海螺前三季度凈利潤較去年同期增長264%

     公司是國內(nèi)水泥行業(yè)的佼佼者，前三季度，公司銷售水泥及熟料5451萬噸，銷量同比增長42%。實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入106.7億元，主營業(yè)務(wù)利潤28.75億元，同比分別增長48%和94%。實現(xiàn)凈利潤8.26億元，較去年同期增長264%。

     其中三季度銷量增長較多，貢獻的收入與凈利潤接近于前半年的水平。公司凈利潤超速增長的主要原因在于上年同期為水泥行業(yè)的低谷，利潤基數(shù)很低，因此毛利率顯著回升與銷量的快速增長推動了凈利潤的大幅增長。

     受宏觀調(diào)控影響，2005年以來水泥行業(yè)投資得到遏制，2005-2007年新增產(chǎn)能將逐年下降，落后產(chǎn)能得到有效淘汰，而農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對水泥的需求正在增加。預(yù)計未來兩年水泥行業(yè)供需狀況將持續(xù)改善，支持水泥價格繼續(xù)平穩(wěn)回升。三季度公司銷售的水泥和熟料均價198.62元/噸，和二季度197.98元/噸的價格相比維持穩(wěn)定。分品種來看，42.5水泥毛利率本季度為24.13％，環(huán)比下降1.47個百分點；熟料毛利率32.98％，環(huán)比上升0.56個百分點；32.5水泥毛利率31.12％，環(huán)比大增5.87個百分點，這很可能是農(nóng)村基礎(chǔ)建設(shè)對該標(biāo)號水泥需求旺盛導(dǎo)致的。

　  三季度公司毛利率保持穩(wěn)定。2006年1—9月水泥業(yè)務(wù)收入毛利率達到27.51%，同比提升6.4個百分點，成為推動公司利潤增長的關(guān)鍵因素。毛利率提升是盈利大幅增長的關(guān)鍵，從而使得利潤增長快于收入增長。海通證券分析師傅梅望表示，公司目前毛利率已基本回升至合理水平，未來的盈利增長將主要依賴于銷量增長的推動。三項費用也控制良好。1—9月份公司三項費用合計為15.63億元，同比增長42.3%，慢于主營收入增長。三項費用中，營業(yè)費用、管理費用增長相對較快，分別同比增長50.9%、42.8%；財務(wù)費用增長較慢，同比增幅達到26.2%。

     公司完成余熱發(fā)電等成本集約化經(jīng)營的項目后將繼續(xù)擴大在長江沿岸的投資，達到區(qū)域價格控制的程度。公司的計劃是在2010年達到1.5億噸左右的水泥和熟料銷售規(guī)模。而目前全球第一和第二位的Larfarge和Holcim的年銷售量也僅為1.2億噸左右，目前其銷量的年增速僅為5%左右，如果按這個速度，屆時海螺水泥將至少和這兩位成為全球水泥行業(yè)的三強。這將成為海螺水泥從明年起到2010年之前的投資主題，公司寧國廠項目已經(jīng)順利投入運行，如果正常今年年底前投產(chǎn)的產(chǎn)能將為公司明年提供6.8億度的電力，進一步提高毛利率。

　　公司06、07和08年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.88、1.24和1.57元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為24、17和13.4倍。風(fēng)險揭示：水泥行業(yè)盡管有所復(fù)蘇但仍然處于底部，毛利率小幅波動可能導(dǎo)致凈利潤較大幅度的波動。