[評論]:沿江熟料價格再降20元/噸，行情到底了嗎？

12月7-8日，安徽沿江地區(qū)一些主要廠家下調(diào)熟料價格40元/噸，10日前后第二輪通知下調(diào)熟料價格20元/噸，26日第三輪下調(diào)熟料價格20元/噸，調(diào)后離岸價在280-290元/噸，熟料價格跌破300元/噸。進入12月后，沿江熟料價格連續(xù)下調(diào)三輪，降幅在80元/噸，和往年相比，沿江熟料降價時間來得更早一些，幅度較為溫和，背后的原因是什么？釋放了什么信號？ 

下游需求疲弱是本次熟料價格提前下跌的主要原因

長三角地區(qū)水泥價格是全國水泥價格的風向標，而熟料價格又是水泥價格的領先指標，沿江熟料價格的變動對全國水泥市場價格具有重要影響。根據(jù)近兩年經(jīng)驗，沿江熟料價格一般在春節(jié)前10-15天出現(xiàn)一次性下跌，而此次下跌時間提前一個多月，且分三批次進行下跌，單次降幅并不大，為何會出現(xiàn)異與往年的情況？筆者認為，下游需求的持續(xù)疲弱是本次熟料降價的主要原因，需求弱勢下熟料廠家在與粉磨站的議價關系中的優(yōu)勢地位出現(xiàn)下降，熟料價格分批下跌且降幅較小主要是價格已處于相對低位。今年春節(jié)前熟料價格的提前下跌意味著全國水泥市場提前步入淡季，水泥價格的調(diào)整將會持續(xù)相當長的一段時間。

表1：近五年春節(jié)前沿江熟料價格變動情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（<https://data.ccement.com/>）

進入四季度后，長三角地區(qū)受疫情多點散發(fā)以及房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷等因素影響，下游需求提前轉弱，預期中的“銀十”并未如期而至。10月上中旬，反映長三角地區(qū)下游即時需求的水泥發(fā)運率達到年內(nèi)高點72.5%，之后震蕩走低，期間并未出現(xiàn)像樣的反彈，目前已低于50%，遠低于去年同期水平，且有繼續(xù)走低跡象。下游需求的大幅走弱是本次本次熟料價格提前下跌的主要原因。

圖1：長三角地區(qū)水泥發(fā)運率（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

一般而言，相較于北方地區(qū)，南方地區(qū)較少進行冬季錯峰，在需求較差時，熟料庫容比上升的矛盾比較突出，價格下跌壓力較大。8月份以來，華東地區(qū)熟料庫容比不斷走高，近期出現(xiàn)加速累庫，目前接近70%高位。高庫容壓力下廠家通過降價進行去庫，實為無奈之舉。

圖2：華東地區(qū)熟料庫容比（%）

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熟料供需格局已向過剩轉變

今年的熟料市場競爭格局已較前幾年發(fā)生重大變化。2018-2021年市場需求較為旺盛，熟料供應緊張，華東地區(qū)存在相當數(shù)量的粉磨站得不到足夠熟料補充，不少企業(yè)被迫轉向進口。2020年熟料進口量突破3000萬噸，2021年盡管有所下降但仍維持高位，2022年需求大幅走弱，1-11月進口量僅803.86萬噸，同比大減68.46%，進口量的驟減也在一定層面上反映國內(nèi)熟料供應的充裕，熟料自身供需格局已轉向過剩，價格下跌壓力較大。

圖3：今年熟料進口量驟降過半

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煤炭價格下跌，成本支撐力度較弱

近期動力煤價格下跌，單位熟料生產(chǎn)成本出現(xiàn)一定幅度下跌也是近期熟料價格下跌的一個原因。12月初動力煤價格出現(xiàn)短暫反彈后再次進入下跌狀態(tài)，目前仍有下跌跡象。根據(jù)中國水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院模型測算，截至12.26日，動力煤現(xiàn)貨平倉價1289元/噸，較月初下跌95元/噸，降幅6.86%，單位熟料生產(chǎn)成本在164.05元左右，較月初下跌約12元，熟料生產(chǎn)成本支撐力度有所減弱。

圖4：近期單位熟料用煤成本出現(xiàn)下跌（元/噸）

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市場信心不足，預期較差

11月中下旬長江水泥價格指數(shù)轉跌，沿江水泥市場信心指數(shù)同步走低，并在12月11日創(chuàng)下27.19%的階段性新低，盡管近期有所反彈，但仍處于低位，遠遠低于同期表現(xiàn)。根據(jù)筆者與沿江水泥企業(yè)交流信息來看，疫情防控放開后，感染人數(shù)激增，加之春節(jié)前后達到感染高峰期，可能影響工人到位和施工情況，企業(yè)對接下來一季度水泥市場普遍不看好，整體較為悲觀。市場信心的缺失或在一定程度上導致了熟料價格的下跌。

圖5：沿江水泥市場信心指數(shù)處于低位（%）

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熟料市場后市怎么走，行情到底了嗎？

目前沿江熟料出廠掛牌價在280-290元/噸，價格處于近幾年以來的相對低位，加上高煤價對成本端仍存在一定支撐，熟料價格再次大幅下跌的可能性不大。但同時也應該看到，目前下游終端需求處于同期的較低位置，且有繼續(xù)轉弱的跡象，疊加疫情放開后感染人數(shù)與日俱增，市場信心較為羸弱，不排除后續(xù)熟料價格繼續(xù)小幅下跌的可能，水泥價格的調(diào)整也將會持續(xù)相當長的一段時間。