[評論]萬億國債來襲，水泥市場影響幾何？

10月24日，全國人大常委會批準(zhǔn)了國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，作為特別國債管理。全國財(cái)政赤字將由38800億元增加到48800億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右。消息甫出，市場情緒明顯好轉(zhuǎn)，股市、商品市場等金融市場漲聲一片予以回應(yīng)，這則重磅利好消息對水泥市場又將產(chǎn)生怎樣的影響呢？

一、萬億國債增發(fā) 意義非同尋常

據(jù)財(cái)政部介紹，此次增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元，資金將重點(diǎn)用于防洪工程建設(shè)和防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)等領(lǐng)域。20世紀(jì)90年代以來，我國曾五次發(fā)行過特別國債，均是非常時期的非常之舉，然而此次發(fā)行具有較強(qiáng)的積極信號傳遞意義。第一，作為增量資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這和之前四次用于補(bǔ)充資本金、平衡地方政府財(cái)政收支、債務(wù)置換展期等有較大不同，有利于夯實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的安全基礎(chǔ)；第二，四季度完成全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)難度不大，此次國債發(fā)行納入財(cái)政赤字，中央政府加杠桿，減輕地方政府財(cái)政壓力，極大提振信心，改善市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)回升的良好勢頭有望進(jìn)一步鞏固。

表1:歷次特別國債發(fā)行情況

資料來源：水泥大數(shù)據(jù)研究院整理

二、對水泥市場積極影響

（一）提振信心 改善預(yù)期

今年以來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，積極因素增多，但內(nèi)生動力仍不強(qiáng)，復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固，盡管三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但市場對四季度政策預(yù)期明顯降溫， 2023年6月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)錄得92.3%，低于100%，反映經(jīng)濟(jì)增長前景并不樂觀。根據(jù)筆者調(diào)研，不少水泥企業(yè)對今后市場均不看好，而四季度祭出的財(cái)政大招遠(yuǎn)超預(yù)期，這給低迷的市場情緒注入一劑強(qiáng)心劑，有利于提振水泥行業(yè)整體信心、增強(qiáng)發(fā)展信念。

圖1：2023年以來經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)多在100%以下

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（二）基建領(lǐng)域水泥需求有望提升

今年下半年以來，受同期高基數(shù)以及項(xiàng)目資金不足等影響，水利管理業(yè)累計(jì)增速逐步減慢，并在9月份低于基建整體。根據(jù)財(cái)政部安排，萬億國債資金重點(diǎn)用于災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程、其他重點(diǎn)防洪工程、灌區(qū)建設(shè)改造和重點(diǎn)水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點(diǎn)自然災(zāi)害綜合防治體系建設(shè)工程、東北地區(qū)和京津冀受災(zāi)地區(qū)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)等八方面，均屬于基建領(lǐng)域，特別是與水利管理業(yè)密切相關(guān)。預(yù)計(jì)今年四季度及明年水利管理業(yè)增速有望加快，這或?qū)I(lǐng)域水泥需求形成一定支撐。

圖2：2023下半年以來水利管理業(yè)增速持續(xù)放緩

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（三）情緒提振有限 難改下行走勢

整體而言，盡管萬億國債增發(fā)對水泥行業(yè)偏向利好，但筆者認(rèn)為這種積極影響主要還是體現(xiàn)在情緒上，真實(shí)需求影響比較有限。第一，房地產(chǎn)占水泥需求比重較高，當(dāng)前房地產(chǎn)投資端仍未企穩(wěn)，這將對水泥需求造成較大拖累，水泥需求下降趨勢難以逆轉(zhuǎn)；第二，本次政策利好主要體現(xiàn)在基建水利管理行業(yè)，而水利管理業(yè)對水泥需求驅(qū)動力較弱，在整個基建領(lǐng)域水泥需求不足7%，可謂杯水車薪；第三，特別國債從發(fā)行籌集資金到撥付再到實(shí)物工作量形成需要程序和時間，這可能出現(xiàn)“項(xiàng)目等錢”的現(xiàn)象，導(dǎo)致投資效果不佳，繼而影響終端水泥消費(fèi)。

圖3：房地產(chǎn)投資端仍未企穩(wěn)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）