2021年三季度水泥市場運行與后市展望

水泥大數(shù)據(jù)研究院 李坤明 · 2021-10-29 09:18

前三季度總結(jié):

2021年上半年,我國政府科學(xué)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展,疫情防控取得基本勝利,經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇并持續(xù)向好,進入三季度,在疫情零星復(fù)現(xiàn)、洪澇災(zāi)害頻發(fā)和限電限產(chǎn)工業(yè)生產(chǎn)受限影響下,宏觀經(jīng)濟下行壓力加大,前三季度實現(xiàn)GDP同比增長9.8%,兩年平均增長5.2%,第三季度GDP增速4.9%,兩年平均增長4.9%,季度調(diào)整后環(huán)比微增0.2%。水泥工業(yè)方面,上半年供需兩旺,整體延續(xù)較高景氣度,三季度7、8月份進入傳統(tǒng)淡季量價齊降,9月份受限電限產(chǎn)影響供應(yīng)大幅收縮,疊加需求有所走好,水泥價格創(chuàng)出歷史新高,但由于煤價成本居高不下,行業(yè)效益仍將出現(xiàn)一定下滑。

1、地產(chǎn)投資增速高位,水泥產(chǎn)量穩(wěn)定增長。2021年1-9月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額增速7.3%,其中房地產(chǎn)投資增速8.8%,基建投資增速1.5%,1-9月固定資產(chǎn)投資中地產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于基建,成為水泥需求主要驅(qū)動力量。2021年前三季度,水泥產(chǎn)量177770萬噸,同比增長5.3%。

2、熟料供應(yīng)持續(xù)壓減,落后產(chǎn)能加快退出。據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院追蹤,上半年新投熟料產(chǎn)能相對平穩(wěn),新投產(chǎn)能2399萬噸,較去年略有增加,但“雙碳”背景下,落后產(chǎn)能加快退出,供應(yīng)持續(xù)出現(xiàn)收縮。

3、水泥價格V型反轉(zhuǎn),創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄。上半年水泥行業(yè)經(jīng)過1-3月淡季后,水泥需求在4、5月份達到階段性高點,隨后進入6、7月份淡季價格一路下探,8月初企穩(wěn)后出現(xiàn)穩(wěn)定反彈,9月份受“能耗雙控”影響多地限電限產(chǎn),供應(yīng)大幅收縮,水泥價格一路暴漲,走出歷史新高,9月末全國水泥平均價格604.6元/噸,較2020年同期444.3元/噸大幅上漲160.4元/噸,漲幅36.1%。

4、成本大幅飆升,效益出現(xiàn)下滑。2021年前三季度動力煤價格震蕩走高,特別是第三季度煤價加速上漲,水泥企業(yè)利潤承壓下滑。9月末動力煤現(xiàn)貨價1710.0元/噸,較去年同期611.3元/噸暴漲179.8%,預(yù)計前三季度規(guī)模以上水泥企業(yè)利潤總額1083.3億元,同比下降16.0%。

第四季度展望:

1、基建投資偏弱,需求不及同期。9月份各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看四季度經(jīng)濟下行壓力較大,穩(wěn)增長訴求較高,專項債發(fā)行節(jié)奏會有所加快,但債務(wù)監(jiān)管下預(yù)計增量有限,基建投資存在一定發(fā)揮空間,預(yù)計整體幅度有限,水泥需求支撐強度或不及同期。

2、錯峰力度升級,供應(yīng)或有減少。進入10月份天氣漸冷,部分北方地區(qū)提前入冬,北方地區(qū)下游需求可能提前見頂,多數(shù)企業(yè)執(zhí)行錯峰停窯力度有所加強,同時“能耗雙控”政策尚未明顯放松,疊加產(chǎn)能置換仍在進行,預(yù)計整體供應(yīng)則會出現(xiàn)一定減少。

3、漲幅空間有限,價格維持高位。目前水泥價格已達歷史新高,透支部分旺季需求,下游施工企業(yè)對高價水泥出現(xiàn)一定抵觸心理,同時限電政策有所放松,下游需求尚未明顯走旺,旺季不旺形勢下水泥價格上漲動力邊際走弱,但10、11月下游需求仍有一定支撐,疊加供應(yīng)收縮,預(yù)計四季度水泥價格漲幅空間有限,高位維持概率較大。

4、煤價跌幅有限,利潤仍將承壓。步入10月份后,北方提前入冬,電廠積極進行冬儲,近日國家發(fā)改委聯(lián)合多部門出擊“組合拳”,嚴(yán)厲遏制煤價非理性上漲,促進煤價回歸理性狀態(tài),但庫存偏低背景下,煤價不存在深跌基礎(chǔ),預(yù)計四季度煤價跌幅有限,仍保持高位,水泥企業(yè)生產(chǎn)成本有所好轉(zhuǎn),但整體壓力仍存,預(yù)計2021年全年利潤總額1600億元,同比下降11%左右。

一、水泥需求:地產(chǎn)投資增速高位,水泥產(chǎn)量穩(wěn)定增長

2021年1-9月份,全國固定資產(chǎn)投資增速7.3%,增速持續(xù)放緩。其中基礎(chǔ)設(shè)施投資一季度增速29.7%,上半年增速7.8%,1-9月份增速1.5%,兩年平均增速0.8%,基建投資增速持續(xù)放緩,表現(xiàn)低于預(yù)期,對水泥需求驅(qū)動比較有限。

圖1:2021年1-9月固投增速持續(xù)放緩圖2:1-9月基建投資增速1.5%,低于預(yù)期

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

房地產(chǎn)開發(fā)端,1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增長8.8%,比2019年同期增長14.9%,兩年平均增速7.2%,盡管房地產(chǎn)投資增速今年以來出現(xiàn)一定幅度放緩,但增速仍處高位。1-9月份與水泥需求直接相關(guān)的建安工程完成額同比增速12.5%,建安費用的高位維持對水泥需求起巨大支撐作用。從房地產(chǎn)施工端看,“房住不炒”的政策調(diào)控基調(diào)始終從嚴(yán),調(diào)控效果逐漸顯效,新開工面積高位回落,1-9月份負增長-4.5%;由于當(dāng)前處于房地產(chǎn)竣工大周期階段,竣工端則明顯好于新開工端,2021年1-9月份竣工面積同比大增23.4%,較去年大幅轉(zhuǎn)好。

圖3:房地產(chǎn)開發(fā)投資增速高位圖4:1~9月新開工及施工面積增速

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盡管1-9月份基建投資相對疲軟,但房地產(chǎn)投資高位維持對水泥需求拉升明顯,2021年前三季度,水泥產(chǎn)量177770萬噸,同比增長5.3%,兩年平均增長2.5%,其中三季度產(chǎn)量63072萬噸,負增長-6.7%。分月來看,1-2月產(chǎn)量24129萬噸,由于同期受疫情影響嚴(yán)重,基數(shù)較低,1-2月同比增長61.1%,3月份增速開始減慢,同比增長33.1%,4、5月份水泥行業(yè)進入需求旺季,產(chǎn)量逐步提升,6、7月進入淡季后產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下滑,8月需求有所好轉(zhuǎn),產(chǎn)量有所反彈,9月受限電限產(chǎn)影響,產(chǎn)量再次下降。整體來看,受益于房地產(chǎn)投資活躍和同期一季度基數(shù)較低,2021年前三季度水泥產(chǎn)量實現(xiàn)較高增長,并達到歷史最高水平。

圖5:三季度水泥產(chǎn)量增速-6.7% 圖6:9月水泥產(chǎn)量同比增速走弱明顯

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從各省產(chǎn)量看,廣東是產(chǎn)量最大的省份,前三季度水泥產(chǎn)量達12354萬噸,同比增速7.5%。31個省份中,除西藏、貴州、云南、青海和河南等5省外均實現(xiàn)了正增長,增幅在20%以上的省份有2個,分別是湖北和新疆。湖北由于去年受疫情最為嚴(yán)重,同期產(chǎn)量大幅萎縮,2021年1-9月產(chǎn)量迅速恢復(fù),同比大增25.0%,新疆受益于低基數(shù),同比實現(xiàn)22.0%的較高增幅,上海、天津緊跟其后,增幅均在20%左右。5個負增長地區(qū)中西藏、貴州和云南產(chǎn)量萎縮嚴(yán)重,分別負增長-9.5%、-8.3%和-7.4%,究其原因,或與西藏地處偏遠地區(qū)、市場需求常年不佳,云貴三季度限電嚴(yán)重,水泥生產(chǎn)受限有一定關(guān)系。

圖7:全國各省市水泥產(chǎn)量增速

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二、進出口:進口熟料同比萎縮 水泥出口持續(xù)下滑

在水泥、熟料的對外貿(mào)易中,中國主要是熟料進口和水泥出口國,其中又以熟料進口為主。2021年1-9月,我國進口熟料1835.3萬噸,同比下滑17.0%,這或與6、7月份國內(nèi)水泥需求淡季大幅走弱、熟料進口銳減有關(guān)。分國別看,我國熟料進口主要來自越南,1-9月進口1461.7萬噸,同比增加12.8%,占比達79.6%,比重比去年增加21.0個百分點,同時進口韓國、印尼、日本熟料也有較大比重,但均出現(xiàn)一定滑落。1-9月份在疫情影響下,全球終端市場對各種物資需求強勁,國際航運運輸空前繁忙,船運運費水漲船高,1-9月份我國進口熟料均價48.6元/噸,進口價格達到高位。

圖8:熟料進口量下降17.0%圖9:水泥出口量繼續(xù)下降

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我國水泥出口量較少,主要以滿足國內(nèi)需求為主。2021年1-9月份,水泥出口水泥172.4萬噸,同比下降22.5%,預(yù)計四季度出口量將維持下降趨勢。

三、產(chǎn)能投產(chǎn):前三季度投產(chǎn)熟料產(chǎn)能達2399.4萬噸 

據(jù)中國水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院追蹤,今年前三季度,全國共投產(chǎn)水泥熟料生產(chǎn)線16條,合計實際熟料產(chǎn)能2399.4萬噸,與去年同期相比微有增加。分地區(qū)看,投產(chǎn)產(chǎn)能44.2%位于西南地區(qū)、30.0%位于西北地區(qū)、19.4%位于中南地區(qū)、6.5%位于華東地區(qū),其中云南有4條新投熟料產(chǎn)線,貴州3條,廣西2條。

圖10:近年熟料產(chǎn)能投放情況圖11:2021前三季度產(chǎn)能投放區(qū)域分布

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2021年1-9月,水泥熟料產(chǎn)能置換項目持續(xù)加快。據(jù)統(tǒng)計,置入地公告或公示的減量產(chǎn)能置換方案項目有26個,合計擬建熟料產(chǎn)能4145.7萬噸。此外,還有6個處于出讓公告公示,但尚未公布置換方案狀態(tài)。其中減量產(chǎn)能置換置入地最多的在華東地區(qū),占比達46.2%,涉及熟料生產(chǎn)線12條,產(chǎn)能2086.3萬噸,置入省份最多的是山東和江蘇,產(chǎn)能分別為868萬噸、558萬噸。

圖12:產(chǎn)能置換方案項目擬建產(chǎn)能(萬噸)圖13:擬建籌建項目分布(六大區(qū)域)

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四、水泥價格V型反轉(zhuǎn),創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄

2021年前三季度,全國水泥價格指數(shù)v型反轉(zhuǎn),創(chuàng)出歷史新高,9月末全國水泥平均價格604.61元/噸,較2020年同期444.3元/噸大幅上漲160.4元/噸,漲幅36.1%。具體來看,1-3月水泥行業(yè)處于淡季,水泥需求偏弱,價格漲少跌多,整體震蕩向下,3月份到5月份中旬,隨著下游需求好轉(zhuǎn),水泥價格應(yīng)聲而起,此間價格漲多跌少,整體震蕩向上,進入5月下旬經(jīng)6、7月份,梅雨、高溫等不利因素影響下,水泥價格一路向下,8月初逐步企穩(wěn)開始反彈上漲,9月份受“能耗雙控”影響限電限產(chǎn),水泥價格開啟暴走模式,一路狂飆向上,漲幅較大,并走出歷史新高。

圖14:前三季度水泥價格指數(shù)創(chuàng)新高圖15:2019~2021三季度各周價格環(huán)比(%)

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從各省價格表現(xiàn)看,31個省市除新疆外,其余各省水泥價格三季度環(huán)比均出現(xiàn)上漲。其中漲幅較高省份主要集中在中南和華東地區(qū),同時也是限電限產(chǎn)較為嚴(yán)厲的省份,其中廣西、湖南暴漲80%左右,重慶、貴州、河南、云南、廣東和江西等省漲幅均超50%,西北地區(qū)甘肅、青海、寧夏地區(qū)受限電影響較小,同時需求表現(xiàn)平平,價格上漲幅度較小,特別是新疆地區(qū),三季度水泥價格較二季度下降4.5%。

圖16:2021年三季度各省9月末水泥價格及環(huán)比漲幅

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由于多數(shù)省份水泥價格在三季度特別是9月份出現(xiàn)大幅拉升,9月末除新疆和西藏地區(qū)外,其余29個省市水泥價格均較同期出現(xiàn)上漲,漲幅超50%的省份有7個。貴州處于水泥價格洼地,加之限電限產(chǎn),水泥價格同比出現(xiàn)較大上漲,漲幅達75.6%,廣西、廣東地區(qū)“能耗雙控”亮起雙紅燈,限產(chǎn)嚴(yán)重,水泥供應(yīng)壓縮明顯,價格同比分別暴漲73.3%、65.6%;西北地區(qū)供應(yīng)端受影響較小,加之需求未明顯好轉(zhuǎn),水泥價格整體漲幅有限,其中新疆較同期下降2.7%,西藏表現(xiàn)較差,較同期大幅下降20.3%。

圖17:2021年各省9月末水泥價格同比漲幅(%)

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五、動煤成本狂飆,行業(yè)效益下滑

2021年前三季度,動力煤價格出現(xiàn)大幅飆升,遠超同期,這給水泥企業(yè)帶來了較大的經(jīng)營壓力。截至9月末,動力煤現(xiàn)貨報價1710元/噸,較同期611.3元/噸暴漲179.8%。分月來看,1-2月份煤價受疫情反復(fù)和春節(jié)假期影響價格出現(xiàn)一定幅度回落,3-5月份價格出現(xiàn)一波流暢上漲行情,5月份國務(wù)院兩次點名大宗商品過快上漲,要求保供穩(wěn)價,維護市場秩序,政策打壓下煤價出現(xiàn)較大回落,隨后進入7-9夏季用電高峰疊加煤礦安檢事件,供應(yīng)增加遲遲滯后需求增長,供需矛盾進一步加劇使得動力煤價格加速拉升,同時水泥-動力煤價差繼續(xù)擴大,水泥企業(yè)用煤成本大幅增加,截至9月末水泥企業(yè)用煤成本175.8元/噸,較去年9月末暴漲113.0元/噸,漲幅高達180.0%。

圖18:三季度動力煤價格加快上漲圖19:2021年1-9月水泥-動力煤價格差

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盡管2021年前三季度水泥產(chǎn)量和價格均創(chuàng)近年來新高,但在成本動力煤大幅飆升的情況下,前三季度水泥行業(yè)利潤恐有下滑。我們預(yù)計,前三季度水泥行業(yè)利潤總額在1083.3億左右,同比下滑16.0%。

圖20:2021年前三季度規(guī)模以上水泥行業(yè)利潤預(yù)計1083.3億元

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六、第四季度展望

1、需求:基建投資偏弱 需求不及同期

第四季度,隨著全球疫情的逐步控制,海外經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇,產(chǎn)品供應(yīng)逐漸增加,我國出口或?qū)⒎啪?;消費端,前三季度社會消費品零售總額增速依舊放緩,同時仍未恢復(fù)疫前水平,居民收入恢復(fù)緩慢,邊際消費傾向偏弱,預(yù)計四季度消費難有較大起色;房地產(chǎn)嚴(yán)監(jiān)管政策效果漸顯,新開工持續(xù)回落,預(yù)計新開工面積仍將延續(xù)負增長,9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的全面走弱表明我國經(jīng)濟四季度穩(wěn)增長壓力依然較大,基建作為逆周期調(diào)節(jié)的重要工具,或?qū)⒃谒募径扔邪l(fā)揮空間,從政府專項債發(fā)行進度看,1-9月僅完成全年額度的68.1%,遠低于同期93.4%的進度,10-12月還有近1.1萬億專項債等待發(fā)行,但由于中央政府對地方隱形債務(wù)監(jiān)管始終從嚴(yán),疊加優(yōu)質(zhì)項目缺乏,專項債很可能會發(fā)不完,預(yù)計四季度水泥需求存在一定支撐,但幅度有限,不及同期。

圖21:2021前三季度專項債發(fā)行進度偏慢

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2、供應(yīng):錯峰限產(chǎn)升級 供應(yīng)或有減少

第四季度,預(yù)計仍將有新增熟料產(chǎn)能投放,但2021年整體新投放產(chǎn)能料將低于2020高點水平。四季度北方地區(qū)冬季來臨,大氣防污和環(huán)保政策收緊是趨勢所向,疊加“能耗雙控”下限電未有明顯放松跡象,水泥行業(yè)錯峰停窯或?qū)⑸?,預(yù)計水泥供應(yīng)會有減少。

表1:部分省市冬季錯峰停窯計劃

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3、價格:漲幅空間有限 走勢高位維持

目前多地水泥價格漲幅較高,絕對價格處于歷史高位,透支了部分旺季需求,下游施工企業(yè)對高價水泥存在一定抵觸心理,本輪水泥價格狂飆的核心驅(qū)動力在于供應(yīng)端大幅收縮,需求并未達到“金九銀十”旺季水平,需求不旺背景下水泥價格上漲缺乏新動力,高價水泥或難以長期維持,時下限電政策有所放松,下游需求尚未明顯好轉(zhuǎn),但10、11月旺季需求仍有一定支撐,疊加供應(yīng)收縮,預(yù)計四季度水泥價格上漲空間有限,高位維持概率較大,若屆時需求邊際未有明顯走好跡象,不排除部分地區(qū)水泥價格出現(xiàn)回落可能。

圖22:PPI與工業(yè)增加值連續(xù)數(shù)月背離圖23:多地水泥價格上漲動力乏力

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4、效益:煤價跌幅有限 利潤仍將承壓

今年三季度末,動力煤現(xiàn)貨價較去年同期上漲近180%,表現(xiàn)十分強悍。政策面看,近日發(fā)改委密集發(fā)布調(diào)控政策,嚴(yán)厲遏制煤價非理性上漲,動力煤主力期貨合約連日大跌,現(xiàn)貨市場同步調(diào)整;供需關(guān)系看,進入10月份中下旬,北方地區(qū)迅速轉(zhuǎn)冷,部分地區(qū)提前入冬,電廠積極進行冬儲補庫,保障冬季采暖供熱,需求保持旺盛,產(chǎn)量上看,多地增產(chǎn)效果漸顯,目前日產(chǎn)量達1060萬噸,預(yù)計接下來產(chǎn)量仍有增加,但從六大發(fā)電集團庫存來看,庫存仍處于絕對低位,煤價不存在深跌基礎(chǔ),預(yù)計四季度動力煤價格跌幅有限,煤價仍將保持高位,水泥企業(yè)利潤仍將承壓。

圖24:2021年全年度規(guī)模以上水泥行業(yè)利潤預(yù)計1600億元

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編輯:李坤明

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