行程序，經(jīng)歷路演、定價(jià)、申購(gòu)等一系列發(fā)行環(huán)節(jié)后，到掛牌上市所需的時(shí)間至少要一個(gè)月以上。

　　按照原有時(shí)間表，如果IPO能在8月中旬前重啟，那么此番影響經(jīng)過一段時(shí)間緩沖，在10月中旬三中全會(huì)召開前一段時(shí)間將趨于穩(wěn)定，但如果時(shí)間延后，那就很難保證三中全會(huì)前一段時(shí)期內(nèi)的“維穩(wěn)”方針。

　　“按目前的情況，如果近兩周內(nèi)新股發(fā)行改革的正式版未獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)下發(fā)，IPO重啟則將延至三中全會(huì)召開之后擇機(jī)實(shí)施。”上述知情人士坦言，這就意味著IPO重啟將至少推遲到10月底。

　　“實(shí)際上，IPO推遲到10月底重啟對(duì)于過會(huì)待發(fā)的擬IPO公司而言，是個(gè)好消息?！北本┮患屹Y深投行高層坦言，目前共有83家過會(huì)待發(fā)的企業(yè)。

　　“這批公司首先不必?fù)?dān)心兩個(gè)月內(nèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化，因?yàn)楦鶕?jù)規(guī)定，補(bǔ)充的中報(bào)數(shù)據(jù)有效期將延續(xù)到2013年底。其次，在三中全會(huì)等一系列利好政策刺激下，大盤有望在四季度迎來較為火熱的環(huán)境，這也對(duì)企業(yè)發(fā)行融資有利，估值將因‘水漲船高’而獲得提升?！鄙鲜鐾缎懈邔咏忉尩溃?3家企業(yè)中，因中介被立案或被處罰而暫時(shí)難有動(dòng)作的擬IPO企業(yè)，在兩個(gè)多月后，部分公司也將面臨“解禁”，或?qū)⒁煌蔀镮PO重啟的首發(fā)陣容。

　　堰塞湖問題依舊

　　此前，有消息稱，6月底至今連續(xù)三周未有新的擬發(fā)項(xiàng)目申報(bào)，市場(chǎng)將此作為IPO重啟推遲的信號(hào)。

　　事實(shí)上，連續(xù)三周未有新項(xiàng)目進(jìn)入待審企業(yè)名單的情況，并非IPO重啟推遲的信號(hào)，而是監(jiān)管層按原時(shí)間表推進(jìn)的部署之一。

　　據(jù)記者了解，IPO重啟的同時(shí)，將修改擬發(fā)行企業(yè)預(yù)披露程序，提前至申請(qǐng)遞交時(shí)便預(yù)披露。

　　7月初，已通知投行就此更改程序進(jìn)行準(zhǔn)備。為完成該項(xiàng)與IPO重啟相配套的改革，7月以來，監(jiān)管層便不再接受擬IPO的新申請(qǐng)。

　　“但目前因?yàn)闀r(shí)間表被打亂，直接影響到之前的步驟?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?，IPO重啟推遲的計(jì)劃一旦確立，則有關(guān)步驟也將做出相應(yīng)調(diào)整，而是否繼續(xù)接受新申請(qǐng)及其受理是按老規(guī)則還是新規(guī)則，目前未有定論。

　　值得注意的是，如果IPO重啟推遲到10月底，那么IPO暫停剛好一年。2012年10月中，洛陽(yáng)鉬業(yè)掛牌后，IPO之門便被關(guān)閉。

　　從那時(shí)起，擬IPO企業(yè)排隊(duì)蔚然而起的堰塞湖效應(yīng)成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，數(shù)百家企業(yè)猶如數(shù)把達(dá)摩克利斯之劍高懸在A股上空。

　　2012年11月初，由監(jiān)管層有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)會(huì)同十家券商的近20名總裁級(jí)別的高管，在寧波召開了一場(chǎng)化解IPO“堰塞湖”的閉門問計(jì)會(huì)議。

　　“寧波會(huì)議”后，H股分流、鼓勵(lì)新三板上市等系列舉措出臺(tái)之際，一場(chǎng)轟轟烈烈的財(cái)務(wù)大核查拉開帷幕。這次核查除針對(duì)日益嚴(yán)重的IPO財(cái)務(wù)作假外，便是勸退IPO企業(yè)，使其主動(dòng)撤材料。

　　按照規(guī)定，證監(jiān)會(huì)不會(huì)要求擬IPO企業(yè)撤銷材料。而一邊進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)核查，另一邊監(jiān)管層又表示鼓勵(lì)企業(yè)主動(dòng)撤銷材料，并將對(duì)主動(dòng)撤銷材料的企業(yè)再申報(bào)時(shí)給予“照顧”。

　　但一年之后，經(jīng)歷聲勢(shì)浩大的財(cái)務(wù)核查，和各種分流鼓勵(lì)后，IPO堰塞湖依然高企。

　　公開資料顯示，2012年11月初暫停IPO時(shí)，排隊(duì)在會(huì)審核企業(yè)約780余家。截至2013年7月初，這個(gè)指標(biāo)僅減少30余家，仍達(dá)746家。值得注意的是，746家中還不包括IPO大戶--國(guó)信、光大、平安等數(shù)家券商因立案或受處罰被暫停接受而退回的項(xiàng)目。

　　“監(jiān)管層還是希望將排隊(duì)數(shù)目控制在500家以內(nèi)?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層的知情人士透露，除去過會(huì)的83家企業(yè)，還將有約150家被撤材料的名額。

　　“IPO如果10月底重啟，又一批企業(yè)將主動(dòng)撤銷材料?！鄙鲜鐾缎懈邔痈嬖V記者。

　　實(shí)際上，2013年的情況與2012年相似，許多行業(yè)的景氣度并沒有獲得改善甚至繼續(xù)惡化，這使得許多企業(yè)或許2013年內(nèi)的業(yè)績(jī)將不能滿足IPO的條件，而IPO選擇延后至接近年底時(shí)重啟，這部分企業(yè)將面臨撤銷材料的危機(jī)，尤其創(chuàng)業(yè)板擬發(fā)企業(yè)只要業(yè)績(jī)下滑，將不滿足IPO的要求。