冀東水泥：在建生產(chǎn)線本身就是資源

21CN · 2009-11-27 00:00  留言

　　產(chǎn)能迅速擴張

　　2009年底，冀東水泥熟料產(chǎn)能達到3800萬噸，水泥產(chǎn)能達到5100萬噸，預(yù)計公司熟料和水泥產(chǎn)銷量為3226萬噸左右。

　　2010年底，冀東水泥自建的熟料產(chǎn)能達到5835萬噸，水泥產(chǎn)能達到7400萬噸，預(yù)計公司熟料和水泥產(chǎn)銷量為5200萬噸左右。

　　在建生產(chǎn)線本身就是資源

　　冀東水泥的在建生產(chǎn)線，除了湖南之外，要么與“西”沾邊，要么與“北”沾邊，這些區(qū)域市場的競爭狀況在可預(yù)見的未來2年內(nèi)，都是良性的，而主要競爭對手的在線生產(chǎn)線，要么很少，要么不會馬上建成。大量在建生產(chǎn)線，將使得冀東水泥的盈利大幅增加。

　　9月30號是一個重要的時間點，并購成本在這個時間點前后發(fā)生了重要變化，在未來的1年內(nèi)，冀東及其主要競爭對手都在探索下一步擴張的形式以及合理的價格形成機制，在這個時間點內(nèi)，無疑冀東是處于強勢的一方，冀東已有的主要市場內(nèi)并無十分強大的競爭對手，冀東坐大已經(jīng)成為現(xiàn)實。

　　關(guān)注接下來的并購

　　公司一直在接觸一些可能的并購標的，包括一直在做的秦嶺水泥，自2010年往后，并購產(chǎn)能會成為公司產(chǎn)能擴張的重要組成部分。公司在幾年的快速擴張中，已經(jīng)在廣闊的市場區(qū)域內(nèi)扎下了點，也便于進行市場整合。但是并購的合理價格的形成機制，還在摸索中。

　　投資建議

　　根據(jù)DCF 分析方法，公司的合理價格為24.85元/股。

　　為了保證資金安全，21CN對明后兩年的情況進行了非常悲觀的假設(shè)，2009-2011年的毛利率分別為31.5%、29%、29%，預(yù)計EPS 分別為：0.74元、1.05元、1.35元。

　　21CN認為，在控制產(chǎn)能的文件出來之后，冀東的大量在建生產(chǎn)線就是接下來最大的資源，通過對并購成本和并購難度的了解，看好冀東水泥的發(fā)展。

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