煤炭價格階段性反彈難阻下行趨勢
近期中轉(zhuǎn)港口和產(chǎn)地煤炭價格止跌回升。秦皇島大同優(yōu)混價格已較12月15日的低點回升8%,其他產(chǎn)地價格也有不同程度的回升,同時秦皇島港口庫存也回落至500萬噸左右的正常水平。
雖然煤炭價格快速大幅下跌時期已經(jīng)過去,但我們認為本次價格回調(diào)只是階段性上漲,持續(xù)上漲的條件并不具備。
在冬季最嚴寒時刻到來后,各地取曖用煤開始加大,階段性需求有所釋放,但并不能代表重工業(yè)對能源消耗開始恢復。因此價格反彈的持續(xù)性并不存在。
秦皇島港口庫存快速下降的主因是進港煤炭量小于出港量。金融危機令經(jīng)濟減速的后果最后傳導至煤炭企業(yè)后,實體產(chǎn)業(yè)開始被動收縮,企業(yè)限產(chǎn)數(shù)量和幅度正在加大,這對煤炭價格企穩(wěn)起到至關(guān)重要作用。
在關(guān)系到許多煤炭企業(yè)明年命運的時刻,價格回暖對行業(yè)無疑是一針強心劑,在價格回暖后的FOB價格仍然高于2008年初的合同價,如果能按當前的價格簽屬09年合同,煤炭企業(yè)至少可以沖抵增值稅率提高帶來的負面影響。
就當前的市場狀況而言,無論09年合同煤價格如何簽訂,對于08年合同價基數(shù)較低的中國神華、中煤能源等公司的沖擊都是最小的,目前這兩公司的估值也有所反應。
我們依然維持09年策略報告中所述的冶金煤存在階段性反彈機會的判斷。在反彈中重點關(guān)注西山煤電、金牛能源等冶金煤類公司。
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