中材國際：未來印度訂單將為公司錦上添花

　　事件：

　　中材國際于2011 年1 月25 日發(fā)布公告2010 年業(yè)績預增公告：預計公司2010 年度實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長80%以上。2009 年公司實現營業(yè)總收入：18,005,144,258.49 元；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤：743,965,644.15 元。

　　評論：

　　業(yè)績基本符合、略高于預期：1、增長80%以上，即2010 年歸屬于母公司的凈利潤達到13.39 億元以上，折合每股收益達到1.76 元以上；2、具體增長多少，還未確定，有望超出市場預期（1.8 元）。

　　傳統(tǒng)業(yè)務決定了目前投資的安全性：公司2010 年業(yè)績大幅增長，主要原因在于公司設備自給率的提高，09 年設備自給率在25%左右，今年有望達到33%-34%，我們預計，未來設備自給率仍然上升（我們假設2011-2012 年設備自給率分別達到39%、45%），將促成公司業(yè)績繼續(xù)大幅增長。按照2011 年2.5元EPS 來估值，目前公司估值為16 倍PE。向下空間非常有限。

　　未來的印度市場訂單是公司投資邏輯中錦上添花的因素：1、預計公司今年新簽合同240 億元左右，其中印度的合同只有一個——印度RAJASTHAN 的5000t/d 水泥生產線工程EP 總承包合同，合同額7200 萬歐元。2、印度市場的開拓不同于沙特、中東，由于一些固有原因，必須選擇一種合適的、長久的商業(yè)模式，該模式的探索與成熟不是一蹴而就的；模式一旦選定，訂單將不用擔心。3、公司已經在該方面投入了很多的時間和精力，有望真正打開印度市場。4、除了印度以外，南美國家、非洲國家水泥需求也在快速增長，未來或是訂單超預期的因素之一。

　　資源環(huán)保項目有望獲得中央大力支持：1、工業(yè)和信息化部印發(fā)了關于水泥工業(yè)節(jié)能減排的指導意見，提到了“大城市周邊的水泥企業(yè)基本形成協(xié)同處置城市生活垃圾和城市污泥的能力，使水泥工業(yè)轉變?yōu)榧骖櫸廴疚锾幹玫男屡d環(huán)保產業(yè)”；并提出十二五期間要在城市周圍形成1200 萬噸的垃圾處理能力；這是首次將該技術的推廣予以量化，表明了中央層面對該技術的認可。2、近期相關政府部門組織討論、調研、評審水泥窯協(xié)同處理城市生活垃圾和污泥的相關工程和技術，未來對相關的財稅政策將可能直接促發(fā)利用水泥窯協(xié)同處理城市生活垃圾進入實質的快速進展階段。3、中材國際由于諸多固有優(yōu)勢，將顯著受益。

　　投資建議：

　　預計公司2010-2012 年EPS 分別為1.77、2.45、3.38 元。傳統(tǒng)業(yè)務決定了目前公司投資的安全性，衍生業(yè)務利于提升公司估值。公司是2011 年戰(zhàn)略性投資的很好的標的。