水泥產(chǎn)能增長決定景氣走向
2008年水泥行業(yè)經(jīng)受三重壓力，景氣逆勢上行。2009年隨著國家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)政策的展開，需求將有所回升，預計09年水泥產(chǎn)量達到15億噸，同比增長約8%。截至2008年9月在建水泥產(chǎn)能約3.3億噸，預計2008-2009年每年新增產(chǎn)能2.2-2.4億噸。產(chǎn)能增長高于需求增長，行業(yè)景氣下行拐點將現(xiàn)。
國家4萬億投資向中西部傾斜，西部以及中部地區(qū)水泥需求將持續(xù)旺盛。東部地區(qū)企業(yè)出口受到嚴重影響，經(jīng)濟下滑更明顯，為保經(jīng)濟增長，當?shù)卣厝桓嘁揽炕ㄍ顿Y。盡管國家給予的支持力度比較小，但是當?shù)卣休^強的財政能力，因而東部地區(qū)水泥需求也將回升。
區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能增長將決定行業(yè)景氣走向。我們設(shè)計參數(shù)“噸水泥產(chǎn)量基礎(chǔ)上的投資額”(即當年水泥投資額/當年水泥產(chǎn)量)，統(tǒng)計各區(qū)域內(nèi)在建擬建的熟料生產(chǎn)線，并結(jié)合落后產(chǎn)能淘汰和區(qū)域需求判斷區(qū)域行業(yè)景氣走向。我們認為京津冀地區(qū)、西北的甘肅、寧夏地區(qū)產(chǎn)能增長低于需求增長，水泥景氣將上升；長三角和珠三角地區(qū)水泥產(chǎn)能增長和需求增長保持平衡，景氣有望維持；川渝和新疆、陜西等地區(qū)存在投資過熱風險，但短期內(nèi)景氣仍將高位運行；東北、中部地區(qū)產(chǎn)能增長過快，未來景氣下行。
一、供給-產(chǎn)量增速放緩，投資進一步升溫
(一)水泥產(chǎn)量結(jié)束兩位數(shù)高增長
水泥主要用于建筑安裝工程，因此與全社會固定資產(chǎn)投資尤其是房地產(chǎn)開發(fā)投資緊密相關(guān)。我國經(jīng)濟的快速發(fā)展推動水泥行業(yè)持續(xù)高速增長，水泥產(chǎn)量由1990年的2.1億噸增加2000年的5.97億噸，復合增長率為11.01%；從2000年開始，房地產(chǎn)開發(fā)的高速發(fā)展進一步拉動水泥需求，水泥產(chǎn)量從2000年的5.97億噸增至2007年的13.6億噸，復合增長率達到12.5%。
從六大區(qū)域來看，西部地區(qū)水泥產(chǎn)量7543萬噸，同比增長12.93%，是產(chǎn)量增長最快的地區(qū)；中南地區(qū)也保持了較快增長，1-11月水泥產(chǎn)量33265億噸，同比增長7.42%，居于第二；華東地區(qū)依然是水泥產(chǎn)量最大的區(qū)域，1-11月生產(chǎn)水泥48587萬噸，但同比去年下滑1.38%；華北地區(qū)受北京奧運會以及落后產(chǎn)能淘汰的影響，水泥產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度下滑，1-11月水泥產(chǎn)量14409萬噸，同比下降3.4%。
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