塔牌集團(tuán)：粵東區(qū)域的水泥龍頭企業(yè)
塔牌集團(tuán)2008年水泥產(chǎn)量746.08萬噸，銷量765.97萬噸，分別較上年同期增長(zhǎng)了5.27%，10.58%，產(chǎn)銷基本平衡;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.3億，同比增長(zhǎng)26.8%。歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.9億，同比增長(zhǎng)35.4%。每股收益0.54元，按最新股本全面攤薄每股收益0.49元。
近三年持續(xù)有新生產(chǎn)線投產(chǎn)，09年產(chǎn)量增速將達(dá)30%。公司目前已有產(chǎn)能為928萬噸，分布在廣東梅州和惠州龍門兩個(gè)生產(chǎn)基地，其中梅州本部產(chǎn)能528萬噸，銷售覆蓋粵東區(qū)域，惠州龍門基地400萬噸，銷售主要覆蓋惠州深圳等珠三角地區(qū)。除此之外，福建龍巖基地400萬噸水泥處于在建過程中，一期200萬噸將于2009年6月之前投產(chǎn)，二期200萬噸計(jì)劃2010年底投產(chǎn)，新基地靠近梅州本部，銷售主要覆蓋粵東閩西贛南市場(chǎng)。2008年公司水泥產(chǎn)銷量為750萬噸，預(yù)計(jì)2009年產(chǎn)量將達(dá)到950萬噸，2010年達(dá)到1150萬噸。
粵東龍頭，市場(chǎng)控制力強(qiáng)。公司是廣東省本土最大的水泥企業(yè)，產(chǎn)能和銷量?jī)H次于海螺水泥。公司主要市場(chǎng)在粵東地區(qū)，有效回避珠三角地區(qū)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。公司在粵東市場(chǎng)占有率達(dá)到41%，新型干法水泥的占有率更是高達(dá)70%，市場(chǎng)控制力強(qiáng)。粵東地區(qū)落后產(chǎn)能比例超過60%，即將實(shí)施的差別電價(jià)和08年9月廣東省政府出臺(tái)的《關(guān)于加快廣東省水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)施意見》將加強(qiáng)落后產(chǎn)能的淘汰力度和淘汰進(jìn)程，有效減少存量產(chǎn)能，為優(yōu)秀企業(yè)釋放市場(chǎng)空間。
余熱發(fā)電項(xiàng)目開始見效，將有效降低電力成本。龍門基地的2*7MW純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，梅州基地1*5MW和1*9MW的純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，未來的武平基地也將建設(shè)2*7.5MW的純低溫余熱發(fā)電裝備。09年開始，公司的余熱發(fā)電開始顯現(xiàn)效益，2010，2011年將會(huì)有效降低公司電力成本，成為公司未來三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ弧?/P>
得益于區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，塔牌集團(tuán)當(dāng)前生產(chǎn)，銷售運(yùn)行平穩(wěn)，毛利潤(rùn)水平較高，發(fā)展前景樂觀。招商證券預(yù)計(jì)09，10年每股收益分別為0.59和0.86元，維持審慎推薦-A的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:公司在新增水泥產(chǎn)能的主要銷售市場(chǎng)——粵東市場(chǎng)和珠三角市場(chǎng)，預(yù)期2009年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍較激烈;廣東地區(qū)是國(guó)內(nèi)受全球金融危機(jī)影響最大的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)下滑將直接影響水泥需求。
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