中聯(lián)重科:業(yè)績預增超預期 估值偏低
事件：公司發(fā)布業(yè)績預告，09年全年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤約為23.55-26.68億元，以16.73億股本計算，每股收益為1.4-1.59元。市場一致預期為1.35-1.4元。
分析：
1. 公司業(yè)績超預期的原因主要由于，公司CIFA整合完成后，混凝土機械與起重機械的銷售占比大致相同，盡管CIFA去年7月才扭虧，但對公司收入的貢獻明顯。公司泵車全年29%的增長，托泵50%以上的增長，攪拌運輸車85%左右的增長，混凝土機械的銷售情況遠超出09年年初的預計，是公司業(yè)績超預期最大原因。
2. 公司起重機械保持平穩(wěn)增長。汽車起重機全年銷售6286臺，同比增長33.3%,履帶起重機全年銷售275臺，在競爭對手增速基本都為負的情況下，實現(xiàn)正增長，塔式起重機內(nèi)需基本彌補出口下滑的幅度，全年持平。
3. 目前股價具有較高安全邊際。公司融資的增發(fā)價在19元左右，基本上機構(gòu)最后拿到增發(fā)的價格會在20元左右，還需要鎖定一年，而公司二級市場股價已經(jīng)在21元附近，支撐位明顯。公司目前1季度的訂單飽滿，上游原材料價格在上半年不會出現(xiàn)大的變化，所以我們認為至少上半年工程機械行業(yè)經(jīng)營情況良好，公司安全邊際較高。
4. 公司09-11年動態(tài)PE分別為16X、13X和10X,估值偏低。
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