天山股份(000877)：受益水泥價格上漲

　　天山股份(000877)今天發(fā)布2007年年報：共實現(xiàn)營業(yè)收入25.18億元，同比增長25.54%，歸屬母公司的凈利潤1.05億元，同比增長136.81%，EPS0.504元。資本公積轉(zhuǎn)贈方案為：每10股轉(zhuǎn)贈5股。

　　水泥業(yè)務(wù)的價量齊升是利潤能夠快速增長的關(guān)鍵。

　　通過年報，我們還發(fā)現(xiàn)以下可能成為2008年以后財務(wù)增量：

　　2007年發(fā)生的壞帳損失為6095萬元，比2006年同比增長了4229萬元，主要是由于司采取穩(wěn)健的財務(wù)政策而采取個別認(rèn)定法大幅計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致，未來將回歸正常的水平從而產(chǎn)生一部分利潤增量。

　　公司目前的長期股權(quán)投資中：持有的東方人壽5000萬股和德恒證券4980萬股均已經(jīng)全額計提了長期投資減值準(zhǔn)備，目前持有的東方人壽的股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)獲得股東會批準(zhǔn)，在保監(jiān)會報批；德恒證券已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序。我們認(rèn)為隨著這兩塊資產(chǎn)的處置完畢，公司將獲得額外的利潤增量。

　　天山持有吐魯番旅游64.41%的股權(quán)，吐魯番旅游目前是大西部旅游的大股東，而大西部旅游是新疆區(qū)域的擬上市公司。我們認(rèn)為，隨著大西部旅游的上市落實，其長期股權(quán)投資的資產(chǎn)價值將能得到比較大幅度的提升。

　　另外，董事會公告還包括：向中國中材股份有限公司借款34000萬元，用于收購江蘇恒來建材股份有限公司分立后的宜興市恒來建材有限公司(擬定名)的全部股權(quán)。我們認(rèn)為，該事項至少透露兩點訊息：天山股份在目前資產(chǎn)負(fù)債率偏高、以及整個宏觀緊縮的背景下，獲得較大的發(fā)展項目的資金，減少了投資者對其后續(xù)發(fā)展缺資金的擔(dān)心；天山融入中材體系后，除了自身在管理上有較大改善外，獲得中材的資金支持，說明天山股份在中材戰(zhàn)略體系中的重要性。

　　對于水泥主業(yè)未來的發(fā)展，結(jié)合我們近期對青松建化(600425)的調(diào)研，我們對新疆區(qū)域未來三年水泥市場仍持非常樂觀的態(tài)度。

　　在全國宏觀調(diào)控的整體預(yù)期下，投資新疆的水泥企業(yè)具有比較優(yōu)勢，因新疆自治區(qū)和兵團(tuán)都調(diào)高了未來三年的固定資產(chǎn)投資規(guī)劃，對水泥需求形勢最為明朗。

　　通過連續(xù)三次赴疆分別調(diào)研天山股份和青松建化，我們對未來這兩家企業(yè)主導(dǎo)的疆內(nèi)價格格局非常有信心，再次出現(xiàn)2004-2005年惡性價格競爭的可能性非常小，高集中度帶來的高價格和高利潤率的投資邏輯在新疆市場體現(xiàn)的很明顯。