江西水泥：上半年受災(zāi)影響全年業(yè)績(jī)

　　事件：江西水泥上半年實(shí)現(xiàn)水泥和熟料凈銷量602.01萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.86%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入136861.49萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.07%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有股東的凈利潤(rùn)-2892.45萬(wàn)元（虧損）。

　　我們的看法：

　　公司上半年虧損原因在于雨水災(zāi)害使公司的產(chǎn)能發(fā)揮明顯不足及產(chǎn)品銷價(jià)大幅下降。據(jù)江西省防汛抗旱總指揮部統(tǒng)計(jì)，今年1-5月份，江西省出現(xiàn)九次強(qiáng)降雨過(guò)程，降雨量比多年的平均值超出41%，列歷史第一位，使得省內(nèi)戶外工程項(xiàng)目開工不足及民用需求減少；特別是進(jìn)入6月以來(lái)，江西遭遇特大洪災(zāi)，公司核心市場(chǎng)內(nèi)的公路、鐵路相繼中斷受阻，嚴(yán)重影響公司的物資及產(chǎn)品進(jìn)出。

　　雨水天氣及水災(zāi)的對(duì)公司的影響一直持續(xù)到8月上旬，目前隨著天氣好轉(zhuǎn)，水泥價(jià)格開始出現(xiàn)快速恢復(fù)性上漲。據(jù)水泥協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，上周江西南昌、撫州、九江、上饒等地區(qū)價(jià)格均上調(diào)30-40元/噸，贛南地區(qū)瑞金價(jià)格自8月初開始累計(jì)上調(diào)60-70元/噸，贛州地區(qū)上調(diào)40元/噸。我們預(yù)計(jì)8月公司開始出現(xiàn)盈利。

　　公司上半年的毛利率為11.92%，同比下降了3.21個(gè)百分點(diǎn)，處于不正常狀況。隨著天氣轉(zhuǎn)好，區(qū)域內(nèi)災(zāi)后重建帶來(lái)強(qiáng)勁的水泥需求，我們預(yù)計(jì)下半年價(jià)格同比將有一定程度上漲，毛利率得到快速提升。

　　公司水泥銷售覆蓋江西全省，擁有萬(wàn)年、玉山、瑞金、贛州及錦溪五個(gè)熟料生產(chǎn)基地，分別處于贛南和贛東北區(qū)域，目前的水泥產(chǎn)能為1700萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能為960萬(wàn)噸。

　　落后產(chǎn)能淘汰力度正在不斷加大，保障性住房建設(shè)也會(huì)降低房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)水泥需求的影響，我們依然看好水泥行業(yè)走勢(shì)。

　　由于水災(zāi)對(duì)上半年公司業(yè)績(jī)的影響，我們下調(diào)公司2010年EPS預(yù)測(cè)為0.23元，維持2011年和2012年EPS預(yù)測(cè)分別為0.52元和0.66元，看好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)。