華新水泥：受益華中地區(qū) 外資控股受阻緩行

投資要點(diǎn)：

　　未來(lái)3年中部地區(qū)建設(shè)潛力大：公司地處華中地區(qū)腹地，政策對(duì)于中部地區(qū)和新農(nóng)村的發(fā)展的扶持使該地區(qū)未來(lái)3-5年水泥需求旺盛，而該地區(qū)高達(dá)40%的落后產(chǎn)能2008-10年將全部關(guān)閉，此期間給現(xiàn)有的大型干法水泥企業(yè)提供發(fā)展的空間，供求關(guān)系悄然改變后，也給當(dāng)?shù)?a target="_blank" style="color: #4284f4; text-decoration: underline;">水泥價(jià)格的持續(xù)回升提供了基礎(chǔ)。另外，華中地區(qū)的鐵路建設(shè)公里數(shù)占全國(guó)總量10%，由于地形特征，水泥需求約占鐵路建設(shè)總量15%以上。最為華中地區(qū)的龍頭企業(yè)，華新是該地區(qū)鐵路建設(shè)的最大收益對(duì)象。雖然期間新建線比例不小，但由于該地區(qū)水泥價(jià)格偏低，加之華新在云南昭通、湖南襄樊等地經(jīng)營(yíng)狀況很好，公司業(yè)績(jī)提升的能力很強(qiáng)。

　　外資控股計(jì)劃暫時(shí)受阻緩行：受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策等限制，作為地方優(yōu)質(zhì)水泥企業(yè)的華新，向HOLCHIN B.V定向增發(fā)1.6億股遲遲沒(méi)有進(jìn)展。由于此次增發(fā)牽涉外資控股后的要約收購(gòu)豁免程序復(fù)雜，預(yù)計(jì)07年內(nèi)很難有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，資金的緊張將成為公司擴(kuò)張的制約。

　　河南同力可能制約華新跨地區(qū)發(fā)展：就地理位置而言，華新走出湖北最好的發(fā)展方向是湖南、河南等其他中原地區(qū)，其中河南由于人口眾多、基礎(chǔ)建設(shè)弱是華新最好的拓展方向。但河南同力依靠大股東河南建投強(qiáng)大的資金項(xiàng)目支持，已經(jīng)形成年產(chǎn)1000萬(wàn)噸的規(guī)模，并且借殼ST春都完成了進(jìn)入資本市場(chǎng)的過(guò)程。今后華新中長(zhǎng)期規(guī)劃中的跨地區(qū)發(fā)展將頗費(fèi)思量。

　　每股水泥資產(chǎn)含金量最高，維持“增持”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為0.58、0.91和1.41元，其噸水泥市值僅210元，是水泥板塊中每股水泥資產(chǎn)含金量最高的，我們維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

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