三一重工：工程機(jī)械的另類進(jìn)攻者

　　2006年11月，三一重工與印度馬邦政府簽定了投資6000萬美元的投資備忘錄，擬在印度建立工程機(jī)械生產(chǎn)基地，這是迄今為止中國在印度的最大一筆直接投資。

　　2007年9月，三一重工在美國喬治亞州征地220英畝，投資6000萬美元設(shè)立了工程機(jī)械制造基地，計劃在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)5億美元的產(chǎn)能。

　　“美國喬治亞州土地的永久使用權(quán)，比在國內(nèi)購買還便宜。通過這個基地，我們可以覆蓋北美和南美市場，而北美是全球工程機(jī)械最大市場?！壁w想章微笑拂面，“國內(nèi)宏觀調(diào)控，總不會全球宏觀調(diào)控吧?！?

　　集團(tuán)孵化助推增長

　　“預(yù)計今后幾年，公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤保持30%到50%的增長的是可以實(shí)現(xiàn)的。如果要達(dá)到每年50%，就要考慮到資產(chǎn)注入了?！闭猩套C券研究員劉榮稱三一重工為工程機(jī)械業(yè)的“另類進(jìn)攻者”，她認(rèn)為三一重工要想瘋長，還得依靠外延式的資產(chǎn)置入。

　　早在上市之初，三一集團(tuán)就有成為三一重工孵化器的功能設(shè)置：將集團(tuán)培育成熟的工程機(jī)械產(chǎn)品置入上市公司，輸送新鮮利潤。而這個初衷，在2005年三一重工完成“中國股改第一股”蛻變后，變得迫不及待了。

　　2007年7月，三一重工以非公開發(fā)行 3200萬股，發(fā)行價格為33.00元/股，實(shí)際募集資金10.31億元，公司已用募集資金8億元收購了北京三一重機(jī)100%股權(quán)。根據(jù)北京三一重機(jī)盈利預(yù)測報告，預(yù)計2007年公司將實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.15億元，凈利潤1.4億元。

　　長江證券研究員黃振認(rèn)為，三一重工的主營產(chǎn)品有混凝土機(jī)械、路面機(jī)械以及履帶起重機(jī)，而母公司三一集團(tuán)還擁有挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)、煤炭機(jī)械以及港口機(jī)械等資產(chǎn)，集團(tuán)2006年銷售液壓挖掘機(jī)接近700臺，預(yù)計今年全年產(chǎn)量將會超過1500臺。三一重工作為集團(tuán)公司的工程機(jī)械資產(chǎn)運(yùn)作平臺，集團(tuán)公司有可能陸續(xù)將其他工程機(jī)械資產(chǎn)注入上市公司，從而進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　“我們在昆山的挖掘機(jī)，現(xiàn)在已經(jīng)盈利了。預(yù)計全年有10多個億收入，過億利潤。而在長沙的汽車起重機(jī)，已經(jīng)研發(fā)了幾年，今年預(yù)計達(dá)到1000多臺的銷量，每臺的售價在70多萬。明年將成為高成長產(chǎn)品。另外，在邵陽的湖南汽車制造廠的卡車底盤和攪拌車，已經(jīng)有3個多億的收入?！壁w想章并不諱言這些資產(chǎn)一旦優(yōu)質(zhì)都將擇機(jī)注入上市公司。

　　高估另類進(jìn)攻者

　　大盤震蕩，三一重工股價扶搖直上。10月25日，謎底揭開：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.75 億元，比上年同期增長80.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤13.45 億元，比上年同期增長157.82%；每股收益1.39元，業(yè)績超出預(yù)期。

　　“得益于行業(yè)景氣、公司各產(chǎn)品全面開花和出口同比277%的高增長?！敝行抛C券（愛股,行情,資訊）研究員郭亞凌分析說。

　　三一重工業(yè)績超出預(yù)期的另一個主要原因，是三季度投資收益超預(yù)期。

　　三一重工1-9月短期投資已實(shí)現(xiàn)收益和賬面收益合計4.83億元，其中第三季度投資收益就達(dá)到2.8億左右，占三季度稅前利潤超過45%。剔除投資收益的貢獻(xiàn)，三季度公司稅前利潤僅為二季度72%，其主要原因是三季度淡季收入環(huán)比略有下降，毛利率也下降近2個百分點(diǎn)，且管理費(fèi)用環(huán)比增長較大。

　　“我并不擔(dān)心三一的盈利能力和財務(wù)狀況，自上市以來，公司的產(chǎn)品市場占有率在提高，毛利率也維持在一個較高的水平，存貨和應(yīng)收賬款情況雖然已有改善，但還可以再改善，尤其是應(yīng)收帳款。”泰陽證券研究所副所長劉亞輝博士置評。

　　數(shù)據(jù)顯示，三一重工銷售毛利率近三年(2005，2006，2007前三季)都維持在35%以上，比2004年的32.13%略高。另外，公司存貨情況有所好轉(zhuǎn)，以近4年(2004，2005，2006，2007前三季)來看，存貨占總資產(chǎn)比例從前3年的平均25.47%下降到了2007前三季的18%；存貨周轉(zhuǎn)率從前3年的平均1.87倍上升到2007前三季的2.55倍。

　　但從三一重工應(yīng)收賬款來看，情況不妙：2007前三季，公司應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例為20%，高于前4年的任何一年；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.73，低于2004年和2006年，只比公司業(yè)績最低谷之2005年的4.21高出一點(diǎn)點(diǎn)。

　　“股票投資收益對公司業(yè)績影響已經(jīng)非常大且較難預(yù)測，我們調(diào)整了對公司的業(yè)績預(yù)測方式，不考慮短期投資收益貢獻(xiàn)，我們?nèi)跃S持2008年EPS1.81元的業(yè)績預(yù)測，維持‘推薦’評級。”國信證券研究員余愛斌并沒有給出三一重工具體的價格。