青龍管業(yè):業(yè)績略低預期,積極布局山西、甘肅
2012上半年業(yè)績下降12.14%,略低于預期。公司公告2012半年報,上半年實現營業(yè)收入2.98億元,同比下降25.6%,實現歸屬母公司凈利潤0.44億元,同比下滑12.1%,折合EPS0.13元,略低于我們預期的0.15元。其中,2季度實現營業(yè)收入2.98億元,同比下滑38.5%,環(huán)比上升29.5%;實現歸屬母公司凈利潤0.36億元,同比下降14%,環(huán)比上升331%。2季度綜合毛利率為34.2%,同比上漲5.18%,環(huán)比上漲12.9%。
水利項目開工放緩致業(yè)績低于預期,原材料成本下降提升毛利率。2012上半年受經濟下滑的影響,水利資金落實及項目規(guī)劃進度總體放緩,公司新簽訂單及訂單執(zhí)行也因此明顯放緩,導致公司收入同比大幅下滑,業(yè)績低于預期。2012上半年,受益于原材料成本的下跌,公司綜合毛利率為29.27%,較上年同期提升0.98%。其中,PVC 等塑料管原材料價格跌幅明顯較大,平均采購成本預計下跌超過10%,上半年公司塑料管毛利率達25.7%,較去年同期提升7.97%。
上半年公司混凝土管毛利率為31.2%,較去年同期下降2.77%,預計主要與公司加大防腐成本支出有關。自7月以來,鋼材價格大幅下跌,水泥、PVC 等原材料價格維持低位,均明顯低于去年同期水平,預計公司下半年毛利率有望繼續(xù)回升。
積極布局山西、甘肅,靜待項目釋放。盡管自2011年以來,公司訂單增速總體放緩,但公司仍積極調整布局,加大山西、甘肅的產能投放,提前為后期水利項目的釋放做準備。其中山西一期工程將增加PCCP 管產能120KM,預計將于12年底投產,主要是瞄準山西大水網建設市場。2012年4月底,占大水網總投資(310億元)一半左右的四大骨干工程將全面開工,預計年底公司將有望明顯受益于該工程的開工。同時,公司利用自有資金在甘肅新增PCCP 產能投放,一期工程將增加PCCP 管產能80KM,預計將于13年底投產。隨著公司在山西、甘肅生產基地投產,將形成甘肅、寧夏、山西、天津沿線的北方市場戰(zhàn)略布局,可以首尾呼應,大幅擴大公司產品覆蓋范圍,提高公司產能利用率。
盈利預測與估值。下半年,隨著經濟見底企穩(wěn)及十二五水利規(guī)劃出臺,水利項目及資金有望逐步落實,預計公司訂單有望逐步回暖。由于公司上半年訂單及收入明顯放緩,
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