華新水泥：中部崛起受益最大的水泥企業(yè)

     中部水泥需求旺盛，公司產(chǎn)品提價。05下半年以來，中部地區(qū)水泥需求增長迅速，全年水泥產(chǎn)量增長達到了15%以上，特別是湖北地區(qū)的水泥產(chǎn)量增長達到了30%以上，遠(yuǎn)高于全國平均7%的水平。在強勁的市場需求的驅(qū)動下，公司在湖北地區(qū)的產(chǎn)品銷售良好，在10月份公司湖北境內(nèi)銷售產(chǎn)品價格分產(chǎn)品提升了10-20元，提升幅度在5-10%。我們認(rèn)為隨著固定資產(chǎn)投資重點逐步向中部的轉(zhuǎn)移，中部水泥需求增速在“十一五”期間會超過華東地區(qū)。

　　“十字”戰(zhàn)略奠定霸主地位。我們要反復(fù)強調(diào)的是公司目前在華中地區(qū)推行的延京廣線布點的“十字”戰(zhàn)略是海螺水泥在華東地區(qū)“T”型戰(zhàn)略的翻版。利用鐵路運輸成本比公路成本運輸占有明顯成本優(yōu)勢的特點，迅速占領(lǐng)距離鐵路沿線較近的石灰石資源，完成產(chǎn)能擴張，使公司的產(chǎn)能相對于其他同地區(qū)的水泥生產(chǎn)企業(yè)具有明顯的成本優(yōu)勢，從而成為中部地區(qū)絕對的霸主。

　　產(chǎn)品出口拓展盈利空間。在上半年水泥行業(yè)盈利明顯下滑的情況下，公司通過第二大股東拓展了水泥市場，而且四季度公司海外出口形勢良好，銷量達到了47萬噸，售價在300元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出國內(nèi)同類水泥產(chǎn)品的售價。

　　外資收購提升公司價值。增發(fā)以后Holcim持有華新50%以上的股權(quán)，絕對控股公司。

　　我們認(rèn)為這次并購是水泥行業(yè)轟轟烈烈的外資收購中最具實際意義的一個，收購不僅能解決公司資金、資源及市場方面的發(fā)展瓶頸，同時將大幅度提高公司的管理水平和戰(zhàn)略制定能力。我們認(rèn)為Holcim的控股將是公司成為華中區(qū)域水泥行業(yè)龍頭的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。而且我們認(rèn)為本次融資以后，公司可能在未來的3年內(nèi)都有充裕的資金實施自身的區(qū)域擴展戰(zhàn)略，..公司未來5年的產(chǎn)量增速將超過海螺。按照公司目前的擴產(chǎn)計劃，2010年以前公司的產(chǎn)品銷售量將達到5000萬噸以上，將是目前公司06年產(chǎn)品銷量的將近3倍，而海螺到2010年的銷量增速僅為2倍，因此從未來5年的增長速度來看，華新完全有可能超過海螺，同時在華新完成了其戰(zhàn)略意圖中的產(chǎn)能擴張以后，公司的產(chǎn)量將有可能位居世界前五位，成為又一個具有國際競爭力的水泥上市公司。

　　總之，未來增長潛力巨大的華中地區(qū)市場和外資收購對公司內(nèi)部管理效率的提升是我們長期看好華新水泥的主要理由。

　　投資建議：鑒于公司未來將充分享受中部崛起所帶來的增長和成為世界級水泥企業(yè)的潛質(zhì)，我們維持對公司“推薦-A”的投資評級。

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