[中報點評]海螺水泥：主營產品售價下跌，利潤降幅較大！

綜評：2023年上半年，海螺水泥實現營業(yè)收入654.36億元，同比增長16.28%，歸屬于母公司凈利潤64.68億元，同比下降34.26%。上半年，公司貿易業(yè)務活躍，同時新能源、環(huán)保業(yè)務持續(xù)發(fā)力，營業(yè)收入出現增長，但受主營業(yè)務水泥售價下降，歸母凈利潤承壓下滑。

圖1、2： 2023年上半年海螺水泥增收不增利

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

其他業(yè)務收入大增 利潤降幅較大

今年上半年，受宏觀經濟下行和房地產持續(xù)探底影響，水泥市場旺季不旺，需求整體偏弱，與此同時企業(yè)競爭激烈，水泥價格走低明顯。受此影響，公司水泥等主營業(yè)務收入錄得437.21億元，同比下降7.08%，但公司貿易業(yè)務鋼材、煤炭以及包裝紙的銷售活動頻繁，加之海螺環(huán)保財務數據并表，新能源業(yè)務持續(xù)發(fā)力，其他業(yè)務收入大增，上半年公司實現其他業(yè)務收入217.15億元，同比大增135.44%。受益于此，今年上半年公司實現營業(yè)收入654.36億元，同比增長16.28%；利潤方面，由于主業(yè)水泥產品價格下降，加之貿易業(yè)務利潤薄弱，公司整體利潤降幅較大，2023年上半年公司歸母凈利潤64.68億元，同比下降34.26%。

表1：2023年上半年海螺水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

主要盈利指標均出現一定下降。盡管今年上半年煤炭采購均價有所下移，但水泥價格降幅更大，公司毛利率降幅較大，2023年上半年毛利率為19.43%，同比下降9.04個百分點，凈利率、凈資產收益率同步下降，上半年二者分別錄得10.4%、3.48%，比去年同期分別下降7.66、1.82個百分點。

從三費數據看，上半年公司三費費率為6.02%，同比上升0.18個百分點，主要是管理費用增加所致。去年以來，公司財務報表合并范圍內的子公司數量增加，管理費用同步增加，今年上半年公司管理費用31.35億元，同比增加15.77%。

圖3、4： 2023年上半年海螺水泥、熟料自產品銷量和貿易量

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

產品銷量方面，2023年上半年公司自產品水泥熟料銷售13000萬噸，同比增長1.78%。受低基數影響，公司水泥熟料貿易量增幅較大，上半年貿易量381萬噸，同比大增74.1%。

表2：2023年上半年海螺水泥熟料主要噸數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

上半年，公司自營水泥熟料銷售均價305.72元/噸，同比下降12.21%，盡管煤價下跌使得噸成本下降，但降幅難以對沖水泥熟料價格下降對利潤帶來的影響，2023年上半年公司自營水泥熟料噸毛利為81.73元，同比下降30.07%。

貿易方面，水泥熟料噸售價高于自產品售價，但利潤較低，噸毛利僅為1.05元，同比大降67.19%。

2023下半年展望：各項業(yè)務統籌推進 公司經營穩(wěn)健向前

海螺水泥穩(wěn)步推進各項業(yè)務板塊建設和發(fā)展，全面加快構建以水泥制造為基礎，新能源、新材料、環(huán)保產業(yè)、數字經濟、國際貿易五大產業(yè)相互促進的“一基五業(yè)”高質量發(fā)展新模式。今年上半年，海螺水泥新增骨料產能2160萬噸，商品混凝土產能780萬立方米，光儲發(fā)電裝機容量38MW。下半年，隨著水泥市場需求的轉暖以及公司各項新業(yè)務的持續(xù)發(fā)力，預計公司經營業(yè)績將較上半年出現一定好轉，長期看好海螺水泥的發(fā)展前景。（本文不構成投資建議）