巨龍管業(yè)：水利投資年和募投項(xiàng)目投產(chǎn) 獲取大訂單幾率增加>
巨龍管業(yè)2011年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1.85%。2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.45億元，同比增長(zhǎng)7.58%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5071.23萬(wàn)，同比增長(zhǎng)1.85%，每股收益0.54元，利潤(rùn)分配方案：10股派發(fā)現(xiàn)金2.5元(含稅)后轉(zhuǎn)增3股。
PCCP毛利率拉低了公司整體毛利率下降2.5個(gè)百分點(diǎn)至37.67%。公司主要從事混凝土輸水管道的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括PCCP、PCP、RCP 和自應(yīng)力管等四大系列100多個(gè)規(guī)格，其中PCCP 為主導(dǎo)產(chǎn)品。2011年公司PCCP業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.57億元，同比增長(zhǎng)8.98%，占收入比重74.45%，提高近1個(gè)百分點(diǎn)。占總成本65%的原材料鋼材和水泥去年價(jià)格上漲導(dǎo)致PCCP的毛利率下降5.2個(gè)百分點(diǎn)至35.98%。PCP毛利率提高9.6個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司承建的中建八局海南三亞供水工程項(xiàng)目運(yùn)輸距離遠(yuǎn)，產(chǎn)品售價(jià)較高，抬高了PCP 的整體毛利率。RCP和自應(yīng)力管毛利率分別為33.86%和20.44%，分別上升1.9個(gè)百分點(diǎn)和下降1.1百分點(diǎn)。公司綜合毛利率37.67%，下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，PCCP毛利率拉低了公司整體毛利率。
第四季度毛利率、凈利率環(huán)比和同比均大幅提升。公司第四季度毛利率42.05%，凈利率20.56%，環(huán)比大幅提升12.2和12.7個(gè)百分點(diǎn)，同比提高3.4和2.7個(gè)百分點(diǎn)。第四季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別1.3億和2680.5萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng)65.83%和333%。
2011年是水利的政策年，多數(shù)水利項(xiàng)目集中在論證和規(guī)劃階段，今年大型水利施工項(xiàng)目將陸續(xù)開工。公司的募投項(xiàng)目中的江西和河南項(xiàng)目均在去年年底投產(chǎn)，重慶項(xiàng)目于3月投產(chǎn)，PCCP產(chǎn)能由265KM增加52.8%達(dá)到405KM。產(chǎn)能增加后公司將獲得更多訂單機(jī)會(huì)，尤其子公司河南巨龍所在地河南省是南水北調(diào)中線工程的主要施工段和受水區(qū)，今年獲得大訂單幾率提升。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議。公司2012-2014年EPS為0.74元、0.89元和0.97元，以目前股價(jià)16.88計(jì)算，2012PE19倍，PEG0.61，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
水利項(xiàng)目施工進(jìn)度慢；上游原材料價(jià)格過(guò)度上漲。
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