中國官方和匯豐PMI再度相背而行 凸顯中小企業(yè)困境
中國5月官方制造業(yè)PMI意外反季節(jié)上行,再度和側(cè)重中小企業(yè)的匯豐PMI走勢相背,凸顯中小企業(yè)仍面臨重重困境、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。
分析人士認(rèn)為,官方數(shù)據(jù)雖然上升但仍明顯低于歷史均值,故而維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱復(fù)蘇判斷,短期無必要出臺總量刺激政策,將更加注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
“以前也有過背離,一個側(cè)重大企業(yè),一個更關(guān)注小企業(yè),小企業(yè)可能困難一些,(整體)仍然是慢慢的弱復(fù)蘇,沒什么大變化,”中國國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任祝寶良稱。
匯豐(HSBC)/Markit周一聯(lián)合公布,中國5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值降至49.2,創(chuàng)八個月最低位,初值為49.6,上月終值為50.4;而周六中國國家統(tǒng)計局和物流與采購聯(lián)合會(CFLP)聯(lián)合公布的5月官方制造業(yè)PMI卻反季節(jié)升至50.8,為去年4月以來次高位。
中國官方和匯豐制造業(yè)PMI圖表(見下圖)
經(jīng)濟(jì)成長動能偏弱已經(jīng)導(dǎo)致市場上出現(xiàn)一些要求政府出臺刺激舉措的呼聲。但在祝寶良看來,“宏觀政策沒什么要變的,發(fā)貨幣也不一定管用,維持住現(xiàn)狀不變就可以,結(jié)構(gòu)性政策可以多出點(diǎn)兒?!?
中金公司也在研究報告中稱,5月官方PMI回升顯示環(huán)比增長有企穩(wěn)回升跡象,但絕對水平仍在低位,尚不足以令其改變對近期增長動能較弱的判斷。同時,PMI數(shù)據(jù)也反映出經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。
“政府對經(jīng)濟(jì)增長放緩的容忍度有所提高,注意力集中于對經(jīng)濟(jì)中結(jié)構(gòu)性矛盾的調(diào)整和改革。因此,短期內(nèi)宏觀政策出臺總量刺激的措施的可能性不高,”中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生在報告中指出,但也不排除針對結(jié)構(gòu)性矛盾再次進(jìn)行政策微調(diào),在保持貨幣總量政策穩(wěn)定的同時,通過結(jié)構(gòu)性減稅和民生投入加大體現(xiàn)財政政策的積極性,并加大建立房地產(chǎn)調(diào)控長效機(jī)制的力度。
莫尼塔研究認(rèn)為,十八屆三中全會起草組已經(jīng)開始撰寫三中全會改革方案,從目前進(jìn)程上看6月底初稿可能起草完成,8月中央政治局會議和黨外人士座談會將是一個比較好的觀察時點(diǎn);而通過對十八大報告和2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革的工作內(nèi)容上看,十八屆三中全會有可能在行政體制、財稅體系、金融、投融資和民生等領(lǐng)域作出新的部署。
匯豐PMI終值被下修,助燃市場對中國經(jīng)濟(jì)脆弱復(fù)蘇的擔(dān)憂,加上美國當(dāng)前刺激舉措會持續(xù)多長時間面臨不確定性,促使投資者紛紛獲利了結(jié)。亞洲股市周一承壓,MSCI明晟亞太地區(qū)(除日本)指數(shù).MIAPJ0000PUS早盤一度下滑0.2%至近七周最低水準(zhǔn);對中國經(jīng)濟(jì)敏感的澳元/美元亦從高點(diǎn)回落,美國原油期貨則下滑0.2%。
國內(nèi)市場方面,中國股市滬綜指.SSEC亦回吐部分漲幅,早盤收升0.28%;人民幣/美元即期小幅回升;而銀行間債市現(xiàn)券收益率則略漲。
中小企業(yè)處境艱難
由于統(tǒng)計方法和調(diào)查樣本側(cè)重點(diǎn)不同,中國官方數(shù)據(jù)和匯豐PMI走勢通常會有背離,前者更側(cè)重大企業(yè),后者更關(guān)注中小企業(yè)。官方小企業(yè)PMI和更加側(cè)重中小企業(yè)的匯豐數(shù)據(jù)走勢一致,凸顯目前中小企業(yè)經(jīng)營仍面臨重重困難。
官方PMI分項(xiàng)顯示,分企業(yè)規(guī)???,大型企業(yè)PMI為51.1,比上月微升0.1個百分點(diǎn);中型企業(yè)PMI為51.4,比上月升0.7個百分點(diǎn);小型企業(yè)PMI則為47.3,比上月下降0.3個百分點(diǎn)。
“對于中小企業(yè)景氣低迷這一結(jié)論上,(匯豐和官方數(shù)據(jù))兩者是一致的,”中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳在解釋官方和匯豐數(shù)據(jù)有偏差的原因時,除了調(diào)查樣本不同外,還指出國內(nèi)假期集中在4月,5月工作日因而增多,官方數(shù)字季調(diào)可能并沒有消除這種不定期假日的影響。
而據(jù)匯豐發(fā)給客戶的說明,官方和匯豐數(shù)字背離的原因主要有二:一是官方調(diào)查覆蓋3,000家企業(yè),以大中型企業(yè)為主,而匯豐調(diào)查覆蓋大約430家企業(yè);二是從歷史上看官方數(shù)據(jù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后較匯豐數(shù)據(jù)波動性更高,匯豐數(shù)據(jù)季調(diào)是基于X11季節(jié)調(diào)整方法,并將以往調(diào)整因素計入考量。
中國物流采購聯(lián)合會發(fā)布的新聞稿稱,整體來看,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在轉(zhuǎn)型、調(diào)整階段,經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)和條件還需進(jìn)一步鞏固,“小企業(yè)經(jīng)營狀況一直起色不大,從業(yè)人員指數(shù)下降,政策層面仍需增加小企業(yè)扶持力度。”
中金公司亦認(rèn)為,國家統(tǒng)計局新聞稿顯示5月PMI中跟投資相關(guān)的重工業(yè)則大多仍位于收縮區(qū)間,這顯示增長較快的基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資并沒有對相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生明顯拉動作用。
“一個可能的原因,擴(kuò)張的社會融資主要涌入房地產(chǎn)業(yè)和對利率不敏感的地方政府融資平臺,導(dǎo)致實(shí)際融資成本較高,反而對制造業(yè)部門構(gòu)成擠壓,而小企業(yè)所受到的擠壓尤為嚴(yán)重?!敝薪鸱Q,“這也解釋了為何中采PMI中的小企業(yè)指數(shù)并未隨大中型企業(yè)指數(shù)一同回升,而樣本包含更多小企業(yè)的匯豐PMI則繼續(xù)下跌?!?
經(jīng)濟(jì)維持“弱復(fù)蘇”
內(nèi)外部不確定性疊加,導(dǎo)致中國本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可謂是“長路漫漫”。Markit提供的新聞稿顯示,匯豐PMI終值為七個月來首次跌落到臨界值50下方;新訂單分項(xiàng)指數(shù)亦降至48.7,為八個月來首次低于50;產(chǎn)出指數(shù)亦有下滑,就業(yè)、新出口訂單和產(chǎn)出價格指數(shù)則持續(xù)在50下方徘徊。
從官方PMI走勢來看,雖然5月出現(xiàn)反季節(jié)性上升,打破了往年同期平均下降2.7個百分點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律,但是50.8的水平明顯低于歷史同期53.3的均值;且其12個分項(xiàng)指數(shù)中有一半處在50下方,尤其就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)一年在50下方徘徊;當(dāng)月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)亦大幅回落3個百分點(diǎn)。
中信證券認(rèn)為,5月經(jīng)濟(jì)情況整體和4月相當(dāng),并沒有出現(xiàn)明顯回升抑或快速下行的趨勢,依然呈現(xiàn)整體需求相對乏力,主要表現(xiàn)為價格端依然在下行,企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景仍不明確,原材料和產(chǎn)成品兩端庫存都相對偏低。
“匯豐PMI終值下修暗示臨近5月末,制造業(yè)活動略有減弱,這主要是受內(nèi)需惡化影響。在外部沖擊持續(xù)困擾之際,中國需要提振內(nèi)需以避免制造業(yè)產(chǎn)出增速進(jìn)一步衰減,以及由此對勞工市場的負(fù)面影響,”匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌評價道,“新一屆領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)該在改革和增長之間取得微妙平衡。”
今日稍早國家統(tǒng)計局和物流與采購聯(lián)合會聯(lián)合公布的中國5月官方非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù),亦微降至54.3,創(chuàng)八個月最低位;上月為54.5。
“當(dāng)前非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)仍然運(yùn)行在適度較快合理區(qū)間,但市場需求有所回落值得關(guān)注,”中國物流和采購聯(lián)合會稱,未來仍需挖掘新興服務(wù)業(yè)市場的增長潛力,拓展服務(wù)業(yè)發(fā)展空間,增強(qiáng)其對擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長的持續(xù)推動力。
國際貨幣基金組織(IMF)上周三再度調(diào)降中國今年成長率預(yù)估至7.75%,并稱若實(shí)際增速低于其預(yù)測,建議中國采取財政刺激政策。(完)
編輯:毛春苗
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