海螺水泥:中國的拉法基
我們預計,公司在目標市場具有一定的定價權(quán),并對上游煤炭供應商有一定的議價能力,公司所有水泥生產(chǎn)線皆為新型干法,而且已經(jīng)或正在配備余熱發(fā)電裝備,公司的盈利能力是國內(nèi)水泥企業(yè)中最高的。公司的資本運作能力較強。公司每年保持新建8—10條日產(chǎn)5000噸的新型干法水泥生產(chǎn)線。預計2008—2010年公司依舊保持較優(yōu)的財務投資能力,而財務投資收益可以保證公司業(yè)績持續(xù)增長。
我們堅持認為,公司規(guī)模大,市場議價能力與資本運作能力強,經(jīng)營的規(guī)模效應明顯。公司在行業(yè)整合中將會有效把握投資時機,提高公司行業(yè)地位。規(guī)模的擴大將進一步降低公司的經(jīng)營成本,提高公司的盈利能力。因此,公司應享有較高的估值水平。在行業(yè)整合的背景下,公司有可能加快對目標市場水泥企業(yè)的并購力度。這將構(gòu)成公司內(nèi)在價值加速體現(xiàn)的催化劑。
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