天山股份：看好新疆看淡江蘇
調研情況
民族證券對天山股份調研，與董秘周林英女士就新疆水泥行業(yè)發(fā)展態(tài)勢、公司經營情況等進行交流。
調研內容
新疆地區(qū)受益于基建投資快速增長：在國務院32號文和加快基礎設施建設的雙重作用下，新疆地區(qū)原計劃“十一五”、“十二五”部分項目被提前啟動。固定資產投資的快速增長，推動水泥需求旺盛、價格良好；同時青松和天山在新疆區(qū)域市場的雙寡頭競合有利于區(qū)域市場保持較高利潤水平。
江蘇省量略增價減，啟動尚需時日：受房地產市場低迷影響，江蘇地區(qū)水泥需求不旺；同時產能相對過剩，盈利狀況不容樂觀。盡管水泥銷量略有增長，但價格出現下滑。該區(qū)域的積極因素是煤炭價格的下跌，有助于緩解成本壓力。
盈利預測與評級
考慮定向增發(fā)1.2億股，09-10年攤薄EPS分別為0.67元、0.89元，對應動態(tài)市盈率分別為19.1倍、14.3倍；同時基于公司在新疆地區(qū)龍頭地位、江蘇地區(qū)在房地產回暖期有望超預期增長，維持“謹慎推薦”評級。
不確定性未來新疆地區(qū)產能釋放壓力、江蘇地區(qū)投資回暖進程具有不確定性。
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