PPI下降為中國(guó)經(jīng)濟(jì)亮起警示燈

　　在傳統(tǒng)工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩日益嚴(yán)重之際，中國(guó)4月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)大幅下滑，而且已經(jīng)是連續(xù)第14個(gè)月下降，預(yù)示已經(jīng)面臨債務(wù)增加和增長(zhǎng)放緩等問(wèn)題的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將受到進(jìn)一步的困擾。

　　周四公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月份PPI下降2.4%，創(chuàng)去年10月份以來(lái)最大降幅，金屬和化工行業(yè)降幅尤其大。經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，這可能會(huì)加劇有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂，因?yàn)镻PI下降將使工業(yè)品和大宗商品生產(chǎn)商盈利、償還債務(wù)以及按時(shí)向供應(yīng)商付款的難度加大。

　　巴克萊資本(Barclay's Capital)分析師常健表示，在中國(guó)激增的貸款中，有一部分被產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)用來(lái)進(jìn)行債務(wù)再融資或支付利息；這能幫助避免公司走向破產(chǎn)。

　　中國(guó)仍然是全球增速最快的大型經(jīng)濟(jì)體，只是增速不及過(guò)去30年的兩位數(shù)水平。今年第一季度，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增速降至7.7%，去年第四季度為7.9%。關(guān)于年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將回升至8%以上還是會(huì)進(jìn)一步放緩，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看法不一。

PPI持續(xù)下降反映了鋼鐵、煤炭、玻璃、鋁、光伏、水泥這一系列中國(guó)主要行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。

　　中國(guó)的PPI下降表現(xiàn)與日本總體通貨緊縮的意義不同。自1999年以來(lái)，日本的消費(fèi)者價(jià)格幾乎每年都有所下降，拖累了企業(yè)利潤(rùn)、投資和消費(fèi)支出，使一度高速增長(zhǎng)的日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)達(dá)10年的低迷期。而中國(guó)PPI下降令消費(fèi)者價(jià)格保持低位，從而令消費(fèi)者受益。2011年7月中國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)升幅觸及6.5%的高點(diǎn)，然后回落至更為溫和的水平，今年4月份CPI升幅為2.4%。

　　但對(duì)于受到PPI下降影響的行業(yè)來(lái)說(shuō)，形勢(shì)可能相當(dāng)嚴(yán)峻。

　　中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司(Aluminum Corporation of China Ltd., 簡(jiǎn)稱：中國(guó)鋁業(yè))公布，第一季度虧損人民幣9.75億元（合1.58億美元），收入增加1.9%；該公司稱國(guó)內(nèi)90%以上的鋁虧本生產(chǎn)出來(lái)的。該公司發(fā)言人稱，中國(guó)的城鎮(zhèn)化將在長(zhǎng)期內(nèi)刺激鋁消費(fèi)，但庫(kù)存消耗可能需要一段時(shí)間，因此短期內(nèi)鋁價(jià)大漲的可能性不大。

　　水泥行業(yè)似乎也很臃腫。華新水泥股份有限公司(Huaxin Cement Co., 簡(jiǎn)稱：華新水泥)總裁李葉青上周在通過(guò)網(wǎng)絡(luò)舉行的新聞發(fā)布會(huì)上稱，水泥生產(chǎn)商需要關(guān)閉舊工廠，以避免讓整個(gè)行業(yè)的災(zāi)難。但分析師們稱，政府關(guān)聯(lián)企業(yè)很可能將獲得資金支持。

　　在某些行業(yè)，處在低位的國(guó)際大宗商品價(jià)格一直是生產(chǎn)者價(jià)格下跌的推動(dòng)因素。去年，原油價(jià)格持平，鐵礦石價(jià)格下跌了7.3%左右。較低的投入成本在一定程度上反映出作為全球大宗商品最大消費(fèi)國(guó)中國(guó)需求的疲軟，但也推動(dòng)中國(guó)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下降。

　　摩根大通(JP Morgan)分析師Daniel Kang表示，原材料成本的下降已導(dǎo)致售價(jià)下跌。

　　在太陽(yáng)能電池板行業(yè)，美國(guó)征收的進(jìn)口稅以及歐洲將要采取的類似措施使生產(chǎn)商備受困擾，因?yàn)檫@使它們?cè)谌蚴袌?chǎng)的份額減少、產(chǎn)能過(guò)剩加重并且使產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)受到打壓。江西賽維LDK太陽(yáng)能高科技有限公司(LDK Solar Co.)一直在22億美元債務(wù)重壓下苦苦掙扎。在出售公司旗下一家工廠的計(jì)劃告吹后，合肥市政府向江西賽維LDK伸出援手，同意收購(gòu)該工廠。江西賽維LDK表示，這筆交易預(yù)計(jì)將錄得8,000萬(wàn)至9,000萬(wàn)美元的凈虧損。

　　在過(guò)去生產(chǎn)者價(jià)格下跌的時(shí)期，中國(guó)都有辦法擺脫困境。在2001年加入世界貿(mào)易組織(WTO)之后，中國(guó)的出口大幅增長(zhǎng)，隨之而來(lái)的是對(duì)制成品和大宗商品需求的升溫。在2008-2009年全球金融危機(jī)期間，中國(guó)政府批準(zhǔn)了大規(guī)模刺激計(jì)劃，其中就包括向大型（往往是國(guó)有）企業(yè)提供幾乎無(wú)限量的貸款。目前這些企業(yè)也被價(jià)格下跌所困擾。

　　由于歐洲和日本的財(cái)政問(wèn)題持續(xù)不斷并且美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭疲軟，目前的出口需求低迷。由于政府試圖對(duì)已導(dǎo)致債務(wù)快速積累的基礎(chǔ)設(shè)施開支進(jìn)行限制，中國(guó)國(guó)內(nèi)需求并不像一些分析師預(yù)想的那么有力。

低通脹以及有限的公共債務(wù)意味著政府依然握有可供推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的工具。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，第一季度的大規(guī)模新增貸款將拉動(dòng)投資，從而提振對(duì)工業(yè)產(chǎn)品的需求。

　　不過(guò)康奈爾大學(xué)(Cornell University)中國(guó)問(wèn)題專家Eswar Prasad表示，回到依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式可能會(huì)適得其反，因?yàn)檫@將導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)，進(jìn)而從生產(chǎn)者價(jià)格的下跌中反映出潛在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題加重。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，中國(guó)政府可能會(huì)嘗試找尋一些折中的辦法來(lái)緩慢削減工業(yè)產(chǎn)能以及溫和提振需求。

　　應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格下跌的另一種途徑是關(guān)閉工廠以及裁員，但出于政治考慮，這種方法在過(guò)去基本屬于禁區(qū)。中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人往往對(duì)采取可能加重失業(yè)以及導(dǎo)致所謂群體性事件的措施感到擔(dān)心。這種擔(dān)憂在領(lǐng)導(dǎo)人換屆后的首個(gè)年份尤甚。

　　中國(guó)人口的變化或許也會(huì)使提振羸弱產(chǎn)業(yè)的需求受到抑制，這種變化已導(dǎo)致新勞動(dòng)力的供應(yīng)減少。

　　在太陽(yáng)能行業(yè)，全球最大太陽(yáng)能電池板制造商之一尚德太陽(yáng)能電力有限公司(Suntech Power Holdings Co.)一位技術(shù)主管表示，在一家工廠被關(guān)閉后，他轉(zhuǎn)向了另一家工廠，并走上了不同的崗位。他表示，對(duì)工作穩(wěn)定性并不太擔(dān)心。