亞泰集團(tuán)：水泥業(yè)務(wù)為核心價(jià)值所在

　　06年業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　06年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入29.15億元，同比增長(zhǎng)37.61%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.19億元，同比增100.26%。每股收益0.10元。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為水泥、房地產(chǎn)、醫(yī)藥和商貿(mào)四部分，06年水泥業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)41.9%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)44.37%，醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入同比下降44.6%，商貿(mào)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.06%。水泥產(chǎn)業(yè)為公司的核心業(yè)務(wù)，但06年凈利潤(rùn)的高增長(zhǎng)主要源于投資收益同比增加2145萬(wàn)元、補(bǔ)貼收入同比增加5500萬(wàn)元。

　　規(guī)模效應(yīng)及資源儲(chǔ)備是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

　　亞泰集團(tuán)為東北最大的水泥企業(yè)，在長(zhǎng)春-吉林和哈爾濱-大慶-齊齊哈爾兩個(gè)經(jīng)濟(jì)帶占據(jù)著龍頭企業(yè)地位。06年共生產(chǎn)熟料666.2萬(wàn)噸，生產(chǎn)水泥554萬(wàn)噸，銷(xiāo)售熟料385.3萬(wàn)噸，銷(xiāo)售水泥538.2萬(wàn)噸。

　　公司之所以仍有大量的熟料外銷(xiāo)，在于自身水泥粉末能力的限制，公司已經(jīng)加快了現(xiàn)有水泥粉磨能力的改擴(kuò)建，以提升水泥產(chǎn)品的綜合盈利能力并進(jìn)一步消除市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素。公司計(jì)劃定向增發(fā)后投資新建熟料產(chǎn)能約500萬(wàn)噸/年，水泥粉末能力200萬(wàn)噸/年，該規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃將進(jìn)一步強(qiáng)化其在吉林、黑龍江兩省的霸主地位。除了規(guī)模優(yōu)勢(shì)外，資源儲(chǔ)備也是公司水泥產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司占據(jù)了吉林、黑龍江兩省絕大部分的優(yōu)質(zhì)礦山，僅明城和雙陽(yáng)兩個(gè)生產(chǎn)基地就擁有優(yōu)質(zhì)礦山資源約15億噸（距生產(chǎn)線2公里），而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手冀東磐石公司資源儲(chǔ)備約1億噸（新礦山距生產(chǎn)線約9公里），遼源金剛無(wú)礦山（礦石外運(yùn)成本高）。資源優(yōu)勢(shì)(行情論壇)限制了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模擴(kuò)張，同時(shí)也形成生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)　

　　07年水泥業(yè)務(wù)盈利高增長(zhǎng)可期

　　06年受原材料成本上升及產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降影響，公司水泥業(yè)務(wù)毛利率同比下降9.27%。當(dāng)期煤炭?jī)r(jià)格同比上漲約20元/噸，水泥銷(xiāo)售單價(jià)下降約6.25元/噸。我們認(rèn)為，06年平均售價(jià)下跌的原因在于遼源金剛挑起的價(jià)格戰(zhàn)造成2季度旺季水泥銷(xiāo)售價(jià)格大幅度下降。據(jù)了解，目前亞泰集團(tuán)、冀東水泥和遼源金剛等企業(yè)開(kāi)始積極維護(hù)吉林、黑龍江水泥市場(chǎng)的價(jià)格穩(wěn)定。我們預(yù)測(cè)，公司07年水泥業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要原因有三方面：一是市場(chǎng)價(jià)格顯著回升，據(jù)我們了解，1季度公司水泥售價(jià)同比漲幅近30元/噸，為近年來(lái)最好水平，隨著市場(chǎng)需求的增加及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)，我們預(yù)期公司07年水泥平均售價(jià)漲幅在3-4%左右；二是公司在加強(qiáng)現(xiàn)有生產(chǎn)線的節(jié)能降耗工作，07年節(jié)能目標(biāo)為8%；三是建設(shè)低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目。08年公司的煤炭項(xiàng)目（170萬(wàn)噸/年）全部投產(chǎn)后，生產(chǎn)成本將進(jìn)一步降低。

　　潛在并購(gòu)價(jià)值

　　公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了其為潛在的市場(chǎng)并購(gòu)目標(biāo)（控股股東現(xiàn)持股比例僅為18.88%，其余均為流通股），并購(gòu)價(jià)值在于優(yōu)質(zhì)水泥資產(chǎn)和東北證券30.71%的股權(quán)兩部分。