銀河證券：聚焦“十二五”行業(yè)投資機會

銀河證券研究部分析師洪亮發(fā)表“十二五”行業(yè)投資機會主題演講

　　在今日舉行的2010建筑建材行業(yè)高峰論壇上，銀河證券研究部分析師洪亮發(fā)表“十二五”行業(yè)投資機會主題演講，以下是他的報告內(nèi)容：

　　一、“區(qū)域振興”帶動水泥需求顯著增加

　　（一）固定資產(chǎn)投資決定水泥行業(yè)總需求

　　固定資產(chǎn)投資主要由建筑業(yè)實現(xiàn)，而建筑行業(yè)的水泥消耗量占水泥總產(chǎn)量的60%以上，其對水泥行業(yè)需求的影響最大。區(qū)域振興呈現(xiàn)新的投資熱點，并帶動全國固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長。預計“十二五”期間，全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資年增長25%左右，全社會固定資產(chǎn)投資也將達到25%左右的增長。

　?。ǘ┏擎?zhèn)化發(fā)展與基礎(chǔ)設(shè)施投資是行業(yè)發(fā)展的重要動力

　　1、城鎮(zhèn)化發(fā)展是行業(yè)重要驅(qū)動力量，決定水泥市場的區(qū)域差異

　　2009年底我國的城鎮(zhèn)化率達到46.6%，預計到2010年將接近48%，到2015年將達到55%。城鎮(zhèn)住宅和房屋的使用建材量與質(zhì)都明顯高于農(nóng)村住宅和房屋，從而拉動包括水泥在內(nèi)的建材行業(yè)和建筑材料的快速增長。

　　2、基建投資依然平穩(wěn)增長，帶動行業(yè)需求提高

　　受“十二五”政策的鼓舞，交通、鐵路等部門都加大了投資力度，巨大的下游需求為水泥企業(yè)提升盈利空間打下了良好的基礎(chǔ)。

　　3、區(qū)域振興規(guī)劃將有效承接龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模

　　區(qū)域振興規(guī)劃的實施，意味著相關(guān)區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將掀起新一輪的高潮，公路、鐵路等大型基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)就全國范圍內(nèi)，將有效承接由4萬億投資政策形成的龐大的投資規(guī)模總量及增速；據(jù)區(qū)域市場而言，將拉動當?shù)厮嘈枨?，也必然對相關(guān)區(qū)域的水泥企業(yè)帶來利好。

　?。ㄈ┓康禺a(chǎn)投資增速回升，持續(xù)性有望延續(xù)

　　1、房地產(chǎn)投資增速回升迅猛

　　2010年前9個月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成33511.25億元，同比增長36.4%；防務(wù)新開工面積和房屋施工面積分別增長63.1%和28.1%，繼續(xù)保持較高增長的態(tài)勢。

　　2、保障性住房建設(shè)將維持房地產(chǎn)開發(fā)投資的增速

　　要使房地產(chǎn)調(diào)控新政策能夠有效發(fā)揮，在提高房屋持有人成本，抑制投資及投機性需求的同時，必須加大限價房、經(jīng)濟適用房等保障性住房的開發(fā)建設(shè)的規(guī)模和比重，優(yōu)化房屋的供給結(jié)構(gòu)。

　?。ㄋ模┧嘞锣l(xiāng)帶動農(nóng)村住房消費

　　2010年10月12日，以住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部會同財政部、發(fā)改委、工信部、國土資源部、商務(wù)部等六部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于開展推動建材下鄉(xiāng)時點的通知》，以山東省、寧夏回族自治區(qū)開展推動水泥下鄉(xiāng)試點。擴大建材下鄉(xiāng)，加快新農(nóng)村建設(shè)，啟動農(nóng)村住房消費的市場巨大。

　　（五）未來五年我國水泥需求將穩(wěn)定在年增7%-10%之間的水平

　　綜合國內(nèi)水泥需求與對外水泥出口的水平，預計未來五年水泥需求年增長在7%-10%。

　　二、新增凈產(chǎn)能規(guī)模減小，結(jié)構(gòu)調(diào)整恰逢其時

　?。ㄒ唬┧嗤顿Y增速明顯回落

　　今年以來全國水泥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增長速度呈現(xiàn)逐月減緩趨勢。

　?。ǘ┚S護行業(yè)長期發(fā)展，落后產(chǎn)能淘汰力度加大

　　淘汰落后產(chǎn)能的政令一陣緊過一陣，預計在2010年我國至少再淘汰1億噸產(chǎn)能

　　（三）《水泥行業(yè)準入條件》出臺或?qū)⒓铀佼a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐

　　有工信部牽頭擬定的《水泥行業(yè)準入條件》將出臺，其可能的精神包括：“十二五”期間，人均熟料產(chǎn)能超過1000公斤的省將停止審批新線。人均超標停止審批新線的強制性規(guī)定，有利于被限制區(qū)域水泥市場的健康發(fā)展和有序競爭。

　　三、兩大因素促進年度綜合水泥價格持續(xù)上漲

　?。ㄒ唬┟弘妰r格將推動水泥價格上揚

　?。ǘ⒍唐趤砜?，提高環(huán)境治理成本推動水泥價格上漲

　　（三）、長期來看，水泥行業(yè)將成為城市環(huán)境的清道夫

　　四、集中度進一步提高，重組價值凸顯

　?。ㄒ唬?、行業(yè)集中度提高將帶來規(guī)模效益

　　隨著強制性淘汰落后產(chǎn)能力度的加大，通過內(nèi)生性新擴建與外生性的并購重組，2009年我國水泥行業(yè)集中度提高到25%，預計2010年將達到30%，到2015年將達到50%，將為行業(yè)的發(fā)展帶來規(guī)模效益和盈利空間的提升。

　　（二）、市場整合在提高行業(yè)集中度的同時帶來整合效益

　　五、市場對行業(yè)的估值水平偏低

　　（一）、我國水泥重點企業(yè)估值水平偏低

　?。ǘ?、市場已經(jīng)體現(xiàn)了行業(yè)的投資價值

　?。ㄈ?、未來存在估值提升的空間

　　六、龍頭公司具有估值優(yōu)勢

　　（一）、龍頭企業(yè)將快速發(fā)展

　?。ǘ?、行業(yè)整合與高成長性將超出市場預期

　　（三）、行業(yè)表現(xiàn)的催化劑——加速推進城鎮(zhèn)化是行業(yè)投資價值的催化劑

　?。ㄋ模?、主要風險因素：能源價格長期上漲走勢、解禁大小非可能對股價造成沖擊