江西水泥：年度業(yè)績再上新臺階
公司年報業(yè)績基本符合預(yù)期，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.398元。公司實行了資產(chǎn)計提合計996萬元，同時獲得南方水泥投資收益和出讓閃亮藥業(yè)股權(quán)部分收益合計約4600多萬元。
公司2010年業(yè)績波動較大，前三季度受水災(zāi)影響虧損，第四季度由于限電引發(fā)的水泥價格大漲，業(yè)績大幅提升，公司業(yè)績貢獻(xiàn)全部來自于第四季度。全年綜合毛利率20.37%，同比上升了2.36個百分點(diǎn)。
在華東地區(qū)企業(yè)協(xié)同定價的影響下，2011年水泥價格堅挺，目前江西區(qū)域的價格相比于2010年年底僅下跌不到50元/噸，好于市場預(yù)期，我們預(yù)計水泥企業(yè)在目前價格下噸毛利110-120元/噸。
公司正籌劃定向增發(fā)不超過6500萬股收購水泥子公司少數(shù)股東權(quán)益，預(yù)計收購將使公司水泥總權(quán)益產(chǎn)能從993.09萬噸增加至1204.28萬噸，增幅為21.25%。
公司除收購水泥股權(quán)外還將計劃新建混凝土攪拌站，我們測算公司募集資金項目完全實現(xiàn)和投產(chǎn)后，未來每年將增加上市公司凈利潤約14850萬元。預(yù)計增發(fā)完成后將增厚公司2012年每股收益16%。
在中國建材的協(xié)助下，公司在江西省內(nèi)的龍頭地位正不斷穩(wěn)固。公司水泥銷售覆蓋江西全省，擁有萬年、玉山、瑞金、贛州及錦溪五個熟料生產(chǎn)基地，分別處于贛南和贛東北區(qū)域，我們預(yù)計公司未來還將繼續(xù)整合區(qū)域水泥市場，進(jìn)一步做大做強(qiáng)。
考慮到公司增發(fā)還存在不確定性，我們維持公司2011年和2012年EPS預(yù)測分別為0.99元和1.09元（不考慮增發(fā)對業(yè)績的影響），維持公司“買入”評級，目標(biāo)價20元。
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