中鐵二局:中期業(yè)績上升 未來值得期待
2008年1-6月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入123.2億元,同比增長48.3%;營業(yè)利潤2.35億元,同比增長43.3%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.87億元,同比增長31.0%?;久抗墒找?.128元。
綜合毛利率有所提高:報告期內(nèi),公司的綜合毛利率同比提高0.8個百分點至7.8%,其中鐵路施工、非鐵路施工、物資銷售業(yè)務(wù)的毛利率均有提高,這幾項業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到97%以上,抵消了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率同比下滑逾6%帶來的不利影響。毛利率提高的主要原因是公司07年購置的高速鐵路施工設(shè)備的投入使用,提高了公司的邊際利潤,以及大宗物資的集中采購降低了采購成本。
公司鐵路施工的毛利率仍然較低:公司06年前鐵路施工的毛利率均超過10%,中國中鐵與中國鐵建的鐵路施工毛利率也一直穩(wěn)定在9%以上。而今年上半年公司鐵路施工毛利率只有5.6%,除了原材料漲價的因素外,主要是由于公司07年以來中標(biāo)的鐵路多屬于高速鐵路,定額較低而成本較高,隨著國家未來對高速鐵路施工定額的調(diào)整,我們預(yù)計公司鐵路施工毛利率將逐漸回升。
各項業(yè)務(wù)均發(fā)展迅速:公司本期的鐵路施工收入同比增加29%,非鐵路施工收入同比增加34%,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比增加23%,物資貿(mào)易及其他收入同比增加61%,公司在基建施工領(lǐng)域的高增長受益于我國政策主導(dǎo)下的基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)的高景氣。公司業(yè)務(wù)收入占比超過50%的西南地區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長,06年和07年的增速分別達(dá)193%和71%,說明公司在該區(qū)域內(nèi)的競爭優(yōu)勢仍然顯著,承攬業(yè)務(wù)的能力很強(qiáng)。
公司訂單飽滿:公司今年已公告的工程項目中標(biāo)額已逾130億元,達(dá)到公司07年項目中標(biāo)總金額193億元的68%,預(yù)計公司今年項目中標(biāo)總額仍將繼續(xù)增長。充足的訂單保證了公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定的增長。四川地震未對公司造成影響,而災(zāi)后重建也能為公司帶來一定的業(yè)務(wù)量。
盈利預(yù)測與評級:我們預(yù)計公司08-10年的EPS分別為0.42元、0.56元和0.74元,對應(yīng)的動態(tài)市盈率為13倍、10倍和7倍,給予公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示:雖然鐵道部提高高速鐵路施工定額是一種確定的趨勢,但在具體方案出臺之前,公司依然面臨高鐵施工毛利率偏低的問題。另外公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在我國宏觀調(diào)控下也面臨一定的不確定性。
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